9月19日，蘇州市新廣益電子股份有限公司（以下簡稱：新廣益）將于深交所創(chuàng)業(yè)板迎來上會(huì)。
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報(bào)告期內(nèi)新廣益毛利率持續(xù)承壓，平均銷售價(jià)格下滑，大客戶穩(wěn)定性有待商榷。
收入來源較為集中 平均單價(jià)下滑
新廣益是一家專注于高性能特種功能材料研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品包括抗溢膠特種膜、強(qiáng)耐受性特種膜等特種功能材料。據(jù)了解，公司IPO于2023年6月獲深交所受理，歷時(shí)27個(gè)月后終于迎來上會(huì)。
2022年-2024年，新廣益營業(yè)收入分別為4.55億元、5.16億元和6.57億元，同比增速分別為-8.23%、13.37%和27.32%；同期歸母凈利潤分別為8151.34萬元、8328.25萬元和1.16億元，同比增速分別為-2.38%、2.17%和38.93%，業(yè)績增長存在一定波動(dòng)。
具體來看，新廣益主要收入來源是抗溢膠特種膜和強(qiáng)耐受性特種膜。2022年-2024年，抗溢膠特種膜收入占比分別為67.16%、53.60%和50.97%；強(qiáng)耐受性特種膜收入占比分別為26.17%、22.85%和22.83%，合計(jì)收入占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為93.32%、76.44%和73.79%。
上述兩類產(chǎn)品主要應(yīng)用于柔性線路板FPC的生產(chǎn)制造過程中。因此，新廣益未來業(yè)績穩(wěn)定性與FPC行業(yè)的景氣度有較強(qiáng)關(guān)系。
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從行業(yè)需求影響因素的角度看，智能手機(jī)、折疊屏手機(jī)、AIPC、可穿戴智能設(shè)備、新能源汽車等下游產(chǎn)品未來幾年的市場需求變化將顯著影響新廣益客戶所處FPC行業(yè)的景氣度。若未來全球消費(fèi)市場不振、宏觀經(jīng)濟(jì)下滑，可能造成消費(fèi)電子行業(yè)、新能源汽車行業(yè)市場需求持續(xù)萎縮，造成FPC行業(yè)景氣度下行，進(jìn)而導(dǎo)致公司收入及盈利規(guī)模下滑。
事實(shí)上，新廣益上述膜類產(chǎn)品平均銷售單價(jià)呈現(xiàn)持續(xù)下滑的趨勢。報(bào)告期內(nèi)，抗溢膠特種膜的平均銷售單價(jià)分別為5.63元/平方米、5.36元/平方米和5.06元/平方米，強(qiáng)耐受性特種膜的平均銷售價(jià)格分別為3.50元/平方米、3.31元/平方米和3.06元/平方米。
由此可見，2023年和2024年上述產(chǎn)品的平均銷售單價(jià)相對(duì)上一期的降幅約在5%左右，新廣益認(rèn)為，這與不同單價(jià)的產(chǎn)品型號(hào)對(duì)應(yīng)的收入結(jié)構(gòu)變化及產(chǎn)品價(jià)格小幅調(diào)整有關(guān)。
幸運(yùn)的是，2025年上半年，消費(fèi)電子及新能源汽車行業(yè)延續(xù)了2024年以來持續(xù)向好的發(fā)展趨勢，新廣益主要客戶對(duì)公司產(chǎn)品的采購需求持續(xù)擴(kuò)大。受益于上述有利因素的推動(dòng)，公司業(yè)績表現(xiàn)良好，實(shí)現(xiàn)營收3.13億元，同比增長10.24%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5846.08萬元，同比增長13.99%，
本次IPO，新廣益擬募資6.38億元，主要用于功能性材料項(xiàng)目。該項(xiàng)目主要生產(chǎn)產(chǎn)品為百級(jí)凈化光學(xué)功能膠膜、強(qiáng)耐受性特種膜（組件用）、強(qiáng)耐受性特種膜（制程用）、高端TPX抗溢膠特種膜、聲學(xué)膜等產(chǎn)品。
監(jiān)管層在問詢函中重點(diǎn)關(guān)注到這一問題，要求新廣益說明募投項(xiàng)目新增產(chǎn)能消化可行性及折舊攤銷影響、公司業(yè)績增長可持續(xù)性及成長性等。
新廣益表示，本次募投項(xiàng)目新增產(chǎn)能為5200萬平方米，募投項(xiàng)目建成時(shí)間約為3年，同時(shí)在建設(shè)期第5年達(dá)產(chǎn)。項(xiàng)目投產(chǎn)后預(yù)計(jì)收入可達(dá)3.95億元，足以覆蓋新增折舊攤銷及人工成本。
毛利率下滑 第一大客戶銷售占比下滑
本次IPO報(bào)告期前，新廣益曾經(jīng)歷了一定幅度的毛利率下滑，綜合毛利率由2020年的38.74%降至2022年的31.76%，下降約7個(gè)百分點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率保持在31-32%左右。
2021年以來，受全球供應(yīng)鏈情勢緊張、大宗原油市場價(jià)格波動(dòng)等情況影響，TPX粒子、聚酯粒子等主要原材料價(jià)格大幅上漲后又持續(xù)回落。其中如TPX粒子單價(jià)從2021年的75.54元/kg上升至2022年的86.67元/kg，又持續(xù)回落至2024年的72.39元/kg。2021年至2022年期間原材料價(jià)格的大幅上漲導(dǎo)致新廣益主要產(chǎn)品原材料成本上升，毛利率下降。
據(jù)了解，抗溢膠特種膜產(chǎn)品主要有兩種技術(shù)規(guī)格——TPX膜和PBT膜，新廣益具備生產(chǎn)上述兩種薄膜的技術(shù)能力，TPX膜生產(chǎn)所需原材料TPX粒子最終貨源來自三井化學(xué)。
報(bào)告期內(nèi)，新廣益TPX抗溢膠特種膜的銷售收入占各期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為25.58%、22.26%和23.95%，TPX粒子占公司采購總額的比例分別為22.64%、15.98%和22.11%。
也就是說，如果三井化學(xué)限制TPX粒子在中國市場的出售，由于新廣益使用PBT等其他材料替代TPX粒子產(chǎn)品需要一定時(shí)間周期，短期內(nèi)上述情況可能會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營造成不利影響。
除了上述膜類產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售外，目前新廣益還在開展電子組件材料、新能源鋰電材料、光學(xué)膠膜、光伏膠膜、改性材料等新業(yè)務(wù)的拓展工作，這些新業(yè)務(wù)也已逐漸發(fā)展成為公司主營業(yè)務(wù)的重要組成部分之一。
報(bào)告期內(nèi)，新廣益的新能源材料收入增長較快，從2022年僅有0.30%的營收占比增長至2024年的14.75%，收入占比呈現(xiàn)持續(xù)提升的趨勢。
不過，由于新廣益是新能源材料領(lǐng)域的新進(jìn)廠商，尚處于客戶導(dǎo)入、產(chǎn)品探索、市場推廣初期，而改性材料屬于上游基礎(chǔ)原材料，因此該等新產(chǎn)品的毛利率水平均低于公司現(xiàn)有主要產(chǎn)品。報(bào)告期內(nèi)，新能源材料報(bào)告期內(nèi)毛利率分別為11.27%、4.76%和13.96%，改性材料業(yè)務(wù)報(bào)告期內(nèi)毛利率分別為13.88%、14.67%和23.65%。
新廣益對(duì)此進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)提示，如果該等新產(chǎn)品的銷售收入未來實(shí)現(xiàn)快速增長，而毛利率水平不能顯著提升，則可能拉低公司綜合毛利率，導(dǎo)致公司綜合毛利率存在持續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
報(bào)告期內(nèi)，新廣益對(duì)前五大客戶的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例相對(duì)較高，分別為69.64%、57.22%和52.89%，占比較高，主要包括鵬鼎控股、維信電子等柔性線路板生產(chǎn)商。
其中，鵬鼎控股始終為新廣益第一大客戶，銷售占比分別為35.34%、26.08%和19.45%，銷售收入持續(xù)下滑。對(duì)此，監(jiān)管層要求公司說明持續(xù)下滑的原因及合理性，結(jié)合在手訂單及期后執(zhí)行情況等，分析與客戶合作的穩(wěn)定性及可持續(xù)性。
新廣益表示，公司主要產(chǎn)品抗溢膠特種膜、強(qiáng)耐受性特種具有較強(qiáng)的定制化屬性。2024年鵬鼎控股向公司采購了較多隔離膜、承載膜、支撐膜型產(chǎn)品，由于本產(chǎn)品的銷售價(jià)格相對(duì)較低，導(dǎo)致公司對(duì)鵬鼎控股的銷售收入出現(xiàn)小幅下降。
新廣益還提出，如果從可比性更高的銷售數(shù)量維度出發(fā)，2023年和2024年，公司對(duì)鵬鼎控股的產(chǎn)品銷售數(shù)量分別為3318.41萬平米和3755.97萬平米，同比增長13.19%。2025年上半年，新廣益對(duì)鵬鼎控股的新增在手訂單金額1.36億元，較去年同期上漲15.25%。
不過，鵬鼎控股未與新廣益簽訂銷售框架合同，均以銷售訂單方式與公司交易。新廣益稱，公司與鵬鼎控股保持良好合作，未簽訂銷售框架合同的情況符合行業(yè)特點(diǎn)，未對(duì)公司與其合作的穩(wěn)定性和持續(xù)性產(chǎn)生重大不利影響。
