2025年上半年，當(dāng)大多數(shù)半導(dǎo)體企業(yè)還在艱難復(fù)蘇時(shí)，一家中國(guó)模擬芯片企業(yè)卻實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)同比大增200.07%的驚人成績(jī)。
思瑞浦，這家成立于2012年的蘇州企業(yè)，正以其獨(dú)特的技術(shù)路徑改寫(xiě)中國(guó)模擬芯片的競(jìng)爭(zhēng)格局。
在全球796億美元的模擬芯片市場(chǎng)中，德州儀器(TI)和亞德諾半導(dǎo)體(ADI)長(zhǎng)期占據(jù)主導(dǎo)地位。2024年，這兩家巨頭來(lái)自中國(guó)市場(chǎng)的收入分別達(dá)到30億美元和21億美元。
相比之下，中國(guó)模擬芯片龍頭企業(yè)圣邦股份同年?duì)I收為33.47億元人民幣，思瑞浦營(yíng)收為12.2億元。數(shù)字背后的差距，正是中國(guó)模擬芯片企業(yè)的成長(zhǎng)空間。
模擬芯片處理的是聲光電、溫度、濕度等連續(xù)信號(hào)，與處理離散信號(hào)的數(shù)字芯片（如CPU、GPU）形成鮮明對(duì)比。雖然不如AI芯片那樣引人注目，但模擬芯片卻是電子設(shè)備的“感官系統(tǒng)”，無(wú)處不在且不可或缺。
并購(gòu)戰(zhàn)略，思瑞浦的關(guān)鍵一步。
2024年，思瑞浦做出了一個(gè)改變公司命運(yùn)的決定，收購(gòu)創(chuàng)芯微。
公司以發(fā)行可轉(zhuǎn)債和支付現(xiàn)金方式購(gòu)買(mǎi)創(chuàng)芯微100%股權(quán)，同時(shí)雙方達(dá)成了業(yè)績(jī)承諾協(xié)議。
根據(jù)協(xié)議，創(chuàng)芯微在2024-2026年間累計(jì)凈利潤(rùn)不低于2.2億元。從實(shí)際進(jìn)度看，2025上半年創(chuàng)芯微業(yè)績(jī)完成率達(dá)到38.06%，超出了市場(chǎng)預(yù)期。
這次收購(gòu)對(duì)思瑞浦來(lái)說(shuō)具有戰(zhàn)略意義。模擬芯片分為信號(hào)鏈芯片和電源管理芯片兩種，思瑞浦2025上半年近七成營(yíng)收來(lái)自信號(hào)鏈芯片，而創(chuàng)芯微則聚焦于電源管理芯片。
通過(guò)這次收購(gòu)，思瑞浦完善了業(yè)務(wù)布局，能夠更好地提供完整的模擬芯片解決方案。更重要的是，國(guó)內(nèi)電源管理芯片市場(chǎng)規(guī)模要大于信號(hào)鏈芯片，預(yù)計(jì)2029年國(guó)內(nèi)模擬芯片市場(chǎng)規(guī)模達(dá)3346億元，其中電源管理芯片市場(chǎng)規(guī)模就有2234億元。
思瑞浦創(chuàng)始人曾在內(nèi)部會(huì)議上表示：“并購(gòu)不是目的，而是手段。通過(guò)整合創(chuàng)芯微的技術(shù)和產(chǎn)品，我們能夠?yàn)榭蛻籼峁└暾慕鉀Q方案，這符合模擬芯片行業(yè)的發(fā)展規(guī)律。”
從虧損到盈利的華麗轉(zhuǎn)身。
2025年上半年，思瑞浦實(shí)現(xiàn)了令人矚目的財(cái)務(wù) turnaround。
公司當(dāng)期實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.66億元，同比大增200.07%，成功扭虧為盈。這一成績(jī)的取得并非偶然。思瑞浦高管多為技術(shù)出身，不少人具備摩托羅拉和德州儀器的工作經(jīng)歷。管理層技術(shù)背景使公司對(duì)研發(fā)高度重視，2023年和2024年研發(fā)費(fèi)用率高達(dá)50.69%、47.32%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。
高研發(fā)投入帶來(lái)了技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力的提升。盡管思瑞浦的規(guī)模優(yōu)勢(shì)和先發(fā)優(yōu)勢(shì)不及圣邦股份（成立于2003年），但公司實(shí)現(xiàn)了與后者相近的盈利能力。2020-2024年間，雙方毛利率“你追我趕、不相上下”。
雖然思瑞浦2022年后因信號(hào)鏈芯片、電源管理芯片銷售單價(jià)雙雙下滑，毛利率表現(xiàn)暫落下風(fēng)，但依舊領(lǐng)先納芯微、杰華特等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手一大截。
公司的存貨管理也表現(xiàn)出色。2025年上半年思瑞浦存貨規(guī)模為3.74億元，在總資產(chǎn)中占比僅為5.96%，明顯低于圣邦股份的19.05%。這種精細(xì)的庫(kù)存管理一定程度上削弱了行業(yè)周期性變化帶來(lái)的存貨減值問(wèn)題。
從信號(hào)鏈到全產(chǎn)品線覆蓋。
模擬芯片行業(yè)有一個(gè)特點(diǎn)，產(chǎn)品料號(hào)數(shù)量決定市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。國(guó)際大廠如德州儀器擁有數(shù)萬(wàn)種產(chǎn)品型號(hào)，且產(chǎn)品生命周期很長(zhǎng)。2024年ADI（亞德諾半導(dǎo)體）客戶數(shù)量超1.25萬(wàn)家，約一半收入來(lái)自10年前開(kāi)發(fā)的產(chǎn)品。
思瑞浦深諳此道，不斷擴(kuò)展產(chǎn)品料號(hào)數(shù)量。截至2025年上半年，公司產(chǎn)品料號(hào)已超過(guò)3000款，雖然仍少于圣邦股份的5000多款，但已經(jīng)能夠滿足大多數(shù)應(yīng)用場(chǎng)景的需求。
在信號(hào)鏈芯片領(lǐng)域保持技術(shù)領(lǐng)先，同時(shí)通過(guò)內(nèi)部開(kāi)發(fā)和外部并購(gòu)擴(kuò)大電源管理芯片產(chǎn)品線。這種雙輪驅(qū)動(dòng)的策略使思瑞浦能夠更好地把握模擬芯片市場(chǎng)的全面機(jī)遇。
值得一提的是，思瑞浦在車規(guī)級(jí)芯片領(lǐng)域布局積極。公司已推出200余款車規(guī)級(jí)芯片，與多家汽車Tier1保持合作。2024年思瑞浦來(lái)自汽車市場(chǎng)的營(yíng)收為2.07億元，同比大增80%。
國(guó)產(chǎn)替代與需求增長(zhǎng)雙輪驅(qū)動(dòng)。
模擬芯片行業(yè)正迎來(lái)前所未有的發(fā)展機(jī)遇。
首先，國(guó)產(chǎn)替代是模擬芯片行業(yè)發(fā)展的主要趨勢(shì)之一。國(guó)內(nèi)模擬芯片約占全球市場(chǎng)規(guī)模的35%，但國(guó)產(chǎn)化率并未相應(yīng)跟上。
2024年，德州儀器、亞德諾半導(dǎo)體、MPS芯源三家公司來(lái)自中國(guó)的收入分別為30億美元、21億美元和12億美元。這意味著巨大的國(guó)產(chǎn)替代空間。隨著地緣政治變化和供應(yīng)鏈安全意識(shí)的提升，國(guó)內(nèi)客戶越來(lái)越傾向于采用國(guó)產(chǎn)芯片。
其次，汽車、工業(yè)等應(yīng)用場(chǎng)景打開(kāi)了模擬芯片需求的新增量。電氣化改革使新能源車芯片搭載量大幅增加，智能網(wǎng)聯(lián)汽車可搭載2000顆芯片，遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)汽車400顆的芯片使用量。
工業(yè)領(lǐng)域呈現(xiàn)出模擬芯片需求少但種類多的特點(diǎn)，而且工業(yè)模擬IC溢價(jià)高于消費(fèi)電子模擬IC，毛利率相對(duì)較高。2024年國(guó)內(nèi)汽車領(lǐng)域模擬芯片國(guó)產(chǎn)化率約5%，工業(yè)領(lǐng)域模擬芯片國(guó)產(chǎn)化率約10%-15%，不論是存量市場(chǎng)還是增量市場(chǎng)，都有不小需求空間。
言西認(rèn)為，模擬芯片行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)是一場(chǎng)馬拉松而非短跑。企業(yè)需要長(zhǎng)期堅(jiān)持研發(fā)投入，積累產(chǎn)品料號(hào)和應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)，才能在國(guó)際巨頭的陰影下找到生存和發(fā)展空間。
穩(wěn)健財(cái)務(wù)支撐長(zhǎng)期發(fā)展。與其他半導(dǎo)體企業(yè)不同，思瑞浦保持著異常穩(wěn)健的財(cái)務(wù)狀況。2025年上半年，公司賬上有10.25億元的貨幣資金，還有23.19億元的結(jié)構(gòu)性存款。
結(jié)構(gòu)性存款雖然列在交易性金融資產(chǎn)科目中，但由于其低風(fēng)險(xiǎn)特性，與貨幣資金性質(zhì)相近。這意味著思瑞浦擁有超過(guò)33億元的類現(xiàn)金資產(chǎn)，為公司未來(lái)的發(fā)展和并購(gòu)提供了充足彈藥。
這種財(cái)務(wù)穩(wěn)健性在周期性明顯的半導(dǎo)體行業(yè)尤為重要。當(dāng)行業(yè)下行周期來(lái)臨時(shí)，有充足現(xiàn)金儲(chǔ)備的企業(yè)能夠更好地度過(guò)寒冬，甚至能夠逆勢(shì)投資，在復(fù)蘇時(shí)獲得更大市場(chǎng)份額。
思瑞浦創(chuàng)始人曾表示：“半導(dǎo)體行業(yè)需要長(zhǎng)期投入，我們不能被短期波動(dòng)所左右。保持財(cái)務(wù)穩(wěn)健是為了能夠在關(guān)鍵技術(shù)上持續(xù)投入，在機(jī)會(huì)來(lái)臨時(shí)果斷把握?！?
與國(guó)際巨頭的差距仍存。
盡管思瑞浦取得了顯著進(jìn)步，但與國(guó)際巨頭相比仍存在不小差距。
首先是在產(chǎn)品數(shù)量和種類上，德州儀器擁有超過(guò)10萬(wàn)種產(chǎn)品型號(hào)，而思瑞浦僅有3000多種。
在高端產(chǎn)品技術(shù)上，特別是在車規(guī)級(jí)和工業(yè)級(jí)高端應(yīng)用領(lǐng)域，國(guó)際巨頭仍然占據(jù)主導(dǎo)地位。這些領(lǐng)域?qū)Ξa(chǎn)品的可靠性、一致性和壽命要求極高，需要長(zhǎng)期的技術(shù)積累和應(yīng)用驗(yàn)證。
在全球市場(chǎng)份額上，2024年德州儀器在全球模擬芯片市場(chǎng)的份額達(dá)到19%，而思瑞浦的份額還很小。這意味著思瑞浦還有很長(zhǎng)的路要走。
不過(guò)，這些差距也正是思瑞浦未來(lái)的成長(zhǎng)空間。通過(guò)持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品線擴(kuò)展和市場(chǎng)開(kāi)拓，思瑞浦有望在國(guó)產(chǎn)替代浪潮中贏得更多市場(chǎng)份額。
2025年上半年，中國(guó)模擬芯片環(huán)節(jié)凈利潤(rùn)同比增速超過(guò)280%，成為半導(dǎo)體行業(yè)中最賺錢(qián)的細(xì)分領(lǐng)域之一。
思瑞浦在這個(gè)“悶聲發(fā)大財(cái)”的行業(yè)中，憑借技術(shù)積累和戰(zhàn)略并購(gòu)，實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)增長(zhǎng)200%的驚人成績(jī)。模擬芯片不同于數(shù)字芯片，它更強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定性和可靠性，而非單純的性能指標(biāo)。
一款成功的模擬芯片產(chǎn)品往往有長(zhǎng)達(dá)10年甚至更長(zhǎng)的生命周期，這也是為什么這個(gè)行業(yè)能夠產(chǎn)生長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)的原因。隨著汽車電子化和工業(yè)4.0的推進(jìn)，模擬芯片的需求將持續(xù)增長(zhǎng)。思瑞浦通過(guò)提前布局車規(guī)級(jí)芯片和工業(yè)芯片，正在為未來(lái)的增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。
在國(guó)產(chǎn)替代的大趨勢(shì)下，這家技術(shù)驅(qū)動(dòng)的模擬芯片企業(yè)有望迎來(lái)屬于自己的黃金時(shí)代。
注：（聲明：文章內(nèi)容和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）
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