編者按：9月18日凌晨美聯(lián)儲宣布降息。當天，中國人民大學重陽金融研究院研究員劉英在《21世紀經(jīng)濟報道》發(fā)表文章表示，盡管美聯(lián)儲降息25個基點而且今年還會繼續(xù)降息，但是美聯(lián)儲目前仍表現(xiàn)出顯著的鷹派，這是擔心通脹走升的自然表述，也是堅持美聯(lián)儲獨立性的應有表述?，F(xiàn)發(fā)布如下：（全文約2000字，預計閱讀時間5分鐘）
當?shù)貢r間9月17日，美聯(lián)儲宣布降息25個基點，這是今年以來美聯(lián)儲第一次降息，并伴有縮表措施。
01
降息會否刺激和推升美國通脹，
能否促進美國就業(yè)？
筆者認為，此次降息25個基點對美國經(jīng)濟的刺激有限，因為這早在市場預料之中，美國聯(lián)邦基金利率從4.25%-4.5%降到4%-4.25%，依然維持高位，更為關鍵的問題是受美國關稅和供應鏈等不確定性的影響，市場擔心今年可能的三次降息會否進一步刺激和推升通脹，對降息能否促進就業(yè)則心存疑慮。
此次降息是預防式降息、更加是風險管理式降息（美聯(lián)儲主席鮑威爾的原話），一方面通脹黏性、就業(yè)疲軟、經(jīng)濟不振是降息的主要原因，今年上半年美國經(jīng)濟僅增長1.5%，低于去年同期的2.5%。另一方面，更為關鍵的是美國長短期收益率近三年來多數(shù)時間是倒掛狀態(tài)，這警示是了美國衰退和風險。
美國長、短期國債提前降低債券收益率，有助于促進美國經(jīng)濟增長，但是刺激作用有限，更為關鍵的是，不斷降低的利率水平疊加高關稅會推升美國通脹。
目前美國的核心CPI半年時間從2.8%攀升到3.1%的水平，而CPI則從2.3%不斷攀升至2.9%。特別是美國對全球加征所謂“對等關稅”和行業(yè)關稅將逐步傳導到通脹上，降息疊加關稅會進一步推升美國的通脹水平，這將讓美聯(lián)儲處于兩難處境，這也是前段時間美聯(lián)儲在美國CPI回落到2.3%的水平，但是仍未降息的重要原因。
▲2009-2025年8月美國通貨膨脹變化（美國CPI、核心CPI及PPI發(fā)展變化情況）
02
各大央行跟還是不跟？
不少選擇不跟
針對此次美聯(lián)儲降息，各國央行跟還是不跟？此次降息給世界經(jīng)濟帶來的影響，首先表現(xiàn)在各國央行跟進與否的問題上，各大央行都較難跟進。除了加拿大央行已搶先降息外，歐央行采取按兵不動的態(tài)度。歐央行盡管通脹回落，但是此前40年不遇的雙位數(shù)通脹依然讓歐央行心有余悸，加之今年已兩次降息，因此采取不跟的態(tài)度。日本央行也不會跟進降息，考慮關稅以及通脹，日本還在加息通道中。由此來看，各大央行的貨幣政策還在繼續(xù)分化當中。
▲2000-2025年中，美國GDP同環(huán)比和環(huán)比增速變換情況
03
降息當天價格異向而動
原本降息帶來的應該是美元走弱價格走升，但隨后的市場表現(xiàn)了相反的走向：美元指數(shù)走升、油價走弱、金價收低。由于市場降息已提前消化，此輪美聯(lián)儲連續(xù)多次降息時美元指數(shù)反而都是走升，截至9月17日，美元指數(shù)在前一天降到96之后反彈至97以上。
美聯(lián)儲25個基點的降息讓全球股市漲跌互現(xiàn)，特別是發(fā)展中國家股市上漲。伴隨今年美聯(lián)儲的降息，資金正向新興經(jīng)濟體流動。降息帶來的是黃金價格當天創(chuàng)出新高，每盎司黃金超過3700美元，后跌回較低價格。美債收益率長短兩端下降，短端下降得更快。但是美聯(lián)儲持續(xù)降息會刺激世界經(jīng)濟增長，也會推升以美元計價的商品價格，特別是大宗商品的價格。
04
美聯(lián)儲轉(zhuǎn)鴿了嗎？
盡管美聯(lián)儲降息25個基點而且今年還會繼續(xù)降息，但是美聯(lián)儲目前仍表現(xiàn)出顯著的鷹派，這是擔心通脹走升的自然表述，也是堅持美聯(lián)儲獨立性的應有表述。
盡管點陣圖顯示出了跟半年前不同的結(jié)果，將今年的降息次數(shù)從兩次提高到三次，隨后10月和12月議息會議或會繼續(xù)各降息25個基點，但鮑威爾在記者會上的發(fā)言鷹派盡顯，要逐次會議作出決策。
總體來看，今年還會降息兩次再降息50個基點，從當下的4%-4.25%，降到3.5%-3.75%，從此前的4.25%-4.5%降息75個基點降到3%的區(qū)間。從更長一點的時間來看，明年美聯(lián)儲還會繼續(xù)降息。
▲2017年-2025年8月美國制造業(yè)PMI及其新訂單PMI指數(shù)發(fā)展變化情況
▼
推薦閱讀
▼
丁剛：TikTok協(xié)議背后，中美博弈邏輯發(fā)生微妙變化
2025-09-17
核心期刊發(fā)文：反金融制裁，中國可三招制敵
2025-09-17
發(fā)展、安全、文明、治理，四大全球倡議！這些“倡議”沒用？
2025-09-16
王永利：穩(wěn)定幣立法可能嚴重反噬穩(wěn)定幣
2025-09-16
外媒專訪：全球治理失效、稀土博弈…中國如何接招？
2025-09-15
移民管控時代如何保護人權(quán)？薩爾瓦多官員喊話美國：侵權(quán)了
2025-09-15
歡迎
加入人大重陽社群
//?人大重陽
///
RDCY
中國人民大學重陽金融研究院（人大重陽）成立于2013年1月19日，是重陽投資向中國人民大學捐贈并設立教育基金運營的主要資助項目。
作為中國特色新型智庫，人大重陽聘請了全球數(shù)十位前政要、銀行家、知名學者為高級研究員，旨在關注現(xiàn)實、建言國家、服務人民。目前，人大重陽下設7個部門、運營管理4個中心(生態(tài)金融研究中心、全球治理研究中心、中美人文交流研究中心、中俄人文交流研究中心)。近年來，人大重陽在金融發(fā)展、全球治理、大國關系、宏觀政策等研究領域在國內(nèi)外均具有較高認可度。
別忘了“點贊”+“轉(zhuǎn)發(fā)”
