現(xiàn)今已63歲、頭發(fā)花白的奇瑞汽車掌門人尹同躍，終于要叩開港交所的大門了。
9月7日，奇瑞汽車股份有限公司(以下簡稱“奇瑞汽車”)正式通過港交所上市聆訊。公開信息顯示，奇瑞汽車將成為港交所2025年最大車企IPO。
招股書顯示，奇瑞汽車前三大股東分別為蕪湖投資控股、管理層及員工持股平臺之一的瑞創(chuàng)，以及立訊，持股比例分別為21.17%、18.25%、16.83%。根據(jù)股權(quán)穿透，奇瑞汽車單一最大股東為蕪湖投資控股，其前身為蕪湖市建設(shè)投資有限公司，由蕪湖市國資委100%持股。
在透鏡咨詢創(chuàng)始人況玉清看來，奇瑞此時選擇赴港上市主要是出于國際化戰(zhàn)略和推動資本補血兩大考量。“目前奇瑞汽車業(yè)務(wù)出海已成熟，但資本出海仍需推進。香港上市后，奇瑞可借助全球資本市場融資，迅速補充其當(dāng)前相對較高負債率造成的資本缺口，更好地支撐海外業(yè)務(wù)擴張、渠道建設(shè)和人才引進，加速國際化進程。”
據(jù)招股書，奇瑞汽車2022年至2025年一季度的負債率分別為93.1%、91.9%、87.9%和87.7%。
從2004年首次嘗試IPO，奇瑞沖擊上市的這場馬拉松已跑了21年，上市也成為奇瑞汽車股份有限公司董事長尹同躍面前的艱難考題之一。
2020年，尹同躍在一次調(diào)研活動中坦言，過去奇瑞一直埋頭于技術(shù)創(chuàng)新，資本市場運作方面的實踐經(jīng)驗不多，他們也希望引入新資本，借助后者在資本、人才、機制變革等方面的能力，實現(xiàn)深層次變革。
奇瑞求變的節(jié)奏也在加快。尹同躍先后喊出了奇瑞在新能源不客氣、智能化不客氣的口號，在研發(fā)投入和組織調(diào)整方面也不乏新動作。
數(shù)據(jù)顯示，奇瑞2022年~2024年研發(fā)投入分別為36.46億元、66.64億元、92.43億元，今年一季度研發(fā)投入為22.72億元，累計達到218.25億元。
在這一背景下，奇瑞又一次沖刺IPO，遠非一場單純的資本之戰(zhàn)，它更像是在新能源汽車生死競速中，獲取轉(zhuǎn)型通行證的戰(zhàn)略突圍。
多次沖擊上市未果
成立于1997年的奇瑞汽車，總部位于安徽省蕪湖市。作為中國最早一批自主品牌車企，奇瑞曾以“造中國人買得起的車”立身，并在2003年，依靠小車QQ一炮而紅，連續(xù)數(shù)年蟬聯(lián)中國自主品牌汽車銷量冠軍。
據(jù)公開報道，2004年，奇瑞首次嘗試借殼安徽巢東股份及與江淮汽車互相持股的方式上市，但因多方利益的協(xié)調(diào)導(dǎo)致奇瑞整體上市一事被一拖再拖。
2007年，奇瑞進行第一輪公開募資，尹同躍公開表示，奇瑞將盡快啟動上市融資計劃。2008年年初，奇瑞汽車完成公司改制、非核心資產(chǎn)剝離等一系列上市前的準備工作，但一場金融危機導(dǎo)致奇瑞上市計劃再次擱淺。
2009年，奇瑞通過出售20%的股權(quán)引入戰(zhàn)略投資者，曾被視作加快IPO腳步的信號。但到了2010年4月，尹同躍表示市場不理想，奇瑞汽車并沒有如期啟動IPO計劃。2011年上海車展期間，尹同躍進一步表態(tài)，由于奇瑞汽車存在一些關(guān)聯(lián)交易問題，暫不考慮上市。
2016年，奇瑞改變上市思路，計劃借助新能源的風(fēng)口，讓旗下奇瑞新能源“借殼”海螺型材實現(xiàn)上市，但這條路依然沒走通。海螺型材發(fā)布的一則公告顯示：鑒于奇瑞新能源尚未取得新能源汽車生產(chǎn)資質(zhì)，經(jīng)董事會決議決定，放棄收購奇瑞新能源。
時間來到2019年，奇瑞沖擊上市迎來轉(zhuǎn)機。
彼時，歷經(jīng)一年多的奇瑞控股和奇瑞汽車增資擴股項目塵埃落定。青島五道口新能源汽車產(chǎn)業(yè)基金企業(yè)(有限合伙)以合計出資144.5億元入股奇瑞控股和奇瑞汽車。增資擴股交易全部完成后，青島五道口在奇瑞控股和奇瑞汽車的持股比例均達到51%，成為第一大股東。
隨后三年，奇瑞的經(jīng)營和資金狀況得到改善，2019年~2021年，奇瑞凈利潤分別實現(xiàn)3.92億元、737.2萬元、11億元，連續(xù)三年實現(xiàn)盈利。
在此契機下，奇瑞汽車又重啟上市議程。但新的波折再度出現(xiàn)，奇瑞引入的投資方青島五道口無力承擔(dān)奇瑞項目后續(xù)摘牌資金。直到2022年，立訊精密斥資百億取代青島五道口成為奇瑞新的戰(zhàn)略投資者。
攝影：邵丹
去年以來，尹同躍等高管在多個場合公開表示奇瑞要拿下IPO的決心。今年2月，尹同躍在2025年度干部大會上再次強調(diào)，“要將企業(yè)高質(zhì)量上市作為公司首要任務(wù)?！?月28日，奇瑞向港交所遞交IPO申請。
8月28日，該申請未通過港交所聆訊且超過六個月有效期而失效。不過失效僅一天后，奇瑞就在8月29日重新遞交了招股書，并將財務(wù)數(shù)據(jù)更新至2025年第一季度。
對于第一次遞交IPO申請后為何沒有通過港交所聆訊，《中國企業(yè)家》向奇瑞發(fā)去采訪函，但截至發(fā)稿未獲任何回復(fù)。
在況玉清看來，奇瑞未及時補充上市材料，可能是主動的選擇而非受到合規(guī)障礙。公司可能是在等待更好的時機，待香港市場流動性增強、氛圍轉(zhuǎn)暖后再推進，以期獲得更理想的發(fā)行價和估值，提升整體融資效果。但況玉清認為，其實最佳的上市時機是3月中旬，“當(dāng)時恒生指數(shù)點位高且漲得不錯，市場環(huán)境好，而且奇瑞2024年業(yè)績非常好，3月發(fā)行是最佳時機。但也會受制于兩個因素，一是2024年年報是否能及時審計完成，二是在香港的耹訊手續(xù)和發(fā)行工作是否準備到位?！?/p>
中國證監(jiān)會于8月27日披露的“全流通”備案通知書顯示，奇瑞擬發(fā)行不超過6.989億股境外上市普通股并在港交所上市。同時，公司18名股東擬將所持合計約20.16億股境內(nèi)未上市股份轉(zhuǎn)為境外上市股份并在港交所上市流通。
按照其15億至20億美元(約117億至156億港元)的預(yù)計募資金額來看，奇瑞此次上市的估值超千億。如果順利，奇瑞或?qū)⒃诒驹轮邢卵诟蹝炫粕鲜小?/p>
上市后如何打勝仗
上市，不僅是尹同躍的夙愿，也能為奇瑞之后的競爭補充足夠的“彈藥”。
尹同躍曾坦言，奇瑞早期資金投入較少，加上沒有上市，近年來在資本市場也沒有發(fā)債，快速發(fā)展過程中的資金需求主要通過銀行融資。而登陸資本市場既有利于奇瑞建立長期資本補充通道，又有利于激活奇瑞股權(quán)激勵機制。
招股書顯示，奇瑞汽車計劃將上市募集的資金投向新車型研發(fā)、下一代汽車先進技術(shù)研發(fā)、海外市場拓展、提升蕪湖生產(chǎn)設(shè)施等領(lǐng)域。
得益于銷量迅猛增長，奇瑞汽車近幾年業(yè)績持續(xù)上揚。招股書顯示，2022年~2024年，公司營收從926.18億元增至2698.97億元；凈利潤則從58.06億元增至143.34億元。其中，2025年第一季度，公司收入實現(xiàn)682.23億元，同比增長24.2%；凈利潤為47.26億元，同比增長90.9%。2024年，奇瑞以229.5萬輛的全球銷量再創(chuàng)歷史新高，根據(jù)國際增長咨詢公司弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，這一成績使其穩(wěn)居“中國自主品牌乘用車銷量第二”，并躋身“全球乘用車銷量第十一位”。
亮眼的成績背后，與奇瑞多年的積累與產(chǎn)品策略的變化不無關(guān)系。
海外市場一直是奇瑞的核心優(yōu)勢。自2001年首輛汽車出口以來，奇瑞已累計銷售超1300萬輛，連續(xù)22年保持中國品牌乘用車出口第一。2024年，奇瑞多次提及自己的出海故事。今年3月接受《中國企業(yè)家》采訪時，尹同躍稱奇瑞過去都是在撒種子，現(xiàn)在可以逐步進入到收成階段，國際市場今年會有一個比較好的增幅。今年7月，在2025中國汽車論壇上，尹同躍在演講時稱，奇瑞已經(jīng)一躍成為中國汽車出海的代表企業(yè)，海外市場幾乎貢獻了奇瑞集團銷量的近半壁江山，他還呼吁同行希望共同推動創(chuàng)建一個讓海外市場能接受的、有序的出海方式和環(huán)境。
攝影：邵丹
其次，在產(chǎn)品和技術(shù)層面，奇瑞構(gòu)建了奇瑞、捷途、星途、iCAR、智界五大品牌矩陣，覆蓋從大眾到高端、從傳統(tǒng)到智能電動的多元需求。其鯤鵬動力、火星架構(gòu)、雄獅智艙等核心技術(shù)體系，支撐了產(chǎn)品快速迭代與智能化升級。
不過，隨著電動化、智能化的迅猛發(fā)展，市場競爭加劇，奇瑞面臨的壓力和挑戰(zhàn)也不容忽視。
目前，奇瑞的主要營收來源是傳統(tǒng)燃油車。2024年，奇瑞燃油車收入占比為69.6%，雖然較2022年的75.9%有所下降，但仍占據(jù)主導(dǎo)地位。從毛利率來看，2022年至2025年第一季度，奇瑞新能源汽車毛利率分別為-2.6%、-5.7%、0.4%、5.7%，而燃油車同期毛利率分別達到15.8%、17.1%、17.2%、14.4%。在招股書中，奇瑞也提到，其“新能源汽車的毛利率普遍低于燃油車”。
奇瑞近年來已不斷加速追趕。2022年9月，奇瑞發(fā)布“瑤光2025”戰(zhàn)略，宣布未來5年計劃研發(fā)投資超1000億元。這項戰(zhàn)略涵蓋了火星架構(gòu)、鯤鵬動力、雄獅科技、銀河生態(tài)等四大核心領(lǐng)域。2023年，奇瑞決心全面轉(zhuǎn)型新能源，2023年年底，尹同躍甚至放出豪言：“2024年，奇瑞在新能源的行業(yè)排名上就不會這么客氣了，一定會進入頭部位置。奇瑞要回到新能源前三，年底要成為新能源行業(yè)第二位，要看到王傳福(比亞迪董事長)的背影?！?/p>
從今年的表現(xiàn)看，奇瑞在新能源業(yè)務(wù)方面進展迅速。2025年第一季度，新能源汽車收入占比為27.3%。2025年1~8月，奇瑞累計銷售汽車172.73萬輛，其中新能源汽車49.6萬輛，占比提升至28.7%。
不過況玉清指出，目前奇瑞新能源產(chǎn)品的創(chuàng)新亮點和品牌存在感，相比吉利、長安仍較弱，近幾年奇瑞在品牌向上突破方面走得較為艱難，很難在短時間里快速擺脫低端的標(biāo)簽。此外，由于海外對電動化的接受程度不一，而奇瑞出口量較高，也要考慮新能源轉(zhuǎn)型過于激進后是否會出現(xiàn)問題，“海外市場和中國市場之間如何取舍，是不是要采取差異化的策略”。但況玉清認為，在這一輪技術(shù)創(chuàng)新重塑汽車市場格局的背景下，也是奇瑞突破重圍的機會。
如何進一步講好新能源故事，不僅是奇瑞IPO過程中繞不開的話題，也是尹同躍接下來的重要課題。上市對奇瑞來說，不是終點，而是一場新戰(zhàn)爭的起點。
