證券之星 劉浩浩
近日，北摩高科(002985.SZ)發(fā)布2025年半年度業(yè)績(jī)報(bào)告。今年上半年公司營(yíng)利雙增，其中營(yíng)收同比增長(zhǎng)超三成，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超兩成。不過在“亮眼”業(yè)績(jī)背后，上半年受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和低毛利產(chǎn)品交付增加影響，公司毛利率同比驟降10.9個(gè)百分點(diǎn)。
證券之星注意到，營(yíng)收占比近七成的航空相關(guān)設(shè)備制造板塊今年上半年收入雖同比增長(zhǎng)近六成，毛利率卻同比下滑近兩成，對(duì)公司整體盈利能力造成拖累。北摩高科此前重金收購(gòu)的檢測(cè)業(yè)務(wù)近年來(lái)收入則持續(xù)縮水，今年上半年該業(yè)務(wù)營(yíng)收雖同比下降不足1%，但收入較同期高點(diǎn)卻已經(jīng)“腰斬”。
低毛利產(chǎn)品交付增加拉低整體毛利率
北摩高科于2020年上市，是軍工領(lǐng)域的國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)。公司主要從事軍民兩用航空航天飛行器、起落架著陸系統(tǒng)及坦克裝甲車輛、高速列車等高端裝備剎車制動(dòng)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。
財(cái)報(bào)顯示，今年上半年北摩高科實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.6億元，同比增長(zhǎng)33.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8097.61萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)21.5%；實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)7981.68萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)29.68%。
北摩高科表示，上半年?duì)I收增長(zhǎng)主要由于公司起落架業(yè)務(wù)、剎車盤業(yè)務(wù)和機(jī)輪業(yè)務(wù)同比均實(shí)現(xiàn)一定增長(zhǎng)，尤其是起落架業(yè)務(wù)取得較大幅度增長(zhǎng)所致。
證券之星注意到，雖然今年上半年北摩高科營(yíng)收同比增幅達(dá)到33.4%，但公司上半年?duì)I業(yè)成本同比激增69.46%，這導(dǎo)致公司毛利率從上年同期的59.61%驟降至48.7%，同比下降10.9個(gè)百分點(diǎn)。
從主營(yíng)業(yè)務(wù)來(lái)看，北摩高科上半年毛利率下滑主要受到航空相關(guān)設(shè)備制造板塊業(yè)務(wù)拖累。
該板塊具體又包括飛機(jī)剎車控制系統(tǒng)及機(jī)輪、剎車盤、起落架三類主要產(chǎn)品。近幾年，該板塊貢獻(xiàn)收入在北摩高科營(yíng)收中占比一度達(dá)到近七成。
今年上半年，受益于北摩高科市場(chǎng)拓展取得明顯成效，該板塊下的機(jī)輪業(yè)務(wù)、起落架業(yè)務(wù)、剎車盤業(yè)務(wù)營(yíng)收同比均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。該板塊上半年合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.15億元，同比增幅高達(dá)58.31%，板塊營(yíng)收占比也從上年同期的五成左右大幅攀升至68.51%。
不過，由于報(bào)告期內(nèi)公司交付產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所變化，低毛利產(chǎn)品交付量同比增加，這導(dǎo)致該板塊整體營(yíng)業(yè)成本同比暴增134.6%，板塊毛利率則下滑至40.42%，相較上年同期下降19.37%。
而把時(shí)間線拉長(zhǎng)來(lái)看，北摩高科中報(bào)業(yè)績(jī)高點(diǎn)2021年上半年的毛利率高達(dá)77.83%，此后呈現(xiàn)持續(xù)下滑趨勢(shì)。證券之星注意到，這主要由于近幾年北摩高科為拓寬收入來(lái)源，在原有軍方業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上加大了對(duì)民用航空等領(lǐng)域的市場(chǎng)開拓力度。由于低毛利業(yè)務(wù)營(yíng)收占比提升，導(dǎo)致公司整體毛利率被拉低。
而值得注意的是，受軍方需求波動(dòng)等因素影響，北摩高科近幾年整體營(yíng)收呈現(xiàn)大幅下滑趨勢(shì)。雖然今年上半年其營(yíng)收增至4.6億元，卻僅為同期高點(diǎn)2022年上半年(6.426億元)的71%。公司上半年歸母凈利潤(rùn)規(guī)模也僅為同期高點(diǎn)2021年上半年(2.263億元)的36%。
收購(gòu)的檢測(cè)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)不及預(yù)期成拖累
證券之星注意到，北摩高科另一重要主營(yíng)業(yè)務(wù)檢測(cè)服務(wù)業(yè)務(wù)近幾年業(yè)績(jī)情況則更不理想，營(yíng)收呈現(xiàn)持續(xù)下滑趨勢(shì)。
該業(yè)務(wù)主要由北摩高科子公司北京京瀚禹電子工程技術(shù)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“京瀚禹”)開展。京瀚禹主要為客戶提供元器件可靠性檢測(cè)試驗(yàn)以及測(cè)試程序開發(fā)等服務(wù)，涉及航空、航天、電子及國(guó)防等多個(gè)領(lǐng)域。其下游客戶主要為軍工集團(tuán)下屬單位及科研院所。
對(duì)于京瀚禹的業(yè)績(jī)前景，北摩高科寄予了高度期待。
2020年9月，北摩高科斥資3.76億元收購(gòu)作為公司供應(yīng)商的京瀚禹51%股權(quán)，將其納入合并報(bào)表范圍。當(dāng)時(shí)談及收購(gòu)原因，北摩高科表示，雖然京瀚禹與上市公司業(yè)務(wù)不同，但二者都是為航空裝備提供產(chǎn)品和服務(wù)。通過本次交易，京瀚禹將與公司原有渠道、資源、技術(shù)等充分融合，形成協(xié)同效應(yīng)。此舉將促進(jìn)公司所涉行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的有效延伸，有利于挖掘新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，提高公司產(chǎn)業(yè)整合能力和綜合盈利能力。
2024年3月，北摩高科再斥資6億元收購(gòu)京瀚禹36.75%股權(quán)。本次收購(gòu)?fù)瓿珊?，北摩高科?duì)京瀚禹的持股比例增至87.75%。
然而，此后京瀚禹的業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不如人意。受元器件行業(yè)訂貨需求量階段性調(diào)整、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇和產(chǎn)品檢測(cè)價(jià)格大幅下滑等因素影響，京瀚禹自并表后的次年起，公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)便逐年持續(xù)下滑。2021-2024年，京瀚禹營(yíng)收從5.56億元一路下滑至2.36億元，同期公司凈利潤(rùn)則從2.61億元一路縮水至0.32億元。
今年上半年，據(jù)北摩高科披露，面對(duì)依然嚴(yán)峻的市場(chǎng)環(huán)境，京瀚禹一方面積極進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局，有序推進(jìn)業(yè)務(wù)業(yè)態(tài)的優(yōu)化調(diào)整，一方面重點(diǎn)落實(shí)降本增效措施，各項(xiàng)工作取得明顯成效。京瀚禹上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.489億元，與去年同期基本持平，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4381.67萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)7.98%。
不過反映到財(cái)報(bào)中，北摩高科檢測(cè)業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.45億元，仍同比下降0.63%。該業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比(31.49%)與去年同期變化不大。該業(yè)務(wù)毛利率雖同比增長(zhǎng)7.35%提升至66.72%，但相較2021年同期的77.46%仍存在較大落差。
證券之星注意到，北摩高科檢測(cè)業(yè)務(wù)營(yíng)收已連續(xù)多期中報(bào)同比下滑，去年同期同比降幅高達(dá)25.17%。從收入規(guī)模來(lái)看，今年上半年該業(yè)務(wù)的收入也僅為2021年同期的52%。(本文首發(fā)證券之星，作者|劉浩浩)
