最近，浙商期貨干了件大事兒：召集50余家產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，一起做套期保值模擬大賽。模擬大賽不僅幫助企業(yè)提升風(fēng)險(xiǎn)管理能力，也向市場推廣了浙商期貨的數(shù)字金融成果——一體化套期保值管理平臺(tái)“保值方”。
什么是套期保值（下稱套保）？一句話來解釋就是買進(jìn)或賣出貨物的同時(shí)，再賣出或買進(jìn)數(shù)量相等、方向相反的期貨和衍生品，這樣一來現(xiàn)貨和期貨的盈虧可以相抵，從而規(guī)避價(jià)格波動(dòng)帶來的負(fù)面影響。
當(dāng)前，參賽的50余家企業(yè)正陸續(xù)提交套保方案，并按計(jì)劃開始進(jìn)場交易。在模擬演練過程中，部分企業(yè)表示，套保并沒有想象中的那么簡單。
怎么定風(fēng)險(xiǎn)敞口和套保比例？
“原本以為風(fēng)險(xiǎn)敞口就是現(xiàn)貨庫存數(shù)量，套保比例按照1比1來操作即可，結(jié)果提交方案時(shí)被顧問潑了冷水?！蹦臣t棗加工企業(yè)參賽團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人說出了初次參與套保的困惑。
這家企業(yè)主營農(nóng)產(chǎn)品，當(dāng)前臨近“雙節(jié)”，紅棗需求量大增。企業(yè)模擬演練初期的現(xiàn)貨庫存為3000噸，計(jì)劃賣出3000噸紅棗期貨合約對沖風(fēng)險(xiǎn)。
“你們還有1000噸在途紅棗，預(yù)計(jì)下周到貨，這部分算不算敞口？下游還有500噸訂單沒交付，這部分訂單的價(jià)格鎖定了嗎？”專屬顧問對上述負(fù)責(zé)人發(fā)出了“靈魂拷問”。
企業(yè)這才反應(yīng)過來——之前只算了倉庫里的現(xiàn)貨，壓根沒考慮在途貨物的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，也沒算已簽訂單的“隱性敞口”。
“原來第一步算敞口就藏著這么多門道，差一點(diǎn)就滿盤皆輸?！鄙鲜鲐?fù)責(zé)人感嘆道。
套保方案具體應(yīng)該怎么做？??
摸清風(fēng)險(xiǎn)敞口、確定套保比例只是制訂套保方案的第一步，離完整的套保方案還有一段距離。
企業(yè)參與套期保值的可用資金有多少？
用期貨套保，還是用期權(quán)？兩者各有什么特點(diǎn)？
從什么時(shí)候開始套保比較好，什么時(shí)候離場呢？
從套保方案提交、審核，到批準(zhǔn)、交易，如何做到全流程合規(guī)？
現(xiàn)貨庫存發(fā)生變動(dòng)，衍生品頭寸要即時(shí)調(diào)整嗎？
這是參賽企業(yè)和浙商期貨顧問團(tuán)隊(duì)在比賽過程中交流最多的幾個(gè)問題。
浙商期貨大賽負(fù)責(zé)人表示，套保方案的復(fù)雜性源于其需要兼顧現(xiàn)貨與期貨的精準(zhǔn)匹配、動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)的提前預(yù)判、操作流程的閉環(huán)管控等，每個(gè)環(huán)節(jié)都暗藏多重專業(yè)門檻。
如何設(shè)置權(quán)限規(guī)避操作風(fēng)險(xiǎn)？
套保操作是一整條流水線，涉及各個(gè)部門的協(xié)同配合。權(quán)限設(shè)置若有疏漏，很容易釀成操作風(fēng)險(xiǎn)。
“交易員沒打招呼就憑經(jīng)驗(yàn)調(diào)整了期貨頭寸，還好風(fēng)控部門發(fā)現(xiàn)了，不然未審核先交易，可能在后面的信息披露中觸及合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，萬一因此帶來財(cái)務(wù)虧損，就更麻煩了。”某大宗貿(mào)易類上市公司的運(yùn)營負(fù)責(zé)人說。
這家大宗貿(mào)易類上市公司在比賽初期為提高效率，讓交易員和風(fēng)控部門共用系統(tǒng)權(quán)限，結(jié)果交易員看到滬銅期貨價(jià)格短期反彈，便將原本2500噸的空頭頭寸減倉至1500噸，導(dǎo)致現(xiàn)貨端1000噸銅原料的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)完全暴露。
浙商期貨顧問立刻協(xié)助企業(yè)在“保值方”系統(tǒng)的權(quán)限管理模塊重構(gòu)角色：交易員僅能在方案約定的區(qū)間內(nèi)調(diào)整頭寸；風(fēng)控部門擁有“頭寸偏離預(yù)警”和“操作駁回”權(quán)限；財(cái)務(wù)部門則負(fù)責(zé)實(shí)時(shí)監(jiān)控保證金賬戶，確保資金異動(dòng)時(shí)能第一時(shí)間介入。
“以前覺得‘一人多崗’省事，現(xiàn)在才了解到，權(quán)限邊界就是風(fēng)險(xiǎn)防線。”上述企業(yè)負(fù)責(zé)人表示。
套保方案執(zhí)行期間遇到突發(fā)情況，如何調(diào)整？
套保方案落地后并非一勞永逸，市場突發(fā)情況往往會(huì)打破既定節(jié)奏，如何調(diào)整策略？
某生豬養(yǎng)殖企業(yè)按套保方案建倉生豬期貨頭寸后，企業(yè)所在地區(qū)突然出現(xiàn)豬瘟疫病，當(dāng)?shù)夭糠逐B(yǎng)殖企業(yè)迅速安排出欄，短期內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格應(yīng)聲下跌，而期貨價(jià)格并沒有隨之下跌?！皥F(tuán)隊(duì)一下亂了陣腳：有人說趕緊加倉期貨頭寸，有人說后續(xù)價(jià)格可能馬上反彈，還有人覺得該觀望，但沒人能說清哪種選擇是正確的?！逼髽I(yè)負(fù)責(zé)人坦言，原套保方案沒考慮過疫病情況，大家只能憑直覺做出判斷。
“保值方”系統(tǒng)整合了疫情影響范圍、區(qū)域存欄量、屠宰企業(yè)收儲(chǔ)政策等信息，浙商期貨顧問團(tuán)隊(duì)通過“保值方”系統(tǒng)給出了專業(yè)建議：此次疫情僅波及局部區(qū)域，不會(huì)改變?nèi)珖┬韪窬?，且上述企業(yè)已與大型屠宰場簽訂部分出欄訂單，售價(jià)相對穩(wěn)定，因此無需盲目調(diào)整期貨倉位，可以根據(jù)預(yù)期出欄量用少量期權(quán)工具對沖短期價(jià)格超跌風(fēng)險(xiǎn)。
沒過多久，當(dāng)?shù)厣i價(jià)格回升，企業(yè)最終穩(wěn)住了收益?！巴话l(fā)狀況真能考驗(yàn)套保功底，沒有專業(yè)數(shù)據(jù)和分析，根本找不準(zhǔn)調(diào)整方向?！痹撈髽I(yè)負(fù)責(zé)人說。
期貨端虧了近50萬元，套保失敗了？
“期貨端目前虧了近50萬元，這套?？隙ㄊ×税桑俊眲傔M(jìn)場交易一周的某棉花貿(mào)易企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人看著報(bào)表犯了愁，而浙商期貨顧問的一番話讓他“恍然大悟”。
據(jù)悉，該企業(yè)下游有1000噸訂單，且自身尚未采購原材料，通過買入套保的方式穩(wěn)定收益。近期棉花現(xiàn)貨價(jià)格連日下跌使期貨端出現(xiàn)了虧損。浙商期貨顧問團(tuán)隊(duì)運(yùn)用“保值方”系統(tǒng)生成了項(xiàng)目實(shí)時(shí)評估報(bào)表，報(bào)表顯示，該企業(yè)現(xiàn)貨端采購預(yù)計(jì)能節(jié)約成本約60萬元，期現(xiàn)兩端綜合盈利10萬元，套保目標(biāo)已順利達(dá)成。
浙商期貨負(fù)責(zé)人解釋，套保成功從來不是看期貨市場賺沒賺錢，而是看是否實(shí)現(xiàn)了“穩(wěn)定經(jīng)營”的核心目標(biāo)。賽事中不少企業(yè)都曾陷入“期貨盈利即成功、期貨虧損即失敗”的誤區(qū)，直到看到系統(tǒng)生成的“綜合損益、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避率、資金占用成本”等多維度數(shù)據(jù)，才明白套保的本質(zhì)是用可控的小成本對沖不可控的大風(fēng)險(xiǎn)。
從算敞口、做方案，到設(shè)權(quán)限、調(diào)策略，再到評效果，這場模擬大賽讓50余家企業(yè)真切感受到套保從來不是“反向操作”的簡單公式，而是一套需要精準(zhǔn)測算、協(xié)同配合、動(dòng)態(tài)優(yōu)化的系統(tǒng)工程。而浙商期貨搭建的“保值方”系統(tǒng)，幫企業(yè)把復(fù)雜的“套保功夫”練得越來越通透，讓風(fēng)險(xiǎn)管理真正成為實(shí)體經(jīng)濟(jì)穿越價(jià)格周期的“壓艙石”。
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責(zé)任編輯：孫亞寧 ?審核：崔麗華
