整體情況
8月整個社會從貸款、發(fā)債等各種渠道拿到的錢（社融）有2.57萬億元，和市場預(yù)期差不多，但比去年同期少了4600多億元，總的來說，錢的總量增速稍微降了一點。
數(shù)據(jù)中的亮點
企業(yè)借錢更積極
企業(yè)短期貸款增加了700億元，是2017年以來同期最多的。這可能是因為企業(yè)覺得物價可能漲，開始補(bǔ)庫存；銀行更愿意放短期貸款而不是收益低的票據(jù)；政策支持的工具也用得更多了。
企業(yè)長期貸款表現(xiàn)也不錯，只比去年同期少了200億元（7月少了3900億元），這可能和政府支持的大項目開工有關(guān)。
廣義財政在發(fā)力
政策支持的貸款（比如政策性銀行貸款）和大項目融資有加快的跡象，能看出政府在通過這些方式托底經(jīng)濟(jì)。2025年8月政策性金融工具（PSL+政金債）放量，也印證了這一點。
外幣相關(guān)情況好轉(zhuǎn)
外幣貸款比以前好，說明大家對匯率更有信心了。
數(shù)據(jù)中的短板
居民不太愿意借錢。不管是買房還是消費，居民貸款需求都比較低，商品房成交還在低位，雖然9月開始有消費貸款貼息政策，但8月數(shù)據(jù)還沒體現(xiàn)。下個月需要關(guān)注這個數(shù)據(jù)的變化，看看政策的效果的如何。
其他值得注意的點
·政府發(fā)債1.37萬億元，但比去年同期少，因為去年8月發(fā)得特別多（高基數(shù)），這會影響后面幾個月的數(shù)據(jù)。
企業(yè)發(fā)債稍微少了點，因為股市表現(xiàn)好，大家更愿意買股票，買債券的少了。
大家手里能隨時花的錢（M1）增速提高了，可能因為去年基數(shù)低，企業(yè)換匯也多了；更廣義的錢（M2）增速沒變，主要靠財政花錢撐著。
居民存錢少了，更多錢跑到了基金、股票等非銀行金融機(jī)構(gòu)，說明大家更愿意拿錢去投資了。
M1與M2差距變大的現(xiàn)象解析
這個指標(biāo)屬于是在原有指標(biāo)上衍生出來的指標(biāo)，也非常重要，且好用。M1（活錢）與M2（廣義貨幣）的差距變大（剪刀差擴(kuò)大），本質(zhì)是經(jīng)濟(jì)中“錢的活性”下降，可通俗理解為：該花的錢沒花，該動的錢不動，大量資金趴在賬戶里“睡覺”。
直接原因：企業(yè)和居民的“存錢癖”
企業(yè)：經(jīng)濟(jì)預(yù)期不穩(wěn)，企業(yè)不敢投資擴(kuò)產(chǎn)，寧愿把錢存成定期（利息雖低但保本）。2024 年企業(yè)活期存款占比降至 25.5% 歷史最低，定期存款占比超67%。比如某工廠拿到貸款后，不急著買原材料，先存半年定期，等訂單明確再動，這筆錢就從 M1（活期）變成 M2（定期），拖累剪刀差。
居民：房地產(chǎn)銷售低迷（2024年商品房銷售額降30%），居民買房少了，原本通過購房轉(zhuǎn)給房企的活期資金（M1）大幅減少。同時，居民更愛存錢，2024年個人儲蓄占M2比重升至48%，錢要么躺活期（M2），要么買理財（非銀存款，也算 M2），就是不進(jìn)消費和投資。過去買房首付直接激活房企資金，現(xiàn)在錢存銀行，房企賬戶沒錢，M1自然上不去。
深層原因：財政“沒錢花”，政策“空轉(zhuǎn)”后遺癥
地方政府：土地財政縮水，土地出讓收入從2021年8.7萬億跌到2023年5.8萬億，2024年前8個月再降25%。政府沒錢搞基建，機(jī)關(guān)團(tuán)體活期存款（占M1一半）減少，直接拖累M1增速。
監(jiān)管“擠水分”：2024 年嚴(yán)打銀行“手工補(bǔ)息”（比如給企業(yè)活期存款私下貼息），企業(yè)發(fā)現(xiàn)活期收益變低，轉(zhuǎn)投理財或定期。4月理財規(guī)模激增2萬億，大量企業(yè)活期存款從M1“搬家”到M2。這本質(zhì)上是過去靠監(jiān)管套利虛增的“活錢”被擠掉，暴露真實經(jīng)濟(jì)活力不足。
經(jīng)濟(jì)信號：“通縮陰影”與“信心危機(jī)”
實際利率偏高，抑制花錢。PPI 連續(xù)24個月負(fù)增長（企業(yè)端通縮），名義利率雖低，但實際利率（名義利率 - 通脹）反而上升。企業(yè)借錢投資，賺的還沒利息多，不如躺平。居民則因房價跌、工資漲不動，存錢防失業(yè)，消費意愿降到冰點。
M1是經(jīng)濟(jì)“先行指標(biāo)”，M1領(lǐng)先PMI半年左右，2024年M1負(fù)增（-7.4% 歷史新低），預(yù)示后續(xù)生產(chǎn)、就業(yè)可能更冷。對比2025年7月剪刀差收窄（因政策刺激），說明前期惡化確實反映經(jīng)濟(jì)“失速風(fēng)險”。
政策應(yīng)對：如何讓“死錢變活錢”
財政發(fā)力：中央加杠桿，替代地方土地財政，未來需持續(xù)基建投入，激活政府活期存款（M1）。
樓市松綁+ 消費刺激：北上深等一線城市取消限購、存量房貸降息，目標(biāo)是讓居民敢買房、敢消費。2025年9月消費貸款貼息啟動，若后續(xù)商品房成交回暖，居民存款→房企活期（M1）的循環(huán)有望重啟。
降低實際利率：不止降息，更要通過財政補(bǔ)貼、產(chǎn)業(yè)政策（如新能源、科技）提振物價預(yù)期，讓企業(yè)覺得“現(xiàn)在投，未來能漲價賺錢”，才能讓定期存款轉(zhuǎn)回活期，激活M1。
8 月金融數(shù)據(jù)的好消息是政府和企業(yè)融資有改善；壞消息是居民不太敢借錢加杠桿。M1-M2的差距，表面是貨幣結(jié)構(gòu)問題，深層是企業(yè)不敢投、居民不敢花、政府沒錢花的信心問題。接下來要看9-10月的數(shù)據(jù)，觀察新政策（比如消費貸款貼息、一線城市買房政策松動）能不能讓居民更愿意借錢，以及居民貸款和M1是否回升，以此判斷信心是否在修復(fù)。另外，之前股市上漲和錢比較寬松有關(guān)，后面可能需要更廣義的“錢”來支撐?？傊?，錢不是變少了，是“膽子”變小了，要讓錢“敢動”，先讓人“敢信”。
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