本文來源：時代周報 作者：孫藝格
圖源：圖蟲
九華旅游（603199.SH）主動按下了上市以來首次定增募資的“暫停鍵”。
9月10日，九華旅游發(fā)布公告稱，終止定增計劃并主動撤回相關申請文件。根據今年5月披露的定增預案，九華旅游原計劃募資5億元，投資于九華山獅子峰景區(qū)客運索道項目，九華山聚龍大酒店、九華山中心大酒店北樓客房升級改造項目，交通設備提升項目。
九華旅游9月11日對接受時代周報記者采訪時表示，“終止定增計劃后，項目建設資金將以自籌方式解決?！?/p>
截至9月11日收盤，九華旅游報收38.42元/股，漲幅0.81%，市值約42.5億元。
5億定增募資計劃曾收問詢函
針對本次定增募資終止的原因，九華旅游在公告中表示，考慮當前市場環(huán)境變化、公司發(fā)展規(guī)劃等因素，經相關各方充分溝通及審慎論證后，公司決定終止本次向特定對象發(fā)行 A 股股票事項，并向上海證券交易所申請撤回相關申請文件。
實際上，這是九華旅游2015年上市后首次發(fā)起定增募資，歷經5個月的時間，定增計劃最終告一段落。
今年5月20日和6月5日，九華旅游分別召開第九屆董事會第三次會議、2025 年第一次臨時股東會，審議通過了《關于公司 2025 年度向特定對象發(fā)行 A 股股票方案的議案》《關于公司 2025 年度向特定對象發(fā)行 A 股股票預案的議案》等相關議案。
6 月 30 日，九華旅游收到了上海證券交易所出具的《關于受理安徽九華山旅游發(fā)展股份有限公司滬市主板上市公司發(fā)行證券申請的通知》。上海證券交易所認為該項申請文件齊備，符合法定形式，決定予以受理并依法進行審核。
7 月 7 日，九華旅游收到上海證券交易所出具的《關于安徽九華山旅游發(fā)展股份有限公司向特定對象發(fā)行股票申請文件的審核問詢函》（以下簡稱“《審核問詢函》”）。
上交所在審核問詢函中要求九華旅游對募投項目的主要建設內容、游客變動情況、酒店入住率、新增產能的合理性、募投項目實施是否存在不確定性、效益預測是否審慎、合理、募投項目新增資產的折舊攤銷情況及對未來業(yè)績的影響、主營業(yè)務的經營情況進行說明。
九華旅游分別在 7 月 24 日和8 月13日對審核問詢函進行回復，并對募集說明書等申請文件進行了補充和修訂。
戰(zhàn)略品牌專家、晶捷品牌咨詢創(chuàng)始人陳晶晶9月11日對時代周報表示，問詢本身不會直接導致公司“被迫”終止，而在于公司自身難以給出足夠有說服力的回應?！蔼{子峰索道與酒店改造項目的盈利預測建立在乘客增長率、票價穩(wěn)定等樂觀假設之上，而酒店業(yè)又面臨入住率波動、人工與能源成本上升等不確定性?；厥罩芷陂L、前期折舊攤銷重，令監(jiān)管與市場對項目效益心存疑慮。在這種情況下，審核時間拉長、被否風險上升幾乎是必然。與其在審核中被否，不如主動撤回，保留未來再融資的可能性?！?/p>
此外，九華旅游在公告中表示，終止定增募資是公司綜合考慮后作出的審慎決策，不會影響公司的正常生產經營，也不存在損害公司及全體股東，特別是中小股東利益的情形。
原定募投項目在持續(xù)推進中
索道和酒店業(yè)務是九華旅游一直以來的重要收入來源，也是其本次定增募資的“重頭戲”。
根據九華旅游在回復函中披露的數據，九華山獅子峰景區(qū)客運索道項目為新建項目，被九華旅游視作新的業(yè)績增長點，預計投入3.26億元；酒店升級改造項目投資共計1.82億元，包括聚龍大酒店的改造項目和中心大酒店北樓客房升級改造項目。
具體來看，九華旅游的索道纜車業(yè)務始終是營收占比最高的一項業(yè)務，但2024年該業(yè)務的增長幾乎停滯不前，實現營收2.93億元，同比減少0.56%，毛利率同比微增0.02%至85.98%。
2025年上半年，索道纜車業(yè)務實現營收1.85億元，同比增加3200萬元。
目前，九華旅游共經營天臺索道、百歲宮纜車和花臺索道等三條索道纜車，據悉，三條索道纜車均位于九華山景區(qū)的中部，導致游客集中在景區(qū)中部，其他區(qū)域的游客相對較少。
公司在2025年半年報中指出了索道項目對景區(qū)發(fā)展的重要性，“隨著九華山游客數量逐漸增加，對景區(qū)承載量和客運、索道帶來壓力。尤其是黃金周等節(jié)假日高峰，景區(qū)客流量承載負荷較大，自然生態(tài)環(huán)境、旅游資源也容易遭受破壞，將影響景區(qū)和公司的持續(xù)性發(fā)展。”
此輪募資預計投入建設的獅子峰景區(qū)位于九華山東北方向，正好可平衡游客分布不均的情況，獅子峰景區(qū)建成后，將成為九華山風景區(qū)旅游布局中的第二核心。
九華旅游對時代周報表示，“目前獅子峰景區(qū)客運索道項目土地使用權已完成摘牌手續(xù)，待辦理相關許可證后，即開展項目各項施工建設?！?/p>
九華旅游本次定增募資升級的第二大業(yè)務是酒店業(yè)務，其酒店業(yè)務主要走中高端路線，營收占比僅次于索道纜車業(yè)務。
2025年半年報顯示，九華旅游的酒店業(yè)務實現營收1.33億元，相較去年同期的1.18億元微增。
拉長時間線來看，2020年-2022年，九華旅游酒店業(yè)務的毛利率分別同比下降了2.72%、5.58%、20.20%。其酒店業(yè)務近五年內毛利率僅在2023年呈正增長，同比增加34.41%，2024年又出現下滑的趨勢，同比減少2.37%至14.09%。
半年報顯示，公司酒店在九華山核心景區(qū)內擁有的中高檔客房數量最多，已形成規(guī)模化發(fā)展的格局，占據了中高檔酒店市場的主導地位。除九華山核心景區(qū)內的酒店外，公司還擁有位于池州市區(qū)的平天半島大酒店和大九華賓館，位于青陽縣城的西峰山莊，位于九華山北大門的五溪山色大酒店、文宗古村酒店。
九華旅游9月11日對時代周報表示，定增終止后，原定募投項目都在持續(xù)推進中。
陳晶晶告訴時代周報，本次終止定增意味著九華旅游未來 2–3 年的新增收入增量將低于原有規(guī)劃，營收和利潤的爬坡速度隨之放慢，尤其是獅子峰索道和酒店改造等核心項目，如果因資金不足而推遲建設，相關收入貢獻也會相應延遲，在旅游復蘇階段喪失擴張紅利的獲得。
“但謹慎的投資態(tài)度，也可能讓公司保持相對穩(wěn)健的財務結構，降低投資失敗風險。總之，九華旅游的增長故事將變得更為謹慎?！?/p>
