（圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)）
藍(lán)鯨新聞9月12日訊（記者 邵雨婷）近日，據(jù)港交所官網(wǎng)，圣火科技集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“圣火科技”）向港交所首次呈交了IPO申請(qǐng)文件，信達(dá)國(guó)際為其獨(dú)家保薦人。
作為二維碼營(yíng)銷服務(wù)商，圣火科技從新三板摘牌四個(gè)月后火速遞表港交所，科技公司的外殼下，藏著康師傅滋養(yǎng)的營(yíng)銷軀殼。當(dāng)二維碼營(yíng)銷的科技敘事難掩業(yè)績(jī)頹勢(shì)，當(dāng)康師傅的輸血成為增長(zhǎng)主引擎，圣火科技的IPO之路更像一場(chǎng)精心設(shè)計(jì)的資本套現(xiàn)，在現(xiàn)金流承壓的背景下，創(chuàng)始人夫婦的激進(jìn)分紅策略，為其港股上市蒙上陰影。
核心業(yè)務(wù)式微，靠康師傅支撐業(yè)績(jī)
招股書顯示，圣火科技成立于2013年，是一家以技術(shù)驅(qū)動(dòng)的營(yíng)銷公司，主要提供整合營(yíng)銷服務(wù)、營(yíng)銷技術(shù)服務(wù)以及廣告營(yíng)銷服務(wù)。
根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，按2024年相關(guān)服務(wù)收益計(jì)算，公司在中國(guó)二維碼營(yíng)銷解決方案服務(wù)商中排名第四，市場(chǎng)份額約為1.8%。
據(jù)招股書，2022年至2024年及2025年上半年（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”），圣火科技的收入分別為1.12億元、1.63億元、2.52億元、1.29億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為49.77%；凈利潤(rùn)分別約為0.2億元、0.27億元、0.33億元、0.12億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為29.56%。
圣火科技的三大業(yè)務(wù)中，整合營(yíng)銷服務(wù)主要是公司協(xié)助客戶制定個(gè)性化策略、執(zhí)行各類推廣活動(dòng)，廣告營(yíng)銷服務(wù)則是向客戶提供廣告營(yíng)銷服務(wù)，涵蓋活動(dòng)策略、廣告投放等。只有營(yíng)銷技術(shù)服務(wù)是公司憑借專有「一物一碼」技術(shù)，運(yùn)用二維碼為每件產(chǎn)品賦予獨(dú)特?cái)?shù)字身份并提供技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施，具有一定的技術(shù)壁壘。
但記者注意到，2024年及2025年上半年，圣火科技的毛利率出現(xiàn)顯著下滑，分別約為35.00%、34.22%、24.07%、22.84%。公司稱，這主要源于毛利較低的廣告營(yíng)銷服務(wù)占比上升，廣告營(yíng)銷服務(wù)的線上平臺(tái)成本、線下廣告資源成本增加。而與此同時(shí)，曾占據(jù)“半壁江山”的營(yíng)銷技術(shù)服務(wù)業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯下滑。
報(bào)告期內(nèi)，整合營(yíng)銷服務(wù)的收入分別為5221萬(wàn)元、7763萬(wàn)元、1.12億元、5348萬(wàn)元，占比分別為46.5%、47.5%、44.4%、41.6%；廣告營(yíng)銷服務(wù)的收入分別為904.8萬(wàn)元、1847.2萬(wàn)元、8148.5萬(wàn)元、4741.2萬(wàn)元，占比分別為8.1%、11.3%、32.3%、36.9%；營(yíng)銷技術(shù)服務(wù)的收入分別為5103萬(wàn)元、6743萬(wàn)元、5865萬(wàn)元、2769萬(wàn)元，占比分別為45.4%、41.2%、23.3%、21.6%。
在此情況下，圣火科技的總營(yíng)收還能保持高速增長(zhǎng)，公司稱主要是源于整體營(yíng)銷項(xiàng)目增加，2023年、2024年公司吸納了多個(gè)新客戶為公司前五大客戶。
圣火科技的業(yè)績(jī)高度依賴前五大客戶，超九成收入全來(lái)自于這五家客戶。報(bào)告期內(nèi)，圣火科技向前五大客戶產(chǎn)生的銷售收入分別為10789萬(wàn)元、14896.9萬(wàn)元、20091.7萬(wàn)元、12098.9萬(wàn)元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的96.1%、91.2%、79.8%、94.1%。
其中，圣火科技對(duì)第一大客戶集團(tuán)A產(chǎn)生的銷售收入分別為9866.8萬(wàn)元、12849.5萬(wàn)元、12430.2萬(wàn)元、5814.5萬(wàn)元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的87.9%、78.6%、49.3%、45.2%。據(jù)招股書描述，客戶集團(tuán)A或?yàn)榭祹煾悼毓桑?322.HK），公司與其建立了超10年的業(yè)務(wù)合作關(guān)系。
對(duì)此，圣火科技表示，倘任何主要客戶（包括快消品行業(yè)的品牌客戶）減少對(duì)公司整合營(yíng)銷服務(wù)、營(yíng)銷技術(shù)服務(wù)或廣告營(yíng)銷服務(wù)的需求，甚至終止與公司的業(yè)務(wù)關(guān)系，而公司又未能及時(shí)獲取可比訂單作替代，則公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及財(cái)務(wù)狀況或會(huì)受到重大不利影響。
現(xiàn)金流承壓下，創(chuàng)始人激進(jìn)套現(xiàn)
依賴前五大客戶的同時(shí)，圣火科技的應(yīng)收賬款高企。
報(bào)告期內(nèi)，圣火科技的應(yīng)收賬款分別為3545.9萬(wàn)元、6807.5萬(wàn)元、1.79億元及1.65億元，應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)分別約為105.9天、117.3天、180.1天及243.4天。2024年，公司超七成收入為應(yīng)收賬款。
圣火科技表示，報(bào)告期內(nèi)應(yīng)收賬款和應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)增長(zhǎng)主要受多項(xiàng)因素共同帶動(dòng)，包括業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)增加，以及向部分客戶授予較長(zhǎng)的信貸期。
大量資金被客戶占用，圣火科技的現(xiàn)金流健康受到嚴(yán)重威脅。
報(bào)告期內(nèi)，圣火科技的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為2715.6萬(wàn)元、1494.7萬(wàn)元、-4075.8萬(wàn)元、2013.4萬(wàn)元。截至2025年6月末，公司持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為3091.6萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債中存在借款1080萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率為48.1%。
而在此背景下，圣火科技在上市前夕驚現(xiàn)“清倉(cāng)式”分紅。
據(jù)招股書，2025年，圣火科技向股東派息7760萬(wàn)元。值得關(guān)注的是，2024年末時(shí)，圣火科技保留盈利僅7112.9萬(wàn)元，這場(chǎng)分紅幾乎將公司留存利潤(rùn)“清空”，近三年半內(nèi)，公司的年內(nèi)溢利僅9224.6萬(wàn)元，幾乎分走了報(bào)告期內(nèi)的八成利潤(rùn)。
這場(chǎng)分紅最終都落入了創(chuàng)始人夫婦的口袋。據(jù)招股書，IPO前，鐘堅(jiān)與羅新燕夫婦控制公司96%股權(quán)，其中，鐘堅(jiān)透過(guò)福緣BVI擁有78.7%權(quán)益；羅新燕女士透過(guò)秀飛BVI擁有17.1%權(quán)益。
現(xiàn)年50歲的鐘堅(jiān)于今年8月22日獲委任為公司董事會(huì)主席，在2013年創(chuàng)辦圣火科技前，先后在廣州泓暉實(shí)業(yè)有限公司擔(dān)任執(zhí)行董事，并在廣東啟宏傳媒發(fā)展有限公司擔(dān)任執(zhí)行董事兼經(jīng)理。此外，鐘堅(jiān)還是圣火科技控股股東及執(zhí)行董事羅智勇的妹夫。
圣火科技此次遞表港交所頗為著急。公開(kāi)資料顯示，2016年11月，圣火科技在新三板掛牌，2025年4月，圣火科技從新三板摘牌后便立即向港交所遞表。
據(jù)招股書，圣火科技此次沖擊港股IPO募資用途主要用于透過(guò)升級(jí)及開(kāi)發(fā)AI垂直智能體強(qiáng)化公司的營(yíng)銷解決方案與實(shí)力；拓展公司在東南亞（尤其印度尼西亞及泰國(guó)）及香港的地域覆蓋范圍；以并購(gòu)方式擴(kuò)展公司在中國(guó)的客戶群及業(yè)務(wù)運(yùn)作；在中國(guó)新增辦事處以擴(kuò)展業(yè)務(wù)版圖；補(bǔ)充一般營(yíng)運(yùn)資金。
高度集中的股權(quán)、摘牌后迅速遞表、IPO前著急套現(xiàn)的創(chuàng)始人，種種行徑不免引發(fā)市場(chǎng)質(zhì)疑圣火科技此次募資的合理性。
