美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向與中國新質(zhì)生產(chǎn)力紅利交匯，或引領(lǐng)全球資本配置進入宏觀格局重構(gòu)的新拐點。
作者：歐陽曉紅
封圖：圖蟲創(chuàng)意
美元降息前夜，全球各類資產(chǎn)出現(xiàn)“鴿派”狂歡。
當?shù)貢r間9月11日，美國勞工統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，美國8月消費者價格指數(shù)（CPI）同比上漲2.9%，核心CPI僅環(huán)比上漲0.3%；初請失業(yè)金人數(shù)意外跳升至26.3萬人，創(chuàng)近4年新高，進一步印證美國勞動力市場降溫趨勢。
數(shù)據(jù)甫出，美股三大指數(shù)上漲，創(chuàng)歷史新高，國際黃金價格（經(jīng)通脹調(diào)整后）也創(chuàng)歷史新高，A50期貨直線拉升。市場似乎在交易“由CPI數(shù)據(jù)鋪平的降息路徑”，而非交易降息本身。
花旗集團分析師Veronica Clark和Andrew Hollenhorst預(yù)測，美聯(lián)儲在未來五次議息會議中將累計降息125個基點，政策利率或跌破3%。
就全球科技板塊而言，相關(guān)股指均表現(xiàn)強勢。今年以來，納斯達克指數(shù)上漲14.6%，創(chuàng)業(yè)板指上漲超40%，科創(chuàng)50指數(shù)上漲35%。
美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向與中國新質(zhì)生產(chǎn)力紅利交匯，或引領(lǐng)全球資本配置進入宏觀格局重構(gòu)的新拐點。
市場情緒、央行預(yù)期與資產(chǎn)價格的微妙平衡，將在這一輪流動性重估中被打破。
9月降息幾成定局
眼前這一切，源于美國勞動力市場的顯著降溫。
景順全球市場策略師團隊指出，美國8月份僅新增2.2萬個就業(yè)崗位，且前兩個月數(shù)據(jù)累計下修2.1萬個，失業(yè)率攀升至4.3%。這不僅表明美國就業(yè)增長放緩，每周平均工時的下降更被視為雇主需求減弱的信號。考慮到9月5日的就業(yè)數(shù)據(jù)顯示就業(yè)增長放緩，目前看來，美聯(lián)儲幾乎肯定會于9月議息會議上宣布降息。降息25個基點的預(yù)期已經(jīng)被市場完全消化。
這一判斷已成為華爾街的共識。
巴克萊亦更新預(yù)測，認為美聯(lián)儲今年將降息三次，分別在9月、10月和12月分別降息25個基點，并將在2026年降息兩次。
瑞士寶盛經(jīng)濟學(xué)家David Alexander Meier表示：“美國勞動力市場在8月大幅降溫，證實經(jīng)濟增速正在放緩……美聯(lián)儲在9月議息會議上重啟寬松政策幾乎已成定局?！彼M一步強調(diào)，市場的反應(yīng)證實此次降息周期是“基于數(shù)據(jù)驅(qū)動，而非政治壓力”。
“美聯(lián)儲將在年底前降息三次，每次25個基點。聯(lián)邦基金目標利率區(qū)間下調(diào)至3.75%—4.00%?！盌avid Alexander Meier稱。
不過，政治因素仍是潛在變量。諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主保羅·克魯格曼近期警示，反對美國總統(tǒng)特朗普干預(yù)美聯(lián)儲獨立性的行為，稱其意在謀求對貨幣政策的個人控制權(quán)，“可能引發(fā)更大的經(jīng)濟災(zāi)難”。
降息路徑與市場影響
此時，市場關(guān)注焦點已從“是否降息”轉(zhuǎn)向“如何降息”。
聯(lián)博基金固收及多資產(chǎn)市場策略負責人驥宇預(yù)計，美聯(lián)儲將采取漸進式策略，“年內(nèi)有望降息2—3次，每次25個基點”。其依據(jù)在于美聯(lián)儲正試圖平衡勞動力市場下行風險與通脹持續(xù)性的關(guān)系。
保德信固定收益副主席、首席全球經(jīng)濟師Daleep Singh也持相似觀點，并展望長期路徑。他指出，基于通脹率在2026年前仍將維持于3%以上的預(yù)期，美聯(lián)儲預(yù)計將持續(xù)漸進降息，直至在2026年達到3.0%—3.5%中性利率區(qū)間。這種漸進策略將使美聯(lián)儲有時間評估關(guān)稅和財政政策的影響。同時，他警告稱，若在通脹高企環(huán)境下過快降息至中性水平以下，將顯著增強經(jīng)濟面臨的尾部風險。
Daleep Singh還提到，當前非農(nóng)數(shù)據(jù)雖然溫和，但是對風險性資產(chǎn)（如股票、信用債）構(gòu)成實質(zhì)提振，金融條件逐步寬松，長期債券波動性也因預(yù)期明確而有所緩和。
另一方面，中國市場同步呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇。富達國際亞洲經(jīng)濟學(xué)家劉培乾表示，A股近期上漲并非由單一催化劑推動，而是政策轉(zhuǎn)向、流動性改善、中美關(guān)系緩和及宏觀基本面修復(fù)共同驅(qū)動。PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)）與信貸修復(fù)預(yù)期升溫，黃金、人工智能、新興消費與外貿(mào)鏈條構(gòu)成市場“復(fù)蘇錨點”。
美元降息對市場會產(chǎn)生怎樣的影響？
股市方面，聯(lián)博基金認為，降息有望提振美股風險偏好，在流動性寬松環(huán)境下，成長類風格和偏中小盤風格的股票或更為受益。
債市方面，景順全球市場策略師團隊指出，經(jīng)濟增長放緩、通脹預(yù)期穩(wěn)定與降息預(yù)期相結(jié)合，預(yù)示股市前景樂觀，而國債收益率下降將支撐股票估值。保德信也認為，市場對降息的預(yù)期有助于緩解投資者對長期債券波動性的憂慮。
匯市方面，聯(lián)博基金預(yù)計，美元指數(shù)可能進一步走弱，這將為新興市場帶來亟需的資金支持。
一位資深A(yù)股投資人士指出，若美聯(lián)儲在市場高位時宣布降息，反而可能成為“利好兌現(xiàn)”的回落拐點。他建議A股投資者預(yù)設(shè)應(yīng)對策略，謹防盲目追漲。
值得關(guān)注的是，9月15日—19日將迎來“超級央行周”，屆時美聯(lián)儲、加拿大央行、英國央行及日本央行等將相繼公布利率決議。
回顧歷史，美聯(lián)儲的每一輪降息周期，幾乎都成為資本市場的重要分水嶺——股債分化，黃金走強，為投資者提供了重新配置資產(chǎn)的契機。
黃金熱潮：避險需求與貨幣屬性雙重驅(qū)動
在美聯(lián)儲降息預(yù)期和全球財政擔憂的雙重催化下，黃金迎來新一輪上漲行情。
景順報告指出，自8月中旬以來，受長期主權(quán)債券收益率上升、白宮企圖解雇美聯(lián)儲理事庫克等事件影響，國際黃金價格飆升逾8%，連漲三周，站上3600美元/盎司。今年以來，國際黃金價格漲幅已近40%。
景順全球市場策略師團隊認為，此輪黃金牛市的基本驅(qū)動因素異常穩(wěn)固：全球央行持續(xù)買入黃金，并無放緩跡象；投資者對沖財政及地緣政治不確定性的需求旺盛；利率下行的前景降低了持有非生息資產(chǎn)的機會成本等。
9月12日，倫敦黃金現(xiàn)貨價格上漲0.3%，收于3642美元/盎司。多家機構(gòu)預(yù)計，年內(nèi)或明年中期國際黃金價格有望挑戰(zhàn)3800美元甚至更高價位。
黃金價格走高，也反映出市場對美聯(lián)儲可能結(jié)構(gòu)性“轉(zhuǎn)鴿”的提前定價。貝萊德高管里克里德成為下一任美聯(lián)儲主席的熱門人選。他主張前瞻性降息與順周期調(diào)控，近日更建議“直接降息50個基點”。市場人士認為，一旦他的提名落地，或被視為美聯(lián)儲將長期偏鴿的重要信號。
作為非生息資產(chǎn)，黃金被認為在利率下降預(yù)期里具有較高吸引力。此外，美元走軟也使外幣持有者更愿意買入黃金。
不過，若CPI或就業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)意外偏差，利率路徑預(yù)期可能會被修正，以及美元若短期回強，黃金可能短線震蕩、小幅回落。
驥宇指出，在債券利率下行、市場波動加劇的背景下，“固收+”產(chǎn)品因其兼顧收益和風險的特征，成為不少投資者的選擇”。
如今的“固收+”已從傳統(tǒng)的股債組合，向多元化方向加速演進。例如，在境內(nèi)資產(chǎn)之外配置境外股債或大宗商品（如黃金），這些低相關(guān)性資產(chǎn)有助于在極端市場中控制波動。與此同時，其管理模式也正向著系統(tǒng)化和數(shù)字化轉(zhuǎn)型，強調(diào)以量化技術(shù)為基礎(chǔ)的投資紀律，以捕捉拐點之后的多元化機遇。
不經(jīng)意間，我們站在了一個由經(jīng)濟數(shù)據(jù)、政治博弈和市場情緒共同塑造的拐點上。美聯(lián)儲的降息動作，或?qū)㈤_啟一輪全球資產(chǎn)重新定價。
盡管路徑尚存變數(shù)，但方向漸趨清晰：美元趨弱、黃金走強、風險資產(chǎn)受益，資產(chǎn)配置悄然重構(gòu)。
9月10日，高盛集團發(fā)布的2025年家族辦公室投資洞察報告《適應(yīng)新形勢》指出，家族辦公室在面對地緣政治風險與貿(mào)易保護主義背景下，投資更趨確定性：公開市場股票配置增至31%，另類投資微降至42%。地緣政治風險成首要擔憂，私募股權(quán)與科技股受青睞。
當CPI“鋪平”降息路徑，市場用黃金歷史新高、納斯達克指數(shù)歷史新高、人民幣十個月新高，共同寫下“美元走弱+流動性重啟”的行情劇本，但下一頁還需由企業(yè)訂單和利潤來續(xù)寫。
