1. 年內(nèi)港股回購(gòu)?fù)黄?200億港元，核心驅(qū)動(dòng)因素與新特征
核心驅(qū)動(dòng)因素：
- 估值處于歷史低位：恒生指數(shù)及恒生科技指數(shù)市盈率均低于歷史中位數(shù)，企業(yè)認(rèn)為股價(jià)被低估，回購(gòu)成為向市場(chǎng)傳遞價(jià)值信號(hào)的有效手段。
- 充裕的自由現(xiàn)金流：科技與金融龍頭盈利能力強(qiáng)，現(xiàn)金流穩(wěn)健，具備大規(guī)?；刭?gòu)的資金基礎(chǔ)。
- 政策支持：港交所2024年6月推出庫存股新規(guī)，允許公司回購(gòu)股份無需注銷，增強(qiáng)了企業(yè)資本運(yùn)作靈活性與回購(gòu)意愿。
- 全球流動(dòng)性寬松：歐美進(jìn)入降息周期，港股融資成本下降，企業(yè)更愿意動(dòng)用資金進(jìn)行回購(gòu)。
新特征：
- 龍頭主導(dǎo)、集中度高：截至2025年9月，騰訊控股回購(gòu)金額達(dá)488.52億港元，匯豐、友邦等緊隨其后，前十大公司回購(gòu)額占比近90%，顯著高于以往周期。
- 行業(yè)擴(kuò)散但結(jié)構(gòu)集中：雖然消費(fèi)、醫(yī)藥等行業(yè)也有參與，但科技與金融行業(yè)仍占絕對(duì)主導(dǎo)，合計(jì)占比超過70%，形成“擴(kuò)散中的集中”。
- 回購(gòu)機(jī)制常態(tài)化：部分龍頭如騰訊采用“每日穩(wěn)定回購(gòu)+股份注銷”機(jī)制，回購(gòu)行為更系統(tǒng)化、長(zhǎng)期化，而非短期市值管理工具。
2. 回購(gòu)集中于科技與金融行業(yè)：是行業(yè)特性使然，也是估值邏輯驅(qū)動(dòng)
行業(yè)集中化原因：
- 現(xiàn)金流充沛、盈利穩(wěn)定：金融類企業(yè)（如匯豐、友邦）具備高利潤(rùn)、高分紅、低資本開支特征；科技企業(yè)（如騰訊、快手）則擁有輕資產(chǎn)、高毛利、強(qiáng)變現(xiàn)能力，均具備持續(xù)回購(gòu)能力。
- 估值折價(jià)明顯：科技板塊受監(jiān)管與增長(zhǎng)預(yù)期擾動(dòng)，金融板塊受利率與地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)壓制，兩者估值均顯著低于歷史中樞，企業(yè)回購(gòu)意愿更強(qiáng)。
- 資本配置效率優(yōu)先：在缺乏高回報(bào)再投資機(jī)會(huì)的背景下，回購(gòu)成為提升ROE、EPS與股東回報(bào)的最優(yōu)解，尤其適用于成熟期的科技與金融龍頭。
是否可持續(xù)？
- 只要估值折價(jià)與現(xiàn)金流優(yōu)勢(shì)持續(xù)，回購(gòu)行為將延續(xù)。但需警惕若行業(yè)基本面惡化（如金融監(jiān)管趨嚴(yán)、科技盈利下修），回購(gòu)節(jié)奏可能放緩。
3. 港股市場(chǎng)后期展望：估值修復(fù)有望延續(xù)，但需基本面配合
積極因素：
- 估值仍具吸引力：恒指預(yù)測(cè)市盈率低于10倍，處于全球主要市場(chǎng)低位，具備中長(zhǎng)期配置價(jià)值。
- 政策與資金共振：國(guó)內(nèi)“適度寬松”貨幣政策預(yù)期強(qiáng)化，南向資金持續(xù)凈流入，外資流出收斂，資金面支持市場(chǎng)企穩(wěn)。
- 回購(gòu)提供底部支撐：產(chǎn)業(yè)資本作為“聰明錢”，其持續(xù)回購(gòu)行為強(qiáng)化市場(chǎng)底部預(yù)期，減少流通股供給，對(duì)股價(jià)形成托底效應(yīng)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：
- 基本面修復(fù)不及預(yù)期：若企業(yè)盈利未能同步改善，回購(gòu)僅能短期托市，難以形成趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)。
- 外部擾動(dòng)仍存：美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑、地緣政治沖突、美元流動(dòng)性變化等外部變量可能影響外資流入節(jié)奏。
結(jié)論：港股當(dāng)前處于“估值修復(fù)+政策托底+回購(gòu)支撐”的三重共振階段，短期內(nèi)有望維持震蕩向上格局。但中長(zhǎng)期能否走出趨勢(shì)性行情，仍需觀察企業(yè)盈利是否實(shí)質(zhì)性改善。投資者應(yīng)關(guān)注科技龍頭回購(gòu)持續(xù)性與金融板塊分紅穩(wěn)定性，作為判斷市場(chǎng)信心的關(guān)鍵風(fēng)向標(biāo)。
