“人類正在進行一場新貨幣革命，中國需要參與，不能掉隊?！?/span>
文 / 巴九靈
上周剛剛結(jié)束的外灘大會，堪稱一場關(guān)于數(shù)字資產(chǎn)未來的“思想核爆”。
對于普通人來說，它們的內(nèi)容大都晦澀難懂，但落實到未來，有兩個專有名詞，可能會對我們的生活帶來巨大改變。
其一，是老朋友“數(shù)字人民幣”。自2019年啟動試點以來，這一完全由國家監(jiān)管、央行背書的官方數(shù)字人民幣，已經(jīng)逐漸滲透到地鐵公交、商超零售、政府補貼發(fā)放等日常場景中，成為國內(nèi)支付體系數(shù)字化轉(zhuǎn)型的重要一環(huán)。
2020年，支持數(shù)字人民幣付款的超市
其二，是新朋友“人民幣穩(wěn)定幣”，這個未成型的概念，隸屬于“法幣穩(wěn)定幣”的一種，目前尚未落地，仍在業(yè)內(nèi)人士的議論之中。
所謂“法幣穩(wěn)定幣”，就是錨定某種法定貨幣、價值穩(wěn)定的加密貨幣。例如，USDT（泰達幣）發(fā)行方承諾“1:1錨定美元”，即每發(fā)行1枚穩(wěn)定幣，發(fā)行方的銀行賬戶里就有1美元的資金作為保障。
目前，穩(wěn)定幣被認為有助于提升跨境支付效率、降低成本，為企業(yè)出海和個人匯款提供便利。對國家而言，在未來的全球數(shù)字金融競爭中，誰能率先布局穩(wěn)定幣，或許就能在國際金融格局中掌握更多主動權(quán)。
4月，美國眾議院通過了STABLE法案，旨在為支付型穩(wěn)定幣建立聯(lián)邦監(jiān)管框架；5月，美國參議院通過了《指導(dǎo)和確立美國穩(wěn)定幣國家創(chuàng)新法案》關(guān)鍵程序性投票，可能在年底前完成立法；英國發(fā)布了關(guān)于穩(wěn)定幣發(fā)行、加密資產(chǎn)托管及加密資產(chǎn)公司財務(wù)穩(wěn)健性的監(jiān)管提案……
手機App里的穩(wěn)定幣
中國也在布局——長期作為“金融橋頭堡”的香港，正在加快“法幣穩(wěn)定幣”的探索。8月，香港《穩(wěn)定幣條例》正式實施，明確要求在香港發(fā)行法幣穩(wěn)定幣或發(fā)行錨定港元價值的穩(wěn)定幣主體必須申領(lǐng)牌照。這正是香港為穩(wěn)定幣制度化、合規(guī)化發(fā)展鋪設(shè)的軌道。
三個月前，央行行長潘功勝首次提到穩(wěn)定幣時，同樣指出，數(shù)字貨幣和穩(wěn)定幣的發(fā)展，讓跨境支付更高效的同時，也對金融監(jiān)管提出了巨大的挑戰(zhàn)。
與此同時，因使用場景相近且看似都是透過“虛擬世界”完成支付，當人們熱議人民幣穩(wěn)定幣時，數(shù)字人民幣也不可避免地被拿來比較——
有人認為，兩者是互補關(guān)系：一個主打在岸，一個拓展離岸，共同助力人民幣國際化戰(zhàn)略。但也有人擔心，兩者可能存在競爭，例如，在跨境支付中，如果人民幣穩(wěn)定幣更高效、更容易被接受，會不會擠壓數(shù)字人民幣的空間？
在公眾輿論中，數(shù)字人民幣和人民幣穩(wěn)定幣仿佛只能“擇一而用”。
實際上，圍繞數(shù)字人民幣和人民幣穩(wěn)定幣的爭論，不僅關(guān)乎金融科技創(chuàng)新和人民幣國際化，也涉及我國在國家金融安全與全球金融話語權(quán)方面的戰(zhàn)略抉擇。
那么，什么是數(shù)字人民幣和人民幣穩(wěn)定幣？它們有何不同？人民幣穩(wěn)定幣是否會推出，又將走向何方？
帶著這些問題，我們采訪了多位專家，請他們?yōu)槲覀兩钊虢馕觥?/span>
大頭有話說
Q1
“數(shù)字人民幣”“人民幣穩(wěn)定幣”分不清楚？
劉興亮
知名數(shù)字經(jīng)濟學者
工信部信息通信經(jīng)濟專家委員會委員
發(fā)行與法律屬性：
◎ 數(shù)字人民幣由央行主導(dǎo)、雙層投放、定位M0現(xiàn)金的數(shù)字形態(tài)，法償性、可控匿名、可編程，政策工具屬性強，體系穩(wěn)健性最高。
◎ 人民幣穩(wěn)定幣（港版“法幣錨定穩(wěn)定幣”）由持牌機構(gòu)發(fā)行、要求1:1高質(zhì)量儲備、穿透監(jiān)管與托管安排，更貼近商業(yè)化創(chuàng)新與Web3生態(tài)。
適用場景：
◎ 數(shù)字人民幣在小額高頻、民生惠補、政務(wù)繳費等零售支付與精準投放更有優(yōu)勢，可“可編程+可控匿名”。
◎ 穩(wěn)定幣在鏈上場景、24×7跨平臺清結(jié)算、DeFi/鏈游/資產(chǎn)代幣化（RWA）等“原生鏈上”生態(tài)更靈活，但需強約束以防擠兌與鏈上風險外溢。
跨境與互操作：
◎ 數(shù)字人民幣跨境更多走官方互聯(lián)互通（如mBridge批發(fā)型多央行平臺），強調(diào)即時、原子結(jié)算與合規(guī)。
◎ 穩(wěn)定幣跨境天然24×7可達、對接全球鏈上流動性，但反洗錢/制裁合規(guī)與儲備安全是命門。
數(shù)字人民幣=“國家級底座”（穩(wěn)與管），穩(wěn)定幣=“市場化前端”（活與快）?；パa>對立，但在用戶心智與支付入口上會存在一定競爭。
廖望
浙江墾丁律師事務(wù)所律師
數(shù)字人民幣由中國人民銀行直接發(fā)行，其政策目標聚焦于國內(nèi)支付體系現(xiàn)代化與金融主權(quán)維護，強調(diào)中心化監(jiān)管與反洗錢合規(guī)。更多的是在岸的場景。
而人民幣穩(wěn)定幣，應(yīng)該是離岸人民幣穩(wěn)定幣，是區(qū)塊鏈上的“人民幣”，會由市場機構(gòu)推動，服務(wù)于中小企業(yè)跨境匯款、電商平臺結(jié)算與鏈上貿(mào)易融資等場景。
所以，我認為離岸人民幣穩(wěn)定幣，更多地應(yīng)該在當下出海的環(huán)境中去拓展，服務(wù)“人民幣出?！边@一重要戰(zhàn)略。同時，也能夠充分利用區(qū)塊鏈與穩(wěn)定幣的優(yōu)勢，在跨境場景中得到體現(xiàn)。
目前，由于海外的場景更加市場化，企業(yè)更傾向于直接使用法幣穩(wěn)定幣，而非數(shù)字人民幣。想要使用數(shù)字人民幣，需要考慮交易對手是否接受的，就像貿(mào)易場景，進口方想要支付非洲的小幣種，而中國出口方不接受，就需要美元結(jié)算。
劉曉博
財經(jīng)評論員
公眾號“劉曉博說財經(jīng)”
數(shù)字人民幣從2019年開始試點，逐步進入推廣期，但在普通人生活中使用的頻率仍然不高，有待進一步創(chuàng)新應(yīng)用場景。未來將側(cè)重于國內(nèi)零售支付和小額匿名、大額可追溯的官方跨境結(jié)算通道。
對于大宗的跨境貿(mào)易結(jié)算和國際收支，客戶首先考慮的是合規(guī)、安全，所以使用數(shù)字人民幣的可能性較大，但也看政策要求，而小額支付、參與加密貨幣炒作，估計更傾向于使用穩(wěn)定幣。
未來，人民幣穩(wěn)定幣是否可以廣泛使用，要看產(chǎn)品的設(shè)計，是否好用、是否安全，是否能保護客戶隱私等。未來中國人的支付方式，可能是第三方支付、數(shù)字人民幣和人民幣穩(wěn)定幣三者并存的局面。數(shù)字人民幣如果不努力，可能是市場份額最小的。
外商辦理跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)
Q2
為何要探索人民幣穩(wěn)定幣？
廖望
浙江墾丁律師事務(wù)所律師
區(qū)塊鏈的本質(zhì)是分布式賬本，這與傳統(tǒng)復(fù)式賬本完全不同。美國證監(jiān)會已經(jīng)明確提出，未來將把資本市場遷移到區(qū)塊鏈的分布式賬本之上，而目前鏈上的美元資產(chǎn)已占到90%。這意味著我們必須在這一新的賬本體系中占據(jù)一席之地。
如今，圍繞中國在全球金融市場地位和人民幣國際化的競爭，已不再局限于傳統(tǒng)法幣體系，而是轉(zhuǎn)向了鏈上的新戰(zhàn)場。
Circle的USDC和Tether的USDT已經(jīng)分別在不同區(qū)域為美元穩(wěn)定幣奠定了堅實基礎(chǔ)。在這種背景下，人民幣穩(wěn)定幣的切入顯得尤為迫切，無論是通過人民幣穩(wěn)定幣計價的鏈上金融資產(chǎn)，還是以其推動的跨境貿(mào)易，都是提升人民幣國際影響力的重要路徑。
向遠之
廣西科技大學老師
數(shù)字貨幣是全球趨勢，發(fā)展數(shù)字人民幣和人民幣穩(wěn)定幣，不僅能提升我國在金融科技領(lǐng)域的話語權(quán)，主導(dǎo)中國版本的數(shù)字貨幣方案，還能擴大人民幣在結(jié)算場景中的應(yīng)用，削弱美元在國際支付中的壟斷地位，吸引更多國際客戶配置人民幣資產(chǎn)，推動人民幣國際化。
最根本的是，需要數(shù)字人民幣和穩(wěn)定幣與實體經(jīng)濟深度結(jié)合，尋找更多賦能實體的應(yīng)用場景，同時加強監(jiān)管，防范金融詐騙，確保其健康發(fā)展。
劉興亮
知名數(shù)字經(jīng)濟學者
工信部信息通信經(jīng)濟專家委員會委員
發(fā)展數(shù)字人民幣和人民幣穩(wěn)定幣，對我國資本市場、國際話語權(quán)、全球地位、人民幣國際化等均具有戰(zhàn)略意義：
◎ 第一，支付—清算—定價一體化能力增強：e-CNY與CIPS/mBridge的協(xié)同，提升跨境直聯(lián)效率與主權(quán)清算能力，在合規(guī)、可追溯與風控可編程上形成新優(yōu)勢。
◎ 第二，參與并塑造國際標準：通過BIS項目與HKMA等同業(yè)協(xié)作，在多央行互操作、鏈上合規(guī)技術(shù)（合規(guī)模塊/合規(guī)即結(jié)算）上貢獻方案，增強規(guī)則話語權(quán)。
◎ 第三，資本市場與數(shù)字資產(chǎn)生態(tài)：合規(guī)穩(wěn)定幣與央行數(shù)字貨幣的并行，為RWA、跨境ETF申贖、數(shù)字債券等提供T+0或近實時結(jié)算基礎(chǔ)，降低交易對手與結(jié)算風險。
◎ 第四，人民幣國際化的“可選路徑”：在傳統(tǒng)通道（CIPS/SWIFT gpi）與新型通道（mBridge/穩(wěn)定幣）之間提供組合拳，提升使用便捷性與網(wǎng)絡(luò)外溢。
在發(fā)展數(shù)字人民幣和人民幣穩(wěn)定幣的過程中，有以下核心參與者：
央行/監(jiān)管當局：人民銀行（e-CNY頂層設(shè)計、運行規(guī)則）、港金管局HKMA（穩(wěn)定幣持牌與CBDC研究）、BIS創(chuàng)新樞紐（mBridge平臺協(xié)作）。
金融基礎(chǔ)設(shè)施：CIPS（人民幣跨境清算主干網(wǎng)）、mBridge（多央行批發(fā)CBDC平臺）、SWIFT gpi（全球銀行間加速通道，與人民幣業(yè)務(wù)并行互補）。
持牌金融機構(gòu)與清算行：承擔錢包、結(jié)算、做市、托管等職能，是雙層投放與穩(wěn)定幣儲備/贖回的關(guān)鍵樞紐。
科技平臺/場景方：電商、出行、跨境貿(mào)易平臺、RWA/鏈上應(yīng)用方，為支付入口與應(yīng)用落地提供土壤。參考e-CNY大規(guī)模零售試點與鏈上穩(wěn)定幣應(yīng)用的全球經(jīng)驗。
Q3
“人民幣穩(wěn)定幣”可能的走向？
薛清和
智本社社長
首席中心宏觀戰(zhàn)略研究所副所長
當前央行并未推出人民幣穩(wěn)定幣相關(guān)的條例，可能處于論證或計劃階段。
未來，更可能在香港推出離岸人民幣穩(wěn)定幣，而境內(nèi)大概率不會推出。離岸人民幣穩(wěn)定幣運行機制可能類似于現(xiàn)在的港元穩(wěn)定幣條例。
需要注意的是，穩(wěn)定幣和加密貨幣的一個突出特征是去中心化和全球自由流通，這對當前全球范圍內(nèi)各國政府的金融與稅收監(jiān)管、跨境結(jié)算與打擊洗錢等犯罪行為都是一個挑戰(zhàn)，同時鏈上金融對傳統(tǒng)金融形成的替代與競爭存在巨大的確定性。中國政府對穩(wěn)定幣與加密貨幣也一直保持謹慎態(tài)度。
那么，為什么美國的穩(wěn)定幣條例還會出臺？兩個競爭邏輯是主要推動力：
??第一，基于區(qū)塊鏈技術(shù)的去中心化的民間力量，與基于國家組織的中心化的政府力量之間的博弈。最近五年，美國傳統(tǒng)金融交易者逐漸接納比特幣，意味著民間力量逐漸形成勢能并影響美國的黨派、政府和國會，而特朗普政府借勢將加密貨幣納入監(jiān)管，二者從對抗逐步走向合作。
??第二，各國法幣與金融市場之間相互競爭。盡管最初各國政府對加密貨幣都保持警惕，但是在去中心化大勢下，政府也擔心錯失新技術(shù)潮流和鏈上金融機遇，被其他國家捷足先登。美國政府率先推出穩(wěn)定幣條例，從而激活了全球不少政府關(guān)注并跟進。
7月18日，特朗普簽署天才法案
因此，在謹慎的態(tài)度與競爭的壓力相互作用下，這是一個博弈與探索的過程。
廖望
浙江墾丁律師事務(wù)所律師
未來，我認為我國應(yīng)該推出離岸人民幣穩(wěn)定幣，采用雙軌制。在離岸場景，使用離岸人民幣穩(wěn)定幣，充分發(fā)揮區(qū)塊鏈及穩(wěn)定幣的特性，降本增效，并覆蓋國家“一帶一路”的大戰(zhàn)略。而在在岸場景中，可以設(shè)計好離岸人民幣穩(wěn)定幣與數(shù)字人民幣的機制，將離岸合法合規(guī)地回歸到在岸。
劉興亮
知名數(shù)字經(jīng)濟學者
工信部信息通信經(jīng)濟專家委員會委員
目前，香港已先行落地穩(wěn)定幣持牌制度，等于為“離岸人民幣穩(wěn)定幣（CNH圈層）”提供合規(guī)通道；內(nèi)地層面仍以數(shù)字人民幣為主線。
未來的發(fā)展，我更看好“雙軌制”：
軌一：數(shù)字人民幣繼續(xù)擴大零售應(yīng)用，并在官方主導(dǎo)的跨境試點中與批發(fā)CBDC平臺（如mBridge）對接。
軌二：（持牌）人民幣穩(wěn)定幣先在香港與跨境鏈上業(yè)務(wù)試水，圍繞RWA、鏈上貿(mào)易融資、港交所數(shù)字資產(chǎn)生態(tài)逐步拓展——但需滿足高強度審慎監(jiān)管與儲備合規(guī)，并與內(nèi)地監(jiān)管口徑保持一致性。
目前，企業(yè)在國際支付/跨境貿(mào)易中，存在場景化選擇：
標準貿(mào)易、B2B批量結(jié)算：傾向CIPS+傳統(tǒng)跨境銀行網(wǎng)絡(luò)（含SWIFT gpi），因其覆蓋度、合規(guī)與開票對賬流程成熟；若與mBridge逐步對接，可獲得更低時延與原子結(jié)算。
鏈上原生或需24×7鏈上清結(jié)算（如RWA、鏈上抵押/保理）：傾向持牌人民幣穩(wěn)定幣（待牌照落地后的合規(guī)發(fā)行人），因其與智能合約原生兼容、跨平臺互通。但必須滿足KYC/AML與儲備披露要求。
零售與政務(wù)、補貼直達：e-CNY勝在政策工具屬性與可控匿名/可編程，便于普惠、補貼、場景券等。
此外，企業(yè)可行替代方案清單包括：CIPS（人民幣跨境清算）、SWIFT gpi、離岸人民幣賬戶（CNH）體系、銀行直連/銀團現(xiàn)金管理、以及（試點中）mBridge批發(fā)CBDC。
對企業(yè)而言，我有三條“操作建議”：
左一點：先把“底座”打通。企業(yè)應(yīng)優(yōu)先接入CIPS與SWIFT gpi、打通多幣種現(xiàn)金池與對賬體系；關(guān)注mBridge試點機會，提前做賬務(wù)與合規(guī)模塊改造。
右一點：鏈上要“持牌合規(guī)+場景牽引”。若涉及鏈上資金流，堅持持牌穩(wěn)定幣與可審計托管，優(yōu)先選擇有真實貿(mào)易/融資/RWA場景的閉環(huán)；不要為“收益農(nóng)場”而犧牲合規(guī)與品牌風險。
下一點：把e-CNY當作“政策工具接口”。用e-CNY做補貼發(fā)放、消費券、應(yīng)急保障、員工福利等“高頻小額+可編程”場景，既順應(yīng)政策，又能降低手續(xù)與對賬成本。
本篇作者 | 蔣紫涵 | 責任編輯 | 何夢飛
主編 | 何夢飛 | 圖源 | VCG
