出品 | 子彈財經(jīng)
作者 | 魏帥
編輯 | 馮羽
美編 | 倩倩
審核 | 頌文
8月26日，激光雷達及解決方案提供商圖達通更新了港交所招股書。此次更新招股書，圖達通披露了截至2025年3月31日的最新財務數(shù)據(jù)。
招股書數(shù)據(jù)一片“光明”：2025年，公司第一季度毛利率達到12.6%，實現(xiàn)了319.7萬美元毛利潤，延續(xù)了2024年第四季度開始的由負轉(zhuǎn)正態(tài)勢。
在這個公認的硬科技賽道上，毛利率轉(zhuǎn)正并不是新鮮事，向好的業(yè)績背后，圖達通在激光雷達市場的存在感卻并沒有想象中那么高。
作為國內(nèi)第三家沖刺資本市場的激光雷達企業(yè)，圖達通選擇了通過SPAC模式借殼上市，這已是公司繼2023年籌備納斯達克上市未果、今年2月12日遞表港交所失效之后的第三次沖刺。
這條“曲線救國”之路背后，折射出激光雷達行業(yè)日益殘酷的競爭現(xiàn)實。
圖達通成立于2016年，曾是最早實現(xiàn)車規(guī)級高性能激光雷達量產(chǎn)的供應商。2023年，公司更是拿下全球乘用車激光雷達出貨量冠軍。
當然，這家公司更具辨識度的標簽來自于蔚來，蔚來的身影始終籠罩著圖達通的發(fā)展軌跡。
訂單的深度綁定、蔚來創(chuàng)始人李斌持有圖達通的股份所維系的資本紐帶，都成為圖達通身上的重要印記。
走出蔚來單一大客戶的這條路，圖達通用了許久。今年5月，圖達通宣布已與中國頭部汽車集團達成合作，并獲得其旗下多個品牌車型的獨家供應。
同時，公司已獲得另外十家主機廠及ADAS/ADS公司的定點訂單，其中包括三家中國國有汽車制造商和一家頭部合資車企。在機器人領(lǐng)域，圖達通也拿下了九識智能、中立股份等企業(yè)的大規(guī)模訂單。
行業(yè)格局正在劇變。激光雷達從高科技“稀罕件”逐漸成為標配，價格戰(zhàn)愈演愈烈，高光時刻也轉(zhuǎn)瞬即逝。隨著禾賽科技和速騰聚創(chuàng)先后上市，行業(yè)競爭進入白熱化階段，曾經(jīng)的老大如今已被對手遠遠甩在身后。
然而上市只是新的起點。在華為、禾賽等對手的強勢擠壓下，圖達通需要證明自己不僅能活下去，還能真正走向獨立和盈利。117億港元的估值，需要更多實實在在的業(yè)績支撐。
1、借殼IPO，曲線救國
同為“激光雷達三小虎”，圖達通的上市路，落后了禾賽與速騰聚創(chuàng)一年多的時間。
早在2023年初，圖達通就已經(jīng)向美國證券交易委員會秘密遞交文件，計劃于2023年上半年在美上市。
然而，先一步成為“激光雷達第一股”的禾賽科技在美上市后市場表現(xiàn)不佳等因素，或多或少減慢了圖達通的上市腳步。這一上市計劃，最終也沒能成行。
轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股半年之后，圖達通最終在招股書失效后，選擇SPAC的方式，加快其上市步伐。
2024年底，特殊目的公司TechStar Acquisition Corporation曾發(fā)布公告，宣布與Seyond Holdings（圖達通）達成業(yè)務合并協(xié)議，并宣告了計劃通過SPAC的上市方式。
公告發(fā)出同時，圖達通就引入三位PIPE投資者累計約5.53億港元的投資。其中，黃山建投資本投資3.875億港元，富策集團投資1.56億港元，華蓋資本投資780萬港元。
相比于正常的上市路徑，SPAC確定性更強，速度更快。如若成功，圖達通也將追趕上行業(yè)的步伐，成為繼禾賽科技、速騰聚創(chuàng)之后，第三家登陸資本市場的國內(nèi)激光雷達企業(yè)。
資料顯示，圖達通成立于2016年，由鮑君威和李義民聯(lián)合創(chuàng)立，二人皆出身于百度美國自動駕駛部門。CEO鮑君威曾是百度自動駕駛硬件負責人，CTO李義民則主導傳感器技術(shù)研發(fā)。
自成立以來，圖達通就將業(yè)務重心放在車規(guī)級激光雷達研發(fā)、設計、制造的全過程。早期的前瞻布局，讓圖達通成為全球唯一同時擁有1550nm和905nm雙路線量產(chǎn)能力的激光雷達企業(yè)，場景適配也變得更加多元。
目前，圖達通已經(jīng)擁有主打高性能的獵鷹系列和平臺化的靈雀系列兩大規(guī)?；慨a(chǎn)產(chǎn)品，并通過穩(wěn)定的供貨為公司貢獻營收。今年二季度，獵鷹K3、靈雀E2以及蜂鳥D1組成的產(chǎn)品矩陣，實現(xiàn)了遠近距離以及純固態(tài)方案的覆蓋。
2023年，圖達通以14.7萬臺的激光雷達出貨量位居全球ADAS（高級駕駛輔助系統(tǒng)）細分市場首位，市占率一度高達27.5%。
據(jù)市場研究機構(gòu)灼識咨詢數(shù)據(jù)，2024年公司交付總計約23萬臺車規(guī)級激光雷達，于往績記錄期間ADAS激光雷達解決方案累計銷售收入全球排名第二。
更新后的招股書數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年及2025年一季度，圖達通實現(xiàn)收入分別為6630.2萬美元、1.21億美元、1.6億美元、0.25億美元。
但是，在如今的智能駕駛市場，智駕平權(quán)以及不曾停歇的價格戰(zhàn)，讓性價比成為席卷整個產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵詞，身為關(guān)鍵零部件供應商的激光雷達企業(yè)，也遭受著更大的虧損以及降本壓力。
上述報告期內(nèi)，圖達通分別實現(xiàn)虧損1.88億美元、2.19億美元、3.98億美元及0.15億美元，累計虧損超過8億美元。
而毛利率方面，經(jīng)歷了頗為漫長的降本之路，圖達通的毛利率才最終實現(xiàn)轉(zhuǎn)正。2022年至2024年內(nèi)，圖達通的毛利率分別為-62.3%、-35%、-8.7%。
截至今年一季度，公司的毛利率也提升至了12.6%。毛利率收窄并轉(zhuǎn)正的過程，系2024年第四季度與2025年第一季度毛利的轉(zhuǎn)正。
在招股書中，圖達通也特別提及，往績期間錄得的虧損，主要因為新興市場經(jīng)營，不斷投資于研發(fā)及產(chǎn)品開發(fā)，以及創(chuàng)新產(chǎn)品供應鏈建立等方面導致。
畢竟，激光雷達是高度技術(shù)密集的行業(yè)。本次上市募集所得資金，圖達通仍將主要用于研發(fā)新激光雷達架構(gòu)、硬件及軟件升級，升級現(xiàn)有生產(chǎn)線，全球擴張以及用作一般公司用途。
而無論是從研發(fā)還是運營資金的需求上，圖達通如今的營收及毛利現(xiàn)狀，都讓其現(xiàn)金儲備處于一個相對薄弱的狀態(tài)。
招股書顯示，截至2025年3月31日，圖達通持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為2427萬美元。而同期，其流動負債總額為9775萬美元，流動資產(chǎn)凈值僅為648.4萬美元。
2、除了蔚來，還有誰
作為早期激光雷達的創(chuàng)業(yè)者，圖達通在上市之前就獲得了多輪融資，投資方包括蔚來資本、淡馬錫、高榕創(chuàng)投、斯道資本、華創(chuàng)資本、愉悅資本、順為資本、國泰君安創(chuàng)投以及BAI資本等多家業(yè)內(nèi)知名機構(gòu)。
在這其中，蔚來系不僅僅從早期就開始領(lǐng)投圖達通，在2018年的A輪融資中，蔚來就開始了與圖達通的深度綁定。
彼時，蔚來資本以3000萬美元戰(zhàn)略領(lǐng)投了圖達通。自此，圖達通的命運就與蔚來緊密相連。
其核心產(chǎn)品獵鷹系列1550nm激光雷達，專為蔚來Aquila超感系統(tǒng)設計。截至2024年9月，已應用于蔚來全部九款車型。
而這種強烈的綁定關(guān)系，也讓圖達通與蔚來相互成就。
2022年，在友商剛剛進入到頭部車企的選配供應商名單時，圖達通就已經(jīng)實現(xiàn)獨家供貨蔚來旗下車型，并實現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)。
當然，蔚來銷量的波動，也直接牽動著圖達通的業(yè)績神經(jīng)。
2022年，蔚來汽車銷量大漲，圖達通營收隨之同比激增1341%。
但進入到2024年，整個新能源汽車市場競爭進入白熱化，智駕平權(quán)等諸多行業(yè)新風向，讓定位中高端的蔚來與圖達通，都面臨嚴峻挑戰(zhàn)。
2025年一季度，蔚來汽車累計交付新車4.21萬輛，環(huán)比下滑42%。持續(xù)虧損的狀態(tài)，讓蔚來汽車承受著不小的市場壓力。
盡管通過降價的策略，蔚來的月銷量回升到了三萬輛的區(qū)間（截至今年8月），但市場的壓力仍時刻考驗著這家車企。
這種行業(yè)考驗，已然通過二者之間的強綁定關(guān)系，傳導至圖達通身上。
招股書顯示，2022年至2024年，圖達通來自蔚來的收入分別占同期總收入的88.7%、90.6%及91.6%。這意味著，圖達通近九成的營收，維系在單一客戶身上。
面對如此高度依賴的大客戶，圖達通的議價能力不可避免地被削弱。報告期內(nèi)，公司專為蔚來打造的獵鷹系列產(chǎn)品單價持續(xù)下滑，從2022年的879美元/臺降至2024年的704美元/臺。
過度依賴單一客戶的風險，圖達通心知肚明。招股書中坦承，如果失去任何大客戶或戰(zhàn)略伙伴，或因?qū)Ψ揭蛩貙е滦枨笙陆?，公司業(yè)務可能會受到重大不利影響。
為降低依賴，圖達通近年來努力拓展新客戶，已與宏景智駕、摯途科技和Pony AI合作，將激光雷達集成至商用車和物流場景。然而，這些新客戶的收入占比至今未在財報中披露，多元化之路仍需時間。
最新消息稱，5月30日，圖達通方面表示，已與中國頭部汽車集團達成合作，獲得其旗下多個品牌車型定點，并作為獨家激光雷達供應商。
對此，圖達通也表示，此次拓展的頭部汽車集團，改善了原有客戶結(jié)構(gòu)的同時，徹底打破其商業(yè)化的想象空間。“是一次質(zhì)與量的大踏步飛躍。”
打破與飛躍，足見圖達通對于沖破蔚來單一主機廠大客戶的決心。
最新更新的招股書顯示，圖達通持續(xù)優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，已與多家商用車企、自動駕駛卡車企業(yè)等展開合作，并將激光雷達解決方案的應用場景向非車用領(lǐng)域拓展。
目前，圖達通的產(chǎn)品已應用于蔚來的九款車型，并與深向、嬴徹科技、陜重汽等達成合作，開啟量產(chǎn)及交付。
此外，圖達通還與包括易控智駕在內(nèi)的多家ADAS（高級駕駛輔助系統(tǒng)）及ADS（自動駕駛系統(tǒng)）公司簽訂合作協(xié)議，擬將激光雷達解決方案集成到其管線車型或一體化ADAS中，用于商用車、貨運及物流等多元場景。
與此同時，有市場消息稱，小米也在對圖達通的905nm與1550nm激光雷達產(chǎn)品進行評估。
3、行業(yè)老大不再，難造血
一路走來，憑借著大客戶蔚來的“扶持”，圖達通不僅開局即做到了行業(yè)內(nèi)最早實現(xiàn)量產(chǎn)的企業(yè)，也一度位居裝機量的首位。
曾經(jīng)何等風光。然而，初期的順遂，卻無法成為其在行業(yè)內(nèi)長久立足的保命符。
市場的競爭從未停歇。
2023年，圖達通曾以14.7萬顆的裝機量獲得27%的市場份額，位居行業(yè)冠軍。然而好景不長，到2024年，其市場份額大幅下滑至13.4%，排名跌落至第四位。曾經(jīng)的市場領(lǐng)先者，如今已被速騰聚創(chuàng)、華為和禾賽科技遠遠甩在身后。
激光雷達市場競爭已趨白熱化。
蓋世汽車研究院數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，中國車載激光雷達裝機量達100.2萬顆，同比增長71%。禾賽科技以33.0%的份額位居榜首，華為以30.2%緊隨其后，速騰聚創(chuàng)則以27.4%的份額位列第三，圖達通市占率僅為9.3%排名降至第四位。頭部三強合計占據(jù)超90%的市場份額，行業(yè)集中度愈發(fā)提高。
價格戰(zhàn)成為市場競爭的主要手段，而持續(xù)的價格戰(zhàn)也讓圖達通陷入虧損困境。
與此同時，行業(yè)規(guī)模效應愈發(fā)明顯。早在2024年，友商新品的降價速度開始指數(shù)級提升，今年上半年，激光雷達整體的出貨價格已經(jīng)進入千元時代。
不同于禾賽、速騰聚創(chuàng)如今聚焦的性價比路線，圖達通主打的1550nm激光雷達路線，盡管性能上頗具優(yōu)勢，但使用的銦鎵砷材料成本高昂，在日益滲透的價格戰(zhàn)中，并不具備成本優(yōu)勢。
而就國內(nèi)乘用車領(lǐng)域L2＋級的自動駕駛格局而言，雖然高性能是廠商們的不二追求，但是性價比路線，仍是整個行業(yè)的主流，這在激光雷達等關(guān)鍵零部件的采購商選擇上體現(xiàn)得尤為徹底。
所以，圖達通產(chǎn)品的價值，仍有待行業(yè)的發(fā)展和市場的進一步檢驗。
如今，行業(yè)頭部企業(yè)也不再僅僅局限于車載市場，紛紛開拓第二增長曲線，尤其是具身智能和機器人領(lǐng)域。
資料顯示，今年上半年，機器人業(yè)務在激光雷達企業(yè)間實現(xiàn)大爆發(fā)，其中速騰聚創(chuàng)機器人業(yè)務銷量達4.63萬臺，同比增長420.2%；禾賽科技二季度也實現(xiàn)機器人業(yè)務交付4.85萬臺，同比大幅增長743.6%。
站在激烈的市場競爭關(guān)口，唯有上市，能夠讓圖達通的業(yè)務和企業(yè)發(fā)展更進一步。
自動駕駛行業(yè)經(jīng)歷了十年發(fā)展，資本已不再滿足于“技術(shù)神話”，更加注重商業(yè)化落地能力。在激光雷達這片曾經(jīng)的藍海市場，能同時駕馭技術(shù)、資本與商業(yè)化三角關(guān)系的企業(yè)，才可能成為最終贏家。
此次沖刺港股IPO，公司估值進一步上升至117億港元。在激光雷達這個群雄逐鹿的賽道，華為等科技巨頭的入局，更是加劇了競爭態(tài)勢。
從高端市場向經(jīng)濟型領(lǐng)域拓展，圖達通正在調(diào)整自己的產(chǎn)品戰(zhàn)略，但要想真正擺脫蔚來的影子，圖達通還需要更多的時間和更多的量產(chǎn)訂單來證明自己。
*文中題圖來自：界面新聞圖庫。
