《投資者網(wǎng)》張偉
自2023年6月首次遞交《招股書》以來，獨立第三方計量檢測機構深圳天溯計量檢測股份有限公司（下稱“天溯計量”或“公司”）已經(jīng)歷三次上市審核問詢。內(nèi)容涉及核心競爭力、業(yè)績變動、期間費用、應收賬款等問題。
另一方面，天溯計量還是一家銷售驅(qū)動型公司。截至2024年末，公司銷售人員974人，銷售費用率高達26%；研發(fā)與技術人員1309人，研發(fā)費用率卻只有4%。
2023年、2024年，天溯計量的營收同比增長22%、10%；凈利潤同比增長20%、10%。在檢驗檢測行業(yè)競爭越發(fā)激烈且整體下行的情況下，天溯檢測能否通過“銷售人海戰(zhàn)術”繼續(xù)保持業(yè)績增長，還有待時間的檢驗。
曾與投資機構“對賭”
天溯計量是一家典型的家族企業(yè)，龔天保家族對公司擁有近86%的控制權。在發(fā)展過程中，天溯計量也只引進了一家外部投資機構，且與之曾存在“對賭”協(xié)議。
時間回到1980年，深圳升級為經(jīng)濟特區(qū)。此前一年，龔天保出生在河南省駐馬店市確山縣瓦崗鎮(zhèn)。1997年，18歲的龔天保離開老家，南下深圳逐夢。
在計量校準行業(yè)工作幾年后，龔天保創(chuàng)立了東莞溯源計量檢測技術有限公司（下稱“東莞溯源”）。2009年，龔天保及其妻子吳百香創(chuàng)立天溯計量，隨后將東莞溯源的資產(chǎn)注入，開始在檢驗檢測行業(yè)大展拳腳。
2015年，天溯計量完成股改后在新三板掛牌，成為民營計量檢測公司登陸資本市場的佼佼者。其老家媒體也表示，龔天保是瓦崗鎮(zhèn)的驕傲。2019年，天溯計量主動終止在新三板掛牌，為到A股上市做準備。
也是在新三板掛牌期間，天溯計量引進了達晨創(chuàng)通。
據(jù)《招股書》披露，2018年7月，龔天保及其妻子吳百香與達晨創(chuàng)通簽署《非公開發(fā)行股份認購合同之補充協(xié)議》，約定公司在2023年12月31日前實現(xiàn)合格的首次公開發(fā)行（IPO）。同時達晨創(chuàng)通還享有董事席位、擁有回購權等權利。
不過在2022年12月，雙方又簽訂了補充協(xié)議（二）。根據(jù)約定，天溯計量IPO 被受理之日起，《認購合同補充協(xié)議》中特殊權利條款及任何其他可能構成公司上市的法律障礙條款全部內(nèi)容均終止，且應視為自始無效，“對賭”協(xié)議解除。
股權信息顯示，本次IPO前，龔天保持有天溯計量85.86%的表決權，為公司控股股東及實控人。達成創(chuàng)通持股8%，為第二大股東。
據(jù)悉，達晨創(chuàng)通的規(guī)模超過600億元，其基金管理人達晨財智是電廣傳媒（000917.SZ）旗下創(chuàng)投機構。達晨創(chuàng)通的合伙人還包括招商基金、云能基金、南方基金、歌斐資產(chǎn)、中油資本（000617.SZ）、IDG資本、江北嘴投資等機構。
值得注意的是，天溯計量的部分董監(jiān)高及核心技術人員在入職前具有同行業(yè)任職經(jīng)歷，包括副總經(jīng)理曾宏勛及技術總監(jiān)劉洪華曾任職于深圳市計量質(zhì)量檢測研究院、石霞任職于深圳市四三一一檢測公司、許亮任職于中檢集團深圳分公司。
上述情況也被監(jiān)管問詢，深交所要求天溯計量說明“相關技術成果是否與相關高管及核心技術人員過往職務發(fā)明存在關聯(lián)，是否存在潛在糾紛”。
檢驗檢測行業(yè)競爭激烈
《招股書》顯示，天溯計量是一家全國性、綜合型的獨立第三方計量檢測服務機構，主營業(yè)務為計量校準、檢測、認證等專業(yè)技術服務，客戶涉及生物醫(yī)藥、汽車、新能源、軌道交通、能源電力、輕工日化、裝備制造等國民經(jīng)濟多個領域。
目前，天溯計量已在廣東、廣西、云南、湖南、湖北、江蘇、河南、山西、陜西、新疆等多個地區(qū)設立了檢測實驗室，并獲得CNAS、CMA、CNCA等專業(yè)資質(zhì)認定。
天溯計量表示，經(jīng)過多年發(fā)展，公司已成長為國內(nèi)計量校準行業(yè)服務區(qū)域最廣、項目能力數(shù)量最多的大型第三方計量校準機構之一。
不過天溯計量也開始受到業(yè)內(nèi)中小企業(yè)的沖擊。根據(jù)國家相關統(tǒng)計，全國檢驗檢測行業(yè)中，規(guī)模以上（年營收超過1000萬元）的檢測機構數(shù)量在2023年達到7558家，同比增長6.63%；總營收達3751.22億元，同比增長11.5%。
與此同時，一些企業(yè)通過價格戰(zhàn)搶占市場。天溯計量表示，業(yè)內(nèi)的中小公司，因其資質(zhì)能力數(shù)量較少、業(yè)務覆蓋范圍較小等因素，不具備較強綜合服務能力，便通過價格戰(zhàn)搶占市場。受此影響，天溯計量也開始降價。
以公司核心業(yè)務——計量校準服務為例，2022年至2024年（下稱“報告期內(nèi)”），該業(yè)務自主模式下的證書單價為142.01元、135.78元、129.69元，呈逐年下降趨勢；同時，電池檢測項目的報價也呈下降趨勢。
營收構成顯示，天溯計量的收入主要來自于計量校準服務、檢測服務兩大塊。報告期內(nèi)，計量校準服務的營收占比均超過85%，包括新能源電池檢測在內(nèi)的檢測服務的營收占比相對較低，2024年最高時也不到15%。
天溯計量認為，行業(yè)惡性競爭、下游客戶的價格壓力可能導致公司服務單價下降，從而影響毛利率。天溯計量的測算顯示，公司毛利率每下降1%，對凈利潤的影響超過-6%。不過，天溯計量的毛利率還處于行業(yè)高位，報告期內(nèi)均超過53%。而據(jù)Wind數(shù)據(jù)，業(yè)內(nèi)已上市公司2024年毛利率大多在50%左右，最低的只有30%。
天溯計量表示，未來隨著公司設備、人員投入的逐漸增加以及募投項目的逐步實施，新增產(chǎn)能存在逐步消化過程，消化期間毛利率可能進一步下滑。而銷售費用率高企也侵蝕了公司毛利率。報告期內(nèi)天溯計量的銷售費用率均超過25%，相對于業(yè)內(nèi)可比公司較高。
天溯計量表示，公司核心業(yè)務——計量校準服務的輻射范圍廣，客戶分散，需要較多銷售人員拓展和維護業(yè)務，隨著募投項目實施，計量校準業(yè)務不斷增長，需要招聘更多的銷售人員拓展和維護客戶，銷售費用存在一定的上漲壓力。
看來，在營收主要依靠計量校準服務的情況下，天溯計量未來或?qū)⒗^續(xù)通過“銷售人海戰(zhàn)術”保持業(yè)績增長。募資用途顯示，天溯計量本次IPO擬募資4.24億元，用于計量檢測能力提升、數(shù)字化中心建設、補充流動資金。（思維財經(jīng)出品）■
