揭開財務指標的神秘面紗
**
在財務分析的龐大體系中，毛利率與凈利率猶如兩顆璀璨的明星，吸引著投資者、企業(yè)管理者以及財務分析師們的目光 。它們看似簡單，實則蘊含著企業(yè)經(jīng)營狀況的關鍵信息。
毛利率，是毛利與銷售收入（或營業(yè)收入）的百分比，其計算公式為：毛利率 =（銷售收入 - 銷售成本）/ 銷售收入 ×100% 。這里的毛利，是企業(yè)銷售收入扣除直接成本后的剩余金額，直接成本主要包含原材料采購成本、生產(chǎn)過程中的直接人工成本等。例如，一家文具制造企業(yè)，生產(chǎn)一支中性筆的原材料成本加上直接參與生產(chǎn)的工人工資等直接成本共計 1 元，而這支筆的市場售價為 3 元，那么每支筆的毛利就是 3 - 1 = 2 元，毛利率則為（2÷3）×100%≈66.7% 。毛利率直觀地反映了企業(yè)產(chǎn)品或服務在扣除直接成本后，還能留下多少利潤空間用于后續(xù)的各項運營與發(fā)展。
凈利率，是凈利潤與營業(yè)收入的百分比，計算公式為：凈利率 = 凈利潤 / 營業(yè)收入 ×100% 。凈利潤是在毛利的基礎上，進一步扣除了銷售費用、管理費用、財務費用、稅費以及營業(yè)外收支等所有成本和費用后的剩余利潤。接著上面文具企業(yè)的例子，假設該企業(yè)銷售這支筆，還需要投入廣告宣傳等銷售費用 0.5 元，企業(yè)日常辦公等管理費用 0.3 元，支付貸款利息等財務費用 0.1 元，繳納稅費 0.1 元，那么凈利潤就是 3 - 1 - 0.5 - 0.3 - 0.1 - 0.1 = 1 元，凈利率則為（1÷3）×100%≈33.3% 。凈利率體現(xiàn)的是企業(yè)最終實實在在落入口袋的利潤占營業(yè)收入的比例，反映了企業(yè)整體運營的盈利成果。
通過這兩個指標的概念和公式，我們對它們有了初步的認識。那么，在企業(yè)的實際運營和投資者的決策過程中，它們究竟誰更重要呢？接下來，就讓我們深入探討一下。
毛利率：商業(yè)模式的 “護城河”
（一）反映產(chǎn)品核心競爭力
毛利率是衡量企業(yè)產(chǎn)品或服務盈利能力的重要指標，它如同一個放大鏡，清晰地映照出產(chǎn)品在市場中的核心競爭力 。當一家企業(yè)的毛利率較高時，這意味著在扣除直接成本后，產(chǎn)品還能為企業(yè)帶來豐厚的利潤空間。這背后可能有兩種關鍵因素在起作用。
一方面，出色的成本控制能力是企業(yè)在市場競爭中立足的根本。以服裝制造企業(yè) ZARA 為例，ZARA 構(gòu)建了高效的供應鏈體系，通過與供應商建立緊密合作關系，實現(xiàn)了原材料的大規(guī)模采購，從而降低了采購成本。同時，在生產(chǎn)環(huán)節(jié)，ZARA 采用了先進的生產(chǎn)技術和精益生產(chǎn)管理模式，提高了生產(chǎn)效率，減少了生產(chǎn)過程中的浪費，進一步降低了單位產(chǎn)品的生產(chǎn)成本。這些成本控制措施使得 ZARA 在服裝市場中具有較強的價格競爭力，能夠以相對較低的價格提供時尚的服裝產(chǎn)品，吸引了大量消費者，進而維持了較高的毛利率。
另一方面，產(chǎn)品具有高附加值則是提升毛利率的另一個重要因素。品牌溢價在其中扮演著至關重要的角色，蘋果公司就是一個典型的例子。蘋果憑借其獨特的設計理念、卓越的產(chǎn)品性能以及強大的品牌影響力，在全球消費者心中樹立了高端、時尚、科技領先的品牌形象。消費者愿意為蘋果產(chǎn)品支付較高的價格，不僅僅是因為產(chǎn)品本身的功能，更多的是為品牌所代表的身份象征和優(yōu)質(zhì)體驗買單。以 iPhone 為例，其物料成本與其他品牌的智能手機相比，可能并沒有太大的差異，但由于蘋果品牌的溢價效應，iPhone 的售價卻遠遠高于其他同類產(chǎn)品，從而使得蘋果公司在手機業(yè)務上保持著較高的毛利率，多年來 iPhone 的毛利率一直穩(wěn)定在 30% - 40% 左右。
再看貴州茅臺，其毛利率更是高得驚人，常年保持在 90% 以上 。茅臺之所以能有如此高的毛利率，除了獨特的釀造工藝和優(yōu)質(zhì)的原材料外，深厚的品牌文化底蘊是關鍵。茅臺被譽為 “國酒”，與中國的歷史文化、重大社交活動緊密相連，具有極高的品牌知名度和美譽度。在高端白酒市場，茅臺已經(jīng)成為一種社交貨幣和身份的象征，消費者在購買茅臺時，不僅僅是為了品嘗美酒，更是為了彰顯身份和地位，這種強大的品牌溢價能力使得茅臺能夠以較高的價格銷售產(chǎn)品，進而獲得超高的毛利率。
（二）體現(xiàn)技術壁壘優(yōu)勢
在科技飛速發(fā)展的時代，技術創(chuàng)新已成為企業(yè)獲取競爭優(yōu)勢的核心驅(qū)動力，而高毛利率往往是企業(yè)技術壁壘優(yōu)勢的外在體現(xiàn) 。以英偉達為例，在人工智能和深度學習領域，英偉達憑借其在圖形處理單元（GPU）技術上的卓越創(chuàng)新，占據(jù)了行業(yè)的領先地位。英偉達的 GPU 能夠快速處理大規(guī)模的數(shù)據(jù)，為人工智能模型的訓練和推理提供強大的計算支持，其技術優(yōu)勢使得其他競爭對手難以望其項背。由于其技術的獨特性和難以復制性，英偉達的 GPU 產(chǎn)品在市場上具有很強的定價權(quán)，能夠以較高的價格銷售，從而維持了極高的毛利率。投行杰富瑞曾預測英偉達 2025 年全年毛利率有望突破 80%，這一數(shù)據(jù)充分顯示了其在技術驅(qū)動下的強大盈利能力。
同樣，在芯片領域，華為也憑借著持續(xù)的技術研發(fā)投入和創(chuàng)新，展現(xiàn)出了強大的技術實力。華為在 5G 通信芯片和手機芯片等方面取得了眾多技術突破，其研發(fā)的麒麟芯片在性能、功耗等方面都具有出色的表現(xiàn)，能夠滿足高端智能手機和 5G 通信設備的需求。這些技術優(yōu)勢使得華為芯片在市場上具有較高的競爭力，盡管面臨外部壓力，但華為芯片業(yè)務在一定程度上仍能保持相對較高的毛利率，體現(xiàn)了技術壁壘對毛利率的有力支撐。
技術優(yōu)勢不僅使企業(yè)的產(chǎn)品在性能、功能等方面具有獨特性，難以被競爭對手替代，還能幫助企業(yè)占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈的有利位置，實現(xiàn)對上下游資源的整合和控制，進一步鞏固其市場地位和盈利能力。企業(yè)通過持續(xù)投入研發(fā)，不斷提升技術水平，構(gòu)建起堅固的技術壁壘，從而為高毛利率的維持提供了源源不斷的動力。
凈利率：被 “包裝” 的盈利表象
（一）受多種復雜因素干擾
凈利率作為企業(yè)盈利能力的綜合體現(xiàn)，雖然看似簡潔明了，但實際上卻受到眾多復雜因素的干擾，使得其難以準確反映企業(yè)經(jīng)營的本質(zhì) 。
從費用層面來看，銷售費用、管理費用和財務費用等期間費用對凈利率有著直接且顯著的影響。以三人行公司為例，在 2023 - 2024 年期間，公司的凈利率大幅下降。深入分析其財務報表可以發(fā)現(xiàn)，銷售費用的增加主要是由于公司業(yè)務擴張，平均人數(shù)較去年增加，相應薪酬及費用也隨之上升；財務費用增加則是因為銀行貸款規(guī)模擴大，貸款利息費用增多；研發(fā)費用的增加源于公司加大研發(fā)投入，研發(fā)人員數(shù)量增加，薪酬及相關費用也水漲船高。這些費用的大幅增長，直接侵蝕了公司的利潤，導致凈利率下降。如果僅僅關注凈利率的下降，而不深入分析背后費用增加的具體原因，就很難準確判斷公司的經(jīng)營狀況。
稅收政策的變化也是影響凈利率的重要因素之一。不同行業(yè)、不同地區(qū)的企業(yè)可能享受不同的稅收政策，稅收負擔的輕重直接影響企業(yè)的凈利潤 。例如，一些高新技術企業(yè)可能享受稅收優(yōu)惠政策，如研發(fā)費用加計扣除、高新技術企業(yè)所得稅稅率優(yōu)惠等，這些優(yōu)惠政策可以降低企業(yè)的稅負，增加凈利潤，從而提高凈利率。相反，如果稅收政策發(fā)生調(diào)整，企業(yè)的稅收負擔加重，就會導致凈利潤減少，凈利率下降。
匯兌損益同樣會對凈利率產(chǎn)生不可忽視的影響，尤其是對于那些存在跨國業(yè)務的企業(yè) 。浙江鼎力在 2024 年上半年就深受匯兌損益的影響，公司因匯率波動產(chǎn)生匯兌損失人民幣 0.4 億元，而上年同期匯兌收益人民幣 1.56 億元。這一正一負的巨大差異，使得公司 2024 年上半年的凈利率大幅下滑。盡管公司臂式高空作業(yè)車業(yè)務持續(xù)放量，銷售收入同比增長，但由于匯兌損失的影響，凈利率仍然受到了較大的沖擊。
此外，會計處理方法的選擇也會對凈利率產(chǎn)生影響 。不同的會計處理方法，如存貨計價方法（先進先出法、加權(quán)平均法等）、固定資產(chǎn)折舊方法（直線法、加速折舊法等）的選擇，會導致成本費用的計算不同，進而影響凈利潤和凈利率。這些因素相互交織，使得凈利率的波動受到多種外部和內(nèi)部因素的共同作用，增加了投資者和分析師準確分析企業(yè)經(jīng)營狀況的難度。
（二）企業(yè)利潤調(diào)節(jié)手段
在資本市場中，部分上市公司為了達到特定的目的，常常會運用各種手段來調(diào)節(jié)當期利潤，而凈利率作為利潤的最終體現(xiàn)，很容易被 “包裝”，從而誤導投資者的決策 。
變更會計估計是企業(yè)常用的一種利潤調(diào)節(jié)手段 。以固定資產(chǎn)折舊年限的變更為例，鵬博士在 2017 年 10 月 16 日公告，將公司線路資產(chǎn)的折舊年限由原來的 8 年調(diào)整為 8 - 15 年。通過這一調(diào)整，公司在 2017 年減少了折舊金額 3.54 億，相應地增加了凈利潤 3 億元。這種變更使得公司在短期內(nèi)凈利潤大幅提升，凈利率也隨之提高，給投資者呈現(xiàn)出公司盈利能力增強的假象。但實際上，這種寅吃卯糧的做法只是將未來的利潤提前到了當期，從長遠來看，會對公司后續(xù)的利潤產(chǎn)生負面影響。
再如，對應收賬款壞賬準備計提比例的調(diào)整也是企業(yè)調(diào)節(jié)利潤的常見方式 。蘇州天沃科技股份有限公司在 2016 年 10 月 16 日晚發(fā)布關于會計估計變更的公告，為了更加客觀公正地反映公司的財務狀況和經(jīng)營成果，如實反映公司業(yè)務結(jié)構(gòu)調(diào)整升級后客戶群在質(zhì)量和信用特征方面的變化，擬對以賬齡為組合的應收款項重新評估其信用風險，重新確定壞賬準備的計提比例。公司僅僅修改了 1 年以上應收賬款的計提比例，均減半調(diào)整，如 1 - 2 年的比例由 10% 調(diào)整為 5%?；?2016 年 12 月 31 日應收賬款及其他應收款的余額及賬齡結(jié)構(gòu)進行測算，這一調(diào)整將影響公司 2016 年度凈利潤 14864.68 萬元，使得公司當年凈利潤大幅增加，凈利率也相應提高。但這種調(diào)整是否真正反映了公司的實際財務狀況，還是僅僅為了調(diào)節(jié)利潤，需要投資者進行深入分析。
除了變更會計估計，企業(yè)還可能通過研發(fā)資本化等手段來調(diào)節(jié)利潤 。一些企業(yè)將本應費用化的研發(fā)支出進行資本化處理，這樣可以減少當期費用，增加當期利潤。例如，某科技公司在研發(fā)一款新產(chǎn)品時，將大量的研發(fā)費用資本化，使得當期凈利潤大幅增加，凈利率也顯著提高。然而，這種做法可能掩蓋了公司在研發(fā)過程中的實際風險和成本，如果后續(xù)研發(fā)項目失敗，這些資本化的研發(fā)支出將面臨減值風險，會對公司未來的利潤產(chǎn)生重大影響。
毛利率：企業(yè)經(jīng)營杠桿的 “支點”
（一）奠定盈利基礎
毛利率在企業(yè)的盈利體系中，猶如大廈的基石，起著基礎性的關鍵作用 。它直接決定了企業(yè)在扣除直接成本后，還能剩下多少利潤空間來支撐后續(xù)的運營和發(fā)展。當企業(yè)的毛利率較高時，就意味著每銷售一單位產(chǎn)品或服務，在覆蓋了直接成本后，還能留下較為豐厚的利潤。這部分利潤可以像源源不斷的活水，為企業(yè)注入強大的發(fā)展動力。
以蘋果公司為例，其憑借卓越的品牌影響力、先進的技術以及獨特的設計，在智能手機市場中占據(jù)著高端地位，產(chǎn)品毛利率一直保持在較高水平 。以 iPhone 系列手機為例，每部手機在扣除原材料、生產(chǎn)加工等直接成本后，仍能產(chǎn)生可觀的毛利。這些豐厚的毛利使得蘋果公司在面對高額的研發(fā)投入、市場推廣費用以及其他運營成本時，依然能夠輕松應對，維持著強大的盈利能力和市場競爭力。蘋果公司每年都會投入大量資金用于研發(fā)新技術、新功能，如面部識別技術、更先進的芯片研發(fā)等，這些研發(fā)投入進一步提升了產(chǎn)品的競爭力和附加值，使得毛利率得以維持在高位，形成了良性循環(huán)。
相反，低毛利率的企業(yè)則猶如在薄冰上行走，面臨著巨大的經(jīng)營風險 。由于扣除直接成本后所剩的利潤微薄，企業(yè)在覆蓋期間費用時往往捉襟見肘，稍有不慎就可能陷入虧損的困境。像一些傳統(tǒng)的代工企業(yè)，由于所處行業(yè)競爭激烈，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重，缺乏自主定價權(quán)，只能通過壓低價格來獲取訂單，導致毛利率極低。在這種情況下，一旦市場環(huán)境發(fā)生不利變化，如原材料價格上漲、勞動力成本增加等，企業(yè)就難以通過提高產(chǎn)品價格來轉(zhuǎn)移成本壓力，只能壓縮利潤空間，甚至可能出現(xiàn)虧損。若代工企業(yè)在運營過程中還需要投入資金進行設備更新、技術升級，以滿足客戶不斷提高的要求，那么微薄的毛利率根本無法支撐這些費用，企業(yè)的經(jīng)營狀況將變得岌岌可危。
（二）提供戰(zhàn)略調(diào)整空間
高毛利率不僅為企業(yè)奠定了堅實的盈利基礎，還為企業(yè)提供了廣闊的戰(zhàn)略調(diào)整空間，使其在復雜多變的市場環(huán)境中能夠靈活應對，把握發(fā)展機遇 。
當企業(yè)擁有較高的毛利率時，意味著其盈利能力較強，手中掌握著充裕的資金。這些資金就像一把萬能鑰匙，為企業(yè)打開了多元化發(fā)展的大門。企業(yè)可以根據(jù)市場需求和自身發(fā)展戰(zhàn)略，靈活地將資金投入到不同的領域，實現(xiàn)業(yè)務的多元化拓展。例如，亞馬遜在電商業(yè)務取得巨大成功后，憑借其高毛利率帶來的豐厚利潤，積極拓展云計算業(yè)務（AWS） 。云計算市場潛力巨大，但前期需要大量的資金投入用于技術研發(fā)、數(shù)據(jù)中心建設和市場推廣。亞馬遜憑借電商業(yè)務積累的雄厚資金實力，果斷投入大量資源進行云計算技術的研發(fā)和平臺建設。經(jīng)過多年的努力，AWS 已成為全球領先的云計算服務提供商，為亞馬遜帶來了新的利潤增長點，進一步鞏固了其在全球互聯(lián)網(wǎng)領域的地位。
高毛利率企業(yè)還可以利用資金優(yōu)勢加大研發(fā)投入，不斷推出新產(chǎn)品、新服務，滿足消費者日益多樣化的需求，從而提升市場份額和競爭力 。谷歌（現(xiàn) Alphabet）就是一個很好的例子，谷歌一直致力于技術創(chuàng)新，憑借搜索引擎業(yè)務帶來的高毛利率，投入大量資金進行研發(fā)，推出了一系列具有創(chuàng)新性的產(chǎn)品和服務，如谷歌地圖、谷歌翻譯、谷歌云等。這些新產(chǎn)品和服務不僅豐富了谷歌的業(yè)務版圖，還進一步提升了谷歌的品牌影響力和用戶粘性，使其在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)始終保持領先地位。
反觀低毛利率的企業(yè)，由于利潤微薄，資金緊張，在戰(zhàn)略調(diào)整方面往往受到極大的限制 。它們可能連維持現(xiàn)有業(yè)務的正常運營都面臨困難，更難以抽出資金進行研發(fā)創(chuàng)新、市場拓展或多元化發(fā)展。一旦市場需求發(fā)生變化，或者競爭對手推出更具競爭力的產(chǎn)品或服務，低毛利率企業(yè)就很難迅速做出反應，調(diào)整戰(zhàn)略，只能被動挨打，甚至可能面臨被市場淘汰的風險。一些傳統(tǒng)的服裝制造企業(yè)，由于毛利率較低，在面對快時尚品牌的沖擊時，無法及時投入資金進行設計研發(fā)、品牌建設和供應鏈優(yōu)化，導致產(chǎn)品款式陳舊、品牌知名度低、供應鏈效率低下，最終在激烈的市場競爭中逐漸失去市場份額，陷入經(jīng)營困境。
毛利率決定公司 “滾雪球” 能力
（一）高毛利率企業(yè)的擴張優(yōu)勢
毛利率在企業(yè)的擴張與發(fā)展進程中，扮演著舉足輕重的角色，猶如企業(yè) “滾雪球” 能力的核心驅(qū)動力 。高毛利率的企業(yè)在市場競爭中往往具備顯著的擴張優(yōu)勢，以星巴克為例，其在全球咖啡市場的擴張歷程堪稱典范。
星巴克一直以來保持著較高的毛利率，這為其擴張之路奠定了堅實的基礎 。在規(guī)?；瘮U張方面，星巴克憑借強大的品牌影響力和穩(wěn)定的客源，得以在全球范圍內(nèi)快速開設新門店。隨著門店數(shù)量的不斷增加，其采購規(guī)模也日益龐大，這使得星巴克在與供應商談判時擁有更強的議價能力，從而能夠降低原材料采購成本，進一步提高毛利率。例如，星巴克與全球各地的優(yōu)質(zhì)咖啡豆供應商建立了長期穩(wěn)定的合作關系，通過大規(guī)模采購，獲得了更優(yōu)惠的價格，確保了高品質(zhì)咖啡豆的穩(wěn)定供應，同時降低了采購成本。
星巴克還通過優(yōu)化運營管理來降低成本，提高運營效率 。在門店運營方面，星巴克采用標準化的運營流程和高效的人員管理模式，提高了員工的工作效率，減少了運營成本。例如，星巴克對員工進行系統(tǒng)的培訓，使其熟練掌握咖啡制作、客戶服務等技能，提高了服務質(zhì)量和工作效率；在供應鏈管理方面，星巴克建立了完善的物流配送體系，確保原材料能夠及時、準確地送達各個門店，降低了物流成本。
產(chǎn)品提價也是星巴克維持高毛利率和實現(xiàn)盈利增長的重要手段之一 。星巴克憑借其強大的品牌價值和獨特的 “第三空間” 體驗，在市場上擁有較高的定價權(quán)。當面臨成本上升或市場需求變化時，星巴克會適時地進行產(chǎn)品提價，將成本壓力轉(zhuǎn)嫁給消費者。例如，2022 年 2 月 16 日，星巴克對全國門店的部分飲品和食品定價進行調(diào)整，包括美式咖啡、拿鐵咖啡在內(nèi)的不少產(chǎn)品售價均較此前有 1 - 2 元的提升 。雖然價格上漲可能會在短期內(nèi)對銷售量產(chǎn)生一定影響，但從長期來看，由于星巴克的品牌忠誠度較高，消費者對價格的敏感度相對較低，提價并不會對其市場份額造成太大沖擊，反而有助于提高利潤率。
通過不斷的規(guī)?；瘮U張、成本下降和產(chǎn)品提價，星巴克實現(xiàn)了利潤率的提升和可持續(xù)的擴張，其門店遍布全球各地，成為了全球咖啡行業(yè)的領軍企業(yè)。這種高毛利率驅(qū)動下的擴張模式，使得星巴克的 “雪球” 越滾越大，不斷鞏固和擴大其在全球咖啡市場的領先地位。
（二）低毛利率企業(yè)的擴張困境
與高毛利率企業(yè)形成鮮明對比的是，低毛利率企業(yè)在擴張過程中往往面臨諸多困境，難以實現(xiàn)可持續(xù)的發(fā)展，瑞幸咖啡在初期的燒錢式擴張便是一個典型的例子 。
瑞幸咖啡自成立以來，采用了激進的市場擴張策略，通過大規(guī)模的門店布局和高額的補貼活動來迅速搶占市場份額 。在短短幾年內(nèi)，瑞幸咖啡的門店數(shù)量急劇增加，迅速覆蓋了全國各大城市。然而，這種快速擴張背后卻隱藏著巨大的財務風險。由于瑞幸咖啡的毛利率較低，扣除原材料成本、店面租金、人員工資等直接成本后，所剩利潤微薄，甚至在很長一段時間內(nèi)處于虧損狀態(tài)。
為了維持快速擴張的節(jié)奏，瑞幸咖啡不得不依賴大量的外部融資 。從 2018 年 4 月到 12 月，僅半年時間，瑞幸就完成了三次融資 。盡管獲得了大量的資金支持，但瑞幸咖啡的成本與收入倒掛問題始終未能得到有效解決。高昂的運營成本和持續(xù)的補貼活動使得瑞幸咖啡的虧損不斷擴大，2018 年前三個季度凈虧損 8.57 億元，每天虧損超過 300 萬元 。如果瑞幸咖啡不能在擴張過程中有效提高毛利率，實現(xiàn)盈利，那么一旦外部融資渠道受阻，其資金鏈將面臨斷裂的風險，擴張計劃也將難以為繼。
相比之下，星巴克等競爭對手憑借高毛利率帶來的強大盈利能力，能夠依靠自身的利潤積累來支持擴張和發(fā)展，不需要過度依賴外部融資，從而在市場競爭中具有更強的穩(wěn)定性和抗風險能力 。這也進一步凸顯了毛利率對于企業(yè)擴張和可持續(xù)發(fā)展的重要性。低毛利率企業(yè)在擴張過程中如果不能有效提升毛利率，改善盈利能力，就難以實現(xiàn)真正的可持續(xù)發(fā)展，可能會陷入擴張越快、虧損越大的惡性循環(huán)，最終被市場淘汰。
投資視角：毛利率是價值中樞
（一）投資大師的青睞
在投資領域，毛利率如同一塊閃閃發(fā)光的金字招牌，吸引著眾多投資大師的目光，被視為評估企業(yè)投資價值的關鍵指標 。彼得?林奇這位投資界的傳奇人物，就對毛利率極為重視，他曾說過：“買入毛利率能逐年提升的公司，投資者已贏了一半 ?！?在彼得?林奇看來，毛利率的逐年提升，就像是企業(yè)成長道路上的節(jié)節(jié)高升，意味著企業(yè)在產(chǎn)品競爭力、成本控制能力以及市場定價能力等方面不斷取得進步，企業(yè)的盈利能力在持續(xù)增強，未來有著巨大的增長潛力。
巴菲特，這位被譽為 “股神” 的投資大師，更是將毛利率視為投資決策的重要依據(jù) 。他極度看重毛利率，認為企業(yè)的長期競爭優(yōu)勢最終必然會體現(xiàn)在毛利率上。在巴菲特的投資理念中，高毛利率的企業(yè)就像是一座堅固的城堡，擁有強大的護城河，能夠在激烈的市場競爭中抵御外敵，持續(xù)為股東創(chuàng)造豐厚的回報。以巴菲特旗下的伯克希爾?哈撒韋公司為例，其投資的可口可樂公司，憑借著獨特的配方和強大的品牌影響力，產(chǎn)品毛利率常年保持在 60% 左右 。這一高毛利率使得可口可樂在全球飲料市場中占據(jù)著主導地位，能夠穩(wěn)定地獲取高額利潤，為股東帶來了長期而豐厚的回報。巴菲特認為，可口可樂的高毛利率正是其強大競爭優(yōu)勢的體現(xiàn)，這種優(yōu)勢使得可口可樂在面對市場變化和競爭對手挑戰(zhàn)時，能夠始終保持領先地位。
（二）市場估值的體現(xiàn)
在 A 股市場這個充滿機遇與挑戰(zhàn)的舞臺上，高毛利企業(yè)往往如同璀璨的明星，備受市場的青睞，享有更高的估值 。以貴州茅臺為例，其毛利率常年保持在 90% 以上，如此驚人的高毛利率使得貴州茅臺在 A 股市場中成為了價值投資的典范，市值長期穩(wěn)居前列，估值也一直處于高位。投資者們愿意為貴州茅臺支付較高的價格，正是因為其高毛利率所代表的強大品牌價值、獨特的釀造工藝以及穩(wěn)定的盈利能力。
再看互聯(lián)網(wǎng)金融領域的同花順，作為行業(yè)的領軍企業(yè)，同花順的毛利率高達 90% 左右 。憑借著高毛利率，同花順在市場上獲得了較高的估值，成為投資者眼中的優(yōu)質(zhì)標的。同花順通過不斷提升自身的技術實力和服務質(zhì)量，打造了強大的金融信息服務平臺，吸引了大量的用戶，從而實現(xiàn)了高毛利率和高估值的良性循環(huán)。
這些高毛利企業(yè)之所以能夠獲得高估值，是因為市場對它們的核心競爭力和投資價值給予了高度認可 。高毛利率不僅是企業(yè)盈利能力的直接體現(xiàn)，更是企業(yè)在市場競爭中脫穎而出的重要標志。它反映了企業(yè)在產(chǎn)品、品牌、技術、成本控制等方面的優(yōu)勢，這些優(yōu)勢使得企業(yè)在未來的發(fā)展中具有更大的潛力和更高的確定性，能夠為投資者帶來更為豐厚的回報。相比之下，低毛利率企業(yè)由于盈利能力較弱，市場競爭力不足，往往難以獲得市場的青睞，估值也相對較低。
總結(jié)與啟示
通過對毛利率和凈利率的深入剖析，我們可以清晰地看到，毛利率在企業(yè)經(jīng)營和投資分析中具有更為關鍵的地位 。毛利率猶如企業(yè)的生命線，直接反映了產(chǎn)品的核心競爭力、技術壁壘以及商業(yè)模式的可持續(xù)性，為企業(yè)的盈利奠定了堅實基礎，提供了戰(zhàn)略調(diào)整的空間，決定了企業(yè)的 “滾雪球” 能力，是投資者評估企業(yè)價值的重要依據(jù)。
相比之下，凈利率雖然也是企業(yè)盈利能力的重要體現(xiàn)，但由于受到多種復雜因素的干擾，容易被企業(yè)進行利潤調(diào)節(jié)，難以準確反映企業(yè)經(jīng)營的本質(zhì) 。
對于投資者而言，在選擇投資標的時，應將毛利率作為首要關注指標，深入分析企業(yè)毛利率背后的驅(qū)動因素，尋找那些具有高毛利率且穩(wěn)定增長的企業(yè) 。同時，也不能忽視凈利率的作用，要結(jié)合凈利率以及其他財務指標，對企業(yè)進行全面、綜合的評估，以降低投資風險，實現(xiàn)投資收益的最大化。
對于企業(yè)管理者來說，提升毛利率是企業(yè)發(fā)展的核心任務之一 。企業(yè)應不斷加強技術創(chuàng)新，提高產(chǎn)品附加值，優(yōu)化成本控制，提升品牌影響力，構(gòu)建強大的競爭優(yōu)勢，從而維持較高的毛利率水平。只有這樣，企業(yè)才能在激烈的市場競爭中立于不敗之地，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。
