《港灣商業(yè)觀察》蕭秀妮
近期，新天力科技股份有限公司（以下簡稱，新天力）進入北交所上市二輪審核問詢階段。作為國內(nèi)熱成型食品容器行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，此次問詢重點聚焦公司經(jīng)營核心痛點，涉及業(yè)績波動、經(jīng)銷商的真實性、關(guān)聯(lián)交易情況以及資產(chǎn)質(zhì)量等。
上半年業(yè)績增速放緩
據(jù)天眼查顯示，新天力成立于2005年。新天力自設(shè)立以來一直專注于為客戶提供一站式的食品容器綜合解決方案，公司產(chǎn)品可分為塑料食品容器和紙制食品容器兩大類。塑料食品容器是新天力最主要且占比最高的產(chǎn)品大類，公司塑料食品容器主要系各類乳品、冰品、飲品、餐食類食品容器。
新天力的招股書停留在了2024年12月末。根據(jù)公司披露的2025年1—6月（報告期內(nèi)）的財務(wù)報表顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.36億元，與2024年同期相比僅增長1.14%，這一增速相較于上年同期的9.42%顯著放緩。然而，在營收增長放緩的背景下，公司的盈利表現(xiàn)卻相對穩(wěn)健，新天力的歸屬凈利潤達4257.27萬元，同比增長17.71%；扣非凈利潤為4014.69萬元，同比增長14.93%。值得注意的是，2025年一季度，新天力的業(yè)績出現(xiàn)下滑，營業(yè)收入為2.42億元，同比下降5.64%，盈利額為1389.29萬元，同比下降29.78%。
對此，北交所要求新天力結(jié)合向主要客戶銷售金額、銷售產(chǎn)品、結(jié)構(gòu)變化、原材料價格和生產(chǎn)成本變化、毛利率變化情況等，說明2025年一季度發(fā)行人收入利潤同比下降的具體原因。說明2024年末在手訂單的期后轉(zhuǎn)化情況，訂單轉(zhuǎn)化周期較報告期內(nèi)是否發(fā)生明顯變化，是否存在超期執(zhí)行訂單。
報告期內(nèi)，新天力主營業(yè)務(wù)收入5.3億元。深入剖析其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，塑料食品容器業(yè)務(wù)堪稱中流砥柱，實現(xiàn)營業(yè)收入5.18億元，較2024年同期增長1.05%，毛利率達到19.06%，同比提高0.46個百分點，展現(xiàn)出良好的發(fā)展態(tài)勢。
然而，紙質(zhì)食品業(yè)務(wù)卻陷入困境，收入表現(xiàn)不盡如人意，在主營業(yè)務(wù)收入中的占比僅為1.77%，實現(xiàn)收入950.84萬元，同比下降0.51%；毛利率更是低至12.61%，同比下降11.79個百分點，下滑幅度顯著。
其他產(chǎn)品方面，實現(xiàn)營業(yè)收入293.01萬元，同比下降6.54%；不過毛利率為23.54%，同比增長1.16個百分點，在整體業(yè)務(wù)中呈現(xiàn)出一定的韌性。
從東方財富網(wǎng)數(shù)據(jù)來看，新天力的毛利率波動依然顯著。2021年至2024年的毛利率分別為19.53%、17.13%、18.79%和18.3%。進入2025年，新天力第一季度毛利率先下降至17.96%，隨后于第二季度回升至19.44%。
有業(yè)內(nèi)資深財經(jīng)評論員表示，新天力在2025年上半年營收增長僅1.14%，顯著放緩，一季度甚至下滑，這或是受行業(yè)競爭加劇、主要客戶需求波動及政策不確定性影響，而盈利穩(wěn)健得益于塑料食品容器業(yè)務(wù)的支撐，但紙質(zhì)食品業(yè)務(wù)下滑及毛利率波動，也反映出公司在行業(yè)轉(zhuǎn)型期面臨挑戰(zhàn)，北交所問詢聚焦關(guān)鍵，后續(xù)發(fā)展需關(guān)注業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、政策應(yīng)對及訂單轉(zhuǎn)化情況。
進一步分析，新天力在產(chǎn)品銷售端的風險較為顯著，其客戶集中度較高。從2021年至2024年，新天力前五大客戶的銷售金額分別為6.16億元、5.86億元、6.5億元、7.22億元，占營業(yè)收入的比例分別為64.32%、62.1%、63.63%、65.6%。其中，前五大客戶之一的蜜雪冰城銷售金額分別為2.08億元、2.39億元、2.72億元、2.8億元，占營業(yè)收入的比例分別為21.71%、24.26%、26.6%、25.45%。然而，另一大客戶香飄飄的銷售金額則有所波動，分別為2.77億元、2.32億元、2.42億元、2.57億元，占營業(yè)收入的比例分別為28.91%、24.53%、23.72%、23.31%。
除了核心客戶訂單減少的問題，新天力在經(jīng)銷方面則持續(xù)被問詢。北交所第二輪問詢函指出，新天力需要進一步說明與前十名經(jīng)銷商達成合作的背景、過程，結(jié)合主要經(jīng)銷商人員數(shù)量和配置、主要資產(chǎn)、信息系統(tǒng)等，說明相關(guān)經(jīng)銷商是否具備市場推廣及為終端客戶提供配送等服務(wù)的能力，與其終端客戶服務(wù)半徑是否匹配；說明特殊折扣產(chǎn)品的確定標準、確定方式和流程，發(fā)行人的相關(guān)內(nèi)控措施及執(zhí)行情況，說明相關(guān)產(chǎn)品的一般折扣比例，不同特殊折扣產(chǎn)品之間折扣比例是否存在明顯差異，是否存在負毛利產(chǎn)品等。
第一輪審核問詢函也要求，說明采取經(jīng)銷模式的必要性、合理性，是否符合行業(yè)特點，各期主要經(jīng)銷商銷售情況，包括但不限于基本情況、關(guān)聯(lián)關(guān)系、合作背景、銷售規(guī)模、分布區(qū)域，銷售的主要產(chǎn)品及對應(yīng)收入、銷售單價、毛利率，各期進銷存情況，銷售區(qū)域和終端客戶地區(qū)分布是否匹配。結(jié)合經(jīng)銷商備貨政策、進銷存數(shù)量、退換貨情況、終端銷售情況、期末庫存以及期后實現(xiàn)銷售等情況，說明經(jīng)銷商備貨量與備貨周期是否與經(jīng)營規(guī)模相匹配，是否存在向經(jīng)銷商壓貨、期末突擊發(fā)貨的情形等。
公司對此回復(fù)稱，經(jīng)銷模式是公司擴大產(chǎn)品覆蓋面，提升市場占有率的舉措，與餐飲行業(yè)高度分散化的特點相適應(yīng)，具有合理性和必要性，符合行業(yè)特點和慣例；發(fā)行人已按照要求披露主要經(jīng)銷商銷售的具體情況，公司主要經(jīng)銷商的銷售區(qū)域和終端客戶地區(qū)分布的匹配性良好，公司不同經(jīng)銷商之間價格和毛利率差異主要是由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、特殊折扣產(chǎn)品方面的差異所致，具有合理性；報告期內(nèi)，發(fā)行人經(jīng)銷商一般不進行大額備貨，報告期各期公司主要經(jīng)銷商客戶采購自發(fā)行人產(chǎn)品的期末庫存數(shù)量占當期采購總額的比例較低，且期后消化情況良好，不存在各期末突擊壓貨而后大額退貨的異常情形。公司主要經(jīng)銷商平均庫存規(guī)模與訪談了解的經(jīng)銷商備貨規(guī)模相一致。發(fā)行人經(jīng)銷商備貨量、備貨周期與經(jīng)營規(guī)模相匹配，不存在向經(jīng)銷商壓貨、期末突擊發(fā)貨的異常情形。
經(jīng)營現(xiàn)金流下降，應(yīng)收賬款和存貨“雙高”
在本次二輪問詢中，北交所關(guān)注到新天力的現(xiàn)金流變化及風險，要求從客戶回款、原材料采購、供應(yīng)商信用政策、票據(jù)兌付周期等方面分析一季度經(jīng)營現(xiàn)金流凈額變化原因。詢問是否存在逾期應(yīng)收賬款大幅增加等情況，公司資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)是否發(fā)生重大不利變化，是否存在流動性風險。
2025年上半年，新天力看似盈利表現(xiàn)尚可，但經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額卻呈現(xiàn)大幅下滑態(tài)勢。報告期內(nèi)，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為7674.71萬元，較上年同期的1.09億元同比下降23.96%，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額與凈利潤的比值也從上年同期的2.80倍降至1.80倍，盈利質(zhì)量明顯下降。
具體分析，報告期內(nèi)，新天力資產(chǎn)質(zhì)量呈現(xiàn)下滑趨勢主要體現(xiàn)在應(yīng)收賬款和存貨兩大資產(chǎn)項目均出現(xiàn)“雙高”及周轉(zhuǎn)效率下降的問題。
一方面，新天力客戶的回款速度有所減緩，期末應(yīng)收賬款余額高達1.51億元，較上年年末的1.26億元增長了19.46%，這一增速顯著超過了營業(yè)收入的增幅。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從7.68次下降至7.32次，周轉(zhuǎn)天數(shù)相應(yīng)延長至49.18天。此外，公司應(yīng)收賬款的壞賬準備也從699.33萬元增加至828.78萬元。
另一方面，在報告期內(nèi)，新天力的應(yīng)收賬款前五大客戶合計余額為8663.94萬元，占應(yīng)收賬款總額的54.38%，顯示出較高的客戶集中度。其中，對蜜雪冰城的應(yīng)收賬款達到3043.07萬元。
在存貨管理上，新天力隱憂尤在。具體而言，其存貨期末余額達1.15億元，在總資產(chǎn)中占比11.25%。公司計提的存貨跌價準備高達1040.95萬元，存貨周轉(zhuǎn)率由7.01次下滑至6.63次，周轉(zhuǎn)天數(shù)相應(yīng)延長至54.30天，反映出存貨運營效率有所降低。其中，期末庫存商品余額為7272.00萬元，在存貨總額中占比63.10%。
研發(fā)費用下滑，三大問題尚待回應(yīng)
在現(xiàn)金流與資產(chǎn)質(zhì)量承壓的同時，新天力研發(fā)投入的收縮及技術(shù)儲備的短板，進一步加劇了長期發(fā)展的不確定性。報告期內(nèi)，新天力研發(fā)費用1707.20萬元，較上年同期下降9.47%，研發(fā)費用率從3.56%降至3.19%。北交所重點關(guān)注公司PGA等新型可降解材料的研發(fā)進展及產(chǎn)品是否面臨技術(shù)替代風險。
專利方面，公司超厚多層共擠工藝依賴3項專利，其中“一種氧化石墨烯/芳綸漿粕/EVOH復(fù)合材料及其制備方法”（專利號：ZL2016106566322）受讓自臺州學(xué)院，目前僅作為技術(shù)儲備用于分析材料特性，未實際開展EVOH復(fù)合材料制備。
北交所要求說明該專利的出讓方、受讓價格及公允性，其與超厚多層共擠技術(shù)的關(guān)聯(lián)性，以及超厚多層共擠技術(shù)是否為自主研發(fā)、是否存在侵權(quán)風險，同時需核查該專利產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用情況的信息披露準確性，并結(jié)合工藝流程逐一說明所有專利、核心技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化進展，驗證專利技術(shù)與生產(chǎn)經(jīng)營需求的匹配度及后續(xù)研發(fā)儲備規(guī)劃。
新天力本次發(fā)行擬募集資金3.98億元，其中3.37億元用于年產(chǎn)3.6萬噸高質(zhì)量塑料食品容器擴產(chǎn)項目，4540.33萬元用于技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項目，1500萬元用于補充流動資金。北交所要求說明募投項目設(shè)備明細、相較于現(xiàn)有設(shè)備的先進性，并對比同行業(yè)定價公允性。
經(jīng)營層面的話，新天力還需回應(yīng)三大問題：一是成都二廠租賃的蘭芳園四川公司廠房未取得房屋所有權(quán)證，需披露產(chǎn)權(quán)證辦理進度；二是部分訂單通過招投標獲取，需說明訂單獲取合規(guī)性及是否存在產(chǎn)品質(zhì)量糾紛；三是部分產(chǎn)品為一次性塑料吸管，需明確其與餐食、街飲領(lǐng)域吸管的區(qū)別，以及是否符合當前“限塑令”政策要求。（港灣財經(jīng)出品）
