文/瑞財(cái)經(jīng) 楊宏彬
一次創(chuàng)業(yè)，把兩位多年的同窗又聚在了一起。
李夢(mèng)雄、李曙光同年考入復(fù)旦大學(xué)微電子專業(yè)，之后二人又一起上了復(fù)旦的研究生，讀的還是同一專業(yè)——微電子學(xué)與固體電子學(xué)。
取得碩士學(xué)位后，二人曾在OKI Techno Center (Singapore) Pte Ltd.做了一年多的工程師，隨后便各自發(fā)展。直到2015年，二人再度聚首，創(chuàng)立了琻捷電子。
復(fù)旦大學(xué)的求學(xué)經(jīng)歷為李夢(mèng)雄、李曙光的創(chuàng)業(yè)積累了不少人脈。目前琻捷電子的核心研究人員除了二人外，還有溫立及陳誠(chéng)，此二人同樣畢業(yè)于復(fù)旦大學(xué)。
琻捷電子現(xiàn)已發(fā)展成中國(guó)最大汽車(chē)無(wú)線傳感SoC公司，并在沖擊港股上市。李夢(mèng)雄、李曙光請(qǐng)來(lái)的獨(dú)立董事中，也有二人本科時(shí)期的同學(xué)。
近年來(lái)，琻捷電子收入逐年增長(zhǎng)，且在遞表前毛利率創(chuàng)下新高，但遺憾的是，由于較高的研發(fā)開(kāi)支，公司暫未實(shí)現(xiàn)盈利。
01
估值翻191倍
海風(fēng)投資為第二大股東
琻捷電子成立于2015年3月，注冊(cè)資本100萬(wàn)元，由李夢(mèng)雄及李曙光分別持有75%及25%。
2015年8月- 2024年7月，琻捷電子完成了天使輪到D 輪8輪融資，估值從1900萬(wàn)元升至36.35億元，翻了191倍。
讓琻捷電子估值飆升的是C 輪融資。完成C輪融資后，琻捷電子的估值為7.83億元。而完成后C 輪融資后，琻捷電子升至21億元。兩輪融資相隔一年。
琻捷電子C 融資的投資者為國(guó)策投資、尚頎資本、雙一衡潤(rùn)、晨道資本、無(wú)錫瀚誠(chéng)、海風(fēng)投資，合計(jì)投資金額1.21億元。其中，國(guó)策投資與無(wú)錫瀚誠(chéng)已于琻捷電子遞表前退出。
8輪融資讓琻捷電子募集了約10.42億元。但募集資金最多的并非C 輪融資，而是D輪融資，該輪融資募資4.66億元。C 輪融資募集資金還低于C輪融資及D輪融資募集的1.63億元及1.35億元。
招股書(shū)中，琻捷電子將中國(guó)國(guó)有企業(yè)混合所有制改革基金有限公司（混改基金）、經(jīng)緯中國(guó)列為領(lǐng)航資深獨(dú)立投資者。截至遞表，二者分別持有琻捷電子6.05%及6%。
混改基金參與了琻捷電子的D輪融資，投資金額達(dá)到2億元；經(jīng)緯中國(guó)則參與了琻捷電子的B 輪融資，投資金額為7000萬(wàn)元。
除二者外，控制琻捷電子較多股份的投資者還包括：海風(fēng)投資、晨道資本、華芯創(chuàng)原、國(guó)風(fēng)投資、南山鴻泰，控股比例分別為6.44%、4.88%、3.7%、4.33%、3.91%。
海風(fēng)投資參與了琻捷電子的C輪及C 輪融資，投資金額為8330萬(wàn)元。海風(fēng)投資由陳浩、朱立南、李家慶及王能光等控制。
公開(kāi)資料顯示，王能光、陳浩、朱立南均是君聯(lián)資本的創(chuàng)始人。目前，朱立南、陳浩、李家慶分別任君聯(lián)資本董事長(zhǎng)，副董事長(zhǎng)，董事、經(jīng)理。
可以發(fā)現(xiàn)的是，海風(fēng)投資的持股是要超過(guò)混改基金及經(jīng)緯中國(guó)的，但琻捷電子并未將其列為領(lǐng)航資深獨(dú)立投資者或是其他資深投資者，僅將其列為其他上市前投資者。
國(guó)風(fēng)投資是琻捷電子遞表前的最后一位投資者。其通過(guò)收購(gòu)、增資、購(gòu)買(mǎi)可換股債券獲得了琻捷電子的股份，投資總額達(dá)到1.5億元，其中增資及購(gòu)買(mǎi)可換股債券的金額1.05億元。
琻捷電子融資過(guò)程中，李夢(mèng)雄及李曙光曾轉(zhuǎn)讓股份變現(xiàn)。2020年10月，寧波岑佑向嘉凱盛、李夢(mèng)雄及李曙光收購(gòu)琻捷電子股權(quán)，作價(jià)2000萬(wàn)元。
截至遞表，琻捷電子由李夢(mèng)雄、李曙光、上海創(chuàng)英銳、上海銳芯創(chuàng)、共青城琻捷分別持有10.48%、4.17%、9.10%、7.63%、0.87%。
上海創(chuàng)英銳及上海銳芯創(chuàng)為琻捷電子的員工持股平臺(tái)，由李夢(mèng)雄控制；共青城琻捷則由李夢(mèng)雄全資擁有的公司控制管理。李夢(mèng)雄、李曙光簽訂了一致行動(dòng)人協(xié)議，二人合計(jì)控股比例32.25%。
02
90后CFO曾任職于君聯(lián)資本
神秘高薪監(jiān)事辭職
琻捷電子的聯(lián)合創(chuàng)始人李夢(mèng)雄及李曙光是復(fù)旦大學(xué)的同學(xué)，二人于1998年7月取得復(fù)旦的微電子學(xué)學(xué)士學(xué)位，于2001年7月取得復(fù)旦的微電子學(xué)與固體電子學(xué)碩士學(xué)位。
本科專業(yè)為微電子學(xué)，研究生專業(yè)為微電子學(xué)與固體電子學(xué)。2007年12月，李夢(mèng)雄又取得了諾丁漢大學(xué)電氣與電子工程學(xué)博士學(xué)位。
研究生畢業(yè)后，李夢(mèng)雄與李曙光進(jìn)入了不同公司工作。李夢(mèng)雄曾任職于Sequans(NYSE:SQNS)、Sensata (NYSE:ST)；李曙光則曾任職于諾基亞、高通。琻捷電子創(chuàng)立時(shí)，李曙光還于高通任職。
目前，李夢(mèng)雄擔(dān)任琻捷電子董事長(zhǎng)、執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官，李曙光則擔(dān)任琻捷電子執(zhí)行董事兼副總裁。
值得一提的是，琻捷電子的獨(dú)立董事之一揭東輝本科也畢業(yè)復(fù)旦大學(xué)微電子學(xué)專業(yè)，畢業(yè)時(shí)間也與李夢(mèng)雄及李曙光一致。揭東輝目前任職于萬(wàn)寶盛華（2180.HK），此前他曾任職于百度。
除李夢(mèng)雄及李曙光外，琻捷電子的執(zhí)行董事還包括徐紅如、朱守騰，其中朱守騰還擔(dān)任總裁。
李夢(mèng)雄與李曙光并非琻捷電子薪資最高的執(zhí)行董事。2022年，琻捷電子薪資最高的執(zhí)行董事為徐紅如，年薪95.7萬(wàn)元。
2023年及2024年，琻捷電子薪資最高的執(zhí)行董事為朱守騰，薪資分別為122.5萬(wàn)元及124.7萬(wàn)元；同期內(nèi)徐紅如薪資為102.5萬(wàn)元及108.2萬(wàn)元。
琻捷電子有一名人員的薪資高過(guò)一眾執(zhí)行董事，此人名為浦小飛，2024年10月獲任琻捷電子監(jiān)事，2024年他的薪資達(dá)到133萬(wàn)元。招股書(shū)并未對(duì)此人進(jìn)行介紹。2025年8月，浦小飛辭任。
琻捷電子的兩名非執(zhí)行董事則來(lái)自于投資方。鞠樺現(xiàn)為誠(chéng)通混改私募基金管理有限公司董事，沙重九現(xiàn)為海風(fēng)投資的董事，同時(shí)其還擔(dān)任無(wú)錫君海聯(lián)芯投資管理有限公司總經(jīng)理。此前，沙重九曾擔(dān)任君聯(lián)資本總經(jīng)理，任職時(shí)間長(zhǎng)達(dá)18年。
琻捷電子的高管還包括許雅蕾，她現(xiàn)任琻捷電子首席財(cái)務(wù)官兼董事會(huì)秘書(shū)。許雅蕾是一名90后，今年32歲，加入琻捷電子前，她任職于無(wú)錫君海聯(lián)芯投資管理有限公司，也就是沙重九擔(dān)任總經(jīng)理的那家公司，任私募股權(quán)投資人。
招股書(shū)顯示，無(wú)錫君海聯(lián)芯投資管理有限公司是一家專注于半導(dǎo)體的投資公司，由君聯(lián)資本及SK Group共同管理。
許雅蕾29歲加入琻捷電子，擔(dān)任董事會(huì)秘書(shū)，兩年后獲任首席財(cái)務(wù)官，今年8月獲任聯(lián)席公司秘書(shū)。
03
數(shù)百家經(jīng)銷(xiāo)商退出
大客戶為股東附屬公司
琻捷電子是一家汽車(chē)無(wú)線傳感SoC（系統(tǒng)級(jí)芯片）公司，聚焦車(chē)規(guī)級(jí)傳感芯片的研發(fā)和設(shè)計(jì)，提供覆蓋多種傳感場(chǎng)景的傳感芯片產(chǎn)品及解決方案。
琻捷電子的產(chǎn)品包括智能輪胎傳感SoC、BMS SoC、wBMS SoC、USI SoC。2022年-2025年上半年，琻捷電子的收入分別為1.04億元、2.23億元、3.48億元及1.57億元。
智能輪胎傳感SoC是琻捷電子的主要收入來(lái)源，業(yè)務(wù)收入占比公司各期收入的39.9%、38.6%、60.0%及58.2%；該業(yè)務(wù)收入于2024年出現(xiàn)大幅上漲，同比增長(zhǎng)了142.1%。
USI SoC則為琻捷電子的第二大收入來(lái)源，業(yè)務(wù)收入占比公司各期收入的38.7%、38.3%、25.6%及25.2%。
琻捷電子的產(chǎn)品按功能可分為無(wú)線傳感SoC及有線傳感SoC。2022年及2023年，公司的主要收入還是來(lái)自于有線傳感SoC，收入占比分別為58.3%、61.2%。而2024年，琻捷電子主要收入來(lái)自無(wú)線傳感SoC，業(yè)務(wù)收入占比為60.0%。
分銷(xiāo)售渠道來(lái)看，琻捷電子來(lái)自直銷(xiāo)和分銷(xiāo)的收入差距并不算大，各期來(lái)自直銷(xiāo)的收入占比分別為57.0%、50.8%、53.2%及57.7%，其余部分收入來(lái)自分銷(xiāo)。
2022年末-2025年上半年末，琻捷電子的直銷(xiāo)客戶數(shù)量分別為62名、96名、115名及106名，期內(nèi)的平均直銷(xiāo)客戶價(jià)值為37.2萬(wàn)元、63.9萬(wàn)元、97.4萬(wàn)元及50.7萬(wàn)元。
各期末，琻捷電子的經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量分別為408名、480名、182名及119名，2024年，有356名經(jīng)銷(xiāo)商不再與琻捷電子合作，2025年上半年，又有97名經(jīng)銷(xiāo)商不再與琻捷電子合作。
雖然琻捷電子的經(jīng)銷(xiāo)商在2024年大幅減少，但公司與經(jīng)銷(xiāo)商的交易數(shù)目并未大幅減少。期內(nèi)交易數(shù)量為8046個(gè)，較2023年減少558個(gè)。
2022年-2025年上半年，琻捷電子來(lái)自五大客戶的收入占比分別為41.2%、35.6%、52.1%及46.8%，來(lái)自最大客戶的收入占比分別為15.4%、9.2%、25.2%及22.9%。
2022年及2023年，琻捷電子的最大客戶為客戶A，2024年及2025年上半年，琻捷電子的最大客戶為客戶F，2023年，客戶F位列琻捷電子第二大客戶。
招股書(shū)顯示，客戶F是一家從事汽車(chē)胎壓監(jiān)測(cè)系統(tǒng)研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售的公司，并且是琻捷電子一位股東的附屬公司。至于這位股東的具體身份，招股書(shū)并未說(shuō)明，唯一知道的是其在琻捷電子的持股不超過(guò)5%。
04
遞表前毛利率大幅提升
2025H1研發(fā)投入縮水
2022年-2024年，琻捷電子的毛利率分別為15.4%、16.6%、20.3%，逐年提升。2025年上半年，琻捷電子的毛利率為27.1%，較去年同期提升13.1個(gè)百分點(diǎn)。
分業(yè)務(wù)來(lái)看，琻捷電子的核心收入來(lái)源智能輪胎傳感SoC在2022年及2023年均錄得負(fù)毛利率，分別為-19.3%及-9.6%。2024年，該業(yè)務(wù)毛利率回正，為11.2%，2025年上半年進(jìn)一步提升至17.3%，但仍低于公司的綜合毛利率。
琻捷電子BMS SoC 及USI SoC業(yè)務(wù)毛利率都比較高。前者各期毛利率分別為45.9%、42.6%、37.5%及36.9%；后者各期毛利率分別為38.0%、28.2%、32.7%及43.6%。
琻捷電子最主要的開(kāi)支為研發(fā)開(kāi)支，各期分別為7694.1萬(wàn)元、9589.1萬(wàn)元、1.08億元及3575.8萬(wàn)元，僱員福利開(kāi)支為琻捷電子研發(fā)開(kāi)支的最主要構(gòu)成。2022年-2024年，琻捷電子的研發(fā)開(kāi)支逐年走高，均超過(guò)了公司的毛利。但2025上半年，研發(fā)開(kāi)支同比下滑10.34%。
2022年-2025年上半年，琻捷電子均錄得虧損，凈虧損金額為2.05億元、3.56億元、3.51億元及1.43億元。
除研發(fā)開(kāi)支較高外，投資者贖回權(quán)引起的負(fù)債賬面值變動(dòng)也是導(dǎo)致琻捷電子虧損的原因。若刨去負(fù)債賬面值變動(dòng)、股份支付等影響，琻捷電子各期內(nèi)的虧損應(yīng)為8356.6萬(wàn)元、1.11億元、9720萬(wàn)元及1570.4萬(wàn)元。
05
資金主要依靠融資活動(dòng)流入
兩位創(chuàng)始人提供千萬(wàn)元借款
連續(xù)虧損下，琻捷電子的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，各期凈流出資金1.52億元、6117萬(wàn)元、1.37億元及1.15億元。
2022年-2024年，琻捷電子的投資現(xiàn)金流也均為凈流出，流出資金6901.5萬(wàn)元、2.61億元、4383.9萬(wàn)元。
2025年上半年，琻捷電子的投資現(xiàn)金流凈流入資金1.52億元。這是因?yàn)楝n捷電子出售了金融資產(chǎn)而流入資金5.42億元所致。
融資活動(dòng)則是琻捷電子獲取資金的主要方式。公司各期的融資現(xiàn)金流凈額分別為3.14億元、2.97億元、1.71億元及-232.4萬(wàn)元。
向投資者發(fā)行股份為琻捷電子融資現(xiàn)金流的主要流入項(xiàng)，2022年-2024年分別流入資金1.63億元、4.08億元及1.05億元。
截至2025年6月末，琻捷電子的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為1.24億元，同期末，公司借款為1225.1萬(wàn)元，均為流動(dòng)負(fù)債?，n捷電子手持的現(xiàn)金足以覆蓋短債。
值得一提的是，琻捷電子現(xiàn)有的借款均來(lái)自公司的創(chuàng)始人李夢(mèng)雄與李曙光。2024年，李夢(mèng)雄與李曙光向琻捷電子合計(jì)借出1200.8萬(wàn)元。而截至今年6月末，琻捷電子須向二者償還的金額未1225.1萬(wàn)元。
2022年-2025年上半年，李夢(mèng)雄從琻捷電子領(lǐng)取的薪資合計(jì)為289.3萬(wàn)元，李曙光從琻捷電子領(lǐng)取的薪資合計(jì)為311.9萬(wàn)元。
附：琻捷電子上市發(fā)行中介機(jī)構(gòu)清單
聯(lián)席保薦人：中國(guó)國(guó)際金融香港證券有限公司、國(guó)泰君安融資有限公司
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