《投資者網(wǎng)》呂子禾
9月4日，永贏科技智選混合型發(fā)起式證券投資基金公告稱，自9月5日起，該基金單日申購上限從100萬元降至1萬元，而距離8月26日首次發(fā)布百萬級限購公告，僅過去了9天。
這種“斷崖式”限購并非個例。數(shù)據(jù)顯示，2025年8月以來，全市場已有超400只基金發(fā)布限購公告，涵蓋混合型、股票型、債券型等多個品類，其中科技、醫(yī)療、小微盤等熱門賽道的績優(yōu)產品成為限購主力。
從明星基金單日限購10萬元到量化產品將申購限額壓至1000元，密集的限購動作不僅是基金管理人對規(guī)模的主動控制，更折射出當前市場的深層變化。為何永贏科技智選要在短短6天內兩次加碼限購？這輪席卷全市場的限購潮，到底是基金公司保護持有人利益的主動選擇，還是熱門賽道流動性告急的信號？普通投資者面對心儀基金“閉門謝客”，又該如何調整自己的投資計劃？
限購潮起
這輪限購潮的第一個顯著特征是頻次與力度的“階梯式升級”。此前基金限購多以“溫和限流”為主，比如單日限額50萬元或100萬元，給投資者留出調整空間，但近期不少產品選擇“緊急剎車”。
除了永贏科技智選外，中信保誠多策略混合（LOF）年內已三次調整限購額度，從最初的200萬元逐步收緊至10萬元，機構資金幾乎無法進入；華泰柏瑞中證2000指數(shù)增強A則直接將單日申購上限設為10萬元，針對小微盤標的流動性有限的特點提前控規(guī)模。
這種“動態(tài)加碼”的模式，本質是基金管理人在警惕短期資金快速涌入。對聚焦特定賽道的基金來說，規(guī)模增速一旦超過“策略容量”，買賣時實際成交價格與預期價格的差距會變大，調倉也會更不靈活，最終直接影響收益。
從基金類型看，這輪限購潮呈現(xiàn)出鮮明的結構分化，績優(yōu)賽道基金與策略容量受限品種成為絕對主力。
科技主題基金是限購“重災區(qū)”。以永贏科技智選為例，該基金投資于科技主題相關股票的比例不低于非現(xiàn)金基金資產的80%，前十大重倉股中CPO相關標的占比超60%。這類細分賽道的股票每天成交金額有限，若基金規(guī)模漲太快，很容易陷入“想買買不到、想賣賣不掉”的困境。
此外，量化小微盤基金和醫(yī)療創(chuàng)新基金也頻繁限購，國金量化多因子A申購限額1萬元、長信均衡優(yōu)選A申購限額1000元，中歐醫(yī)療創(chuàng)新則將單日限購額設為10萬元，背后的主要原因都難逃“規(guī)模太大拖累收益”這一點。
在操作模式上，差異化限購策略成為行業(yè)共識。不少基金對個人投資者和機構投資者采取“區(qū)別對待”，就像永贏科技智選此次限購明確針對個人投資者，而機構投資者辦理申購、轉換轉入業(yè)務不設限額。
這種安排既給個人投資者保留了小額配置的通道，又能防范機構資金“快進快出”對基金凈值穩(wěn)定性的沖擊。畢竟機構資金量太大，突然贖回可能導致基金被迫低價賣股票，損害普通投資者利益。
還有部分基金采用“分渠道限額”，比如對直銷渠道設較高額度，對代銷渠道收緊限制，或是把定期定額投資和普通申購算在一起限額，細節(jié)越來越精細，核心都是在“滿足大家合理配置需求”和“控制規(guī)模風險”之間尋找平衡。
深層動因
深究這輪限購潮的驅動邏輯，首先是策略容量的“紅線約束”。對聚焦特定賽道或特定策略的基金而言，規(guī)模并非越大越好，而是有明確的“策略有效性閾值”。業(yè)內人士指出，小微盤基金的策略容量通常在20億元左右，一旦規(guī)模突破這一紅線，小盤股流動性不足的問題會特別突出。
同時，此次大規(guī)模限購也是對現(xiàn)有持有人利益的“逆向保護”。績優(yōu)基金在凈值漲得好的時候，往往會吸引大量追漲資金，但新資金涌入可能會“攤薄”原有持有人的收益。再者，在散戶追漲情緒越來越濃時限購，能避免新投資者在高位接盤，也能防止新資金分享原有股票的收益，導致原有持有人收益變少。
監(jiān)管導向的變化也為限購潮提供了底層支撐。2024年9月，中央金融辦、證監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)的《關于推動中長期資金入市的指導意見》明確提出“引導基金公司從規(guī)模導向向投資者回報導向轉變”。2025年5月，證監(jiān)會《推動公募基金高質量發(fā)展行動方案》進一步要求主動權益基金建立“規(guī)模-業(yè)績”動態(tài)平衡機制。
簡單來講，監(jiān)管層不再鼓勵基金公司盲目追求“規(guī)模大”，而是希望它們把“給投資者賺錢”放在第一位。在此導向下，基金公司主動限購不再是“被動應對”，而是主動響應監(jiān)管要求的表現(xiàn)。
市場重構
這輪限購潮對市場的影響正逐步顯現(xiàn)，首先便是投資者行為的“理性重構”。很多投資者習慣“追熱點、買績優(yōu)”，限購的到來迫使大額資金重新思考怎么配置。比如科技主題基金受限后，部分資金開始轉向半導體ETF聯(lián)接基金、港股通科技基金等替代產品；量化小微盤基金限購后，資金又流向中證2000指數(shù)增強產品。這種“不扎堆熱門”的配置趨勢，能緩解單一賽道的估值泡沫。
對基金行業(yè)而言，限購潮正在重塑生態(tài)，推動行業(yè)從“比規(guī)模”轉向“比業(yè)績”。短期內，限購確實會影響基金公司的管理費收入，但長期來看，限購帶來的業(yè)績穩(wěn)定性能讓更多投資者愿意長期持有。
對普通投資者而言，面對限購潮不用慌，反而可以把它當成市場的“風險提示”：若一只基金頻繁限購，而且清楚說明是“策略容量滿了”，說明這只基金的投資邏輯清晰，基金經(jīng)理對持有人負責，這類產品值得長期關注。同時，分散配置、定投等方式也能應對限購帶來的不便。
總的來看，這輪基金限購潮不是偶然，而是市場從“野蠻生長”轉向“精細運營”的必然結果。對基金公司來說，限購是平衡規(guī)模與業(yè)績、保護持有人利益的理性選擇；對投資者來說，限購是學習“不追漲、合理配”的契機；對市場來說，限購則是緩解泡沫、推動資金均衡配置的重要力量。（思維財經(jīng)出品）■
