2025年上半年，中國白酒上市公司財報，呈現(xiàn)出冰火兩重天的景象。
紅星資本局統(tǒng)計，22家白酒上市公司中，6家保持了營收和凈利潤的雙增長，包括貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、古井貢酒、老白干酒和金徽酒。以貴州茅臺為例，實現(xiàn)營業(yè)收入893.89億元，同比增長9.10%；歸屬于上市公司股東的凈利潤454.03億元，同比增長8.89%。
珍酒李渡屬于營收和凈利潤雙下滑的陣營。報告期內(nèi)，珍酒李渡上半年實現(xiàn)收入實現(xiàn)營業(yè)收入24.97億元，同比減少39.6%；經(jīng)調(diào)整凈利潤6.13億元，同比減少39.3%。這一成績，與頭部酒企蒸蒸日上的發(fā)展態(tài)勢形成了鮮明對比。
行業(yè)進入深度調(diào)整期
2025年上半年，白酒行業(yè)的深度調(diào)整持續(xù)深化，諸多問題浮現(xiàn)，整個行業(yè)面臨系統(tǒng)性挑戰(zhàn)，這種深度調(diào)整并非毫無緣由。
一是，渠道庫存高企，部分企業(yè)為維持渠道穩(wěn)定只能采取控貨挺價策略。以往，酒企為追求業(yè)績增長，不斷擴大產(chǎn)能、增加產(chǎn)量，經(jīng)銷商也基于過往經(jīng)驗，積極囤貨，以備市場旺季之需。然而，消費需求未能如預(yù)期般增長時，庫存積壓問題便如滾雪球般日益嚴重。
二是，宏觀經(jīng)濟承壓與消費場景受限，加之中產(chǎn)階層消費收縮，極大影響了消費者的購買意愿。以2025 年春節(jié)為例，白酒銷量同比跌 15%，中高端下滑 20%，就連茅臺、五糧液等頭部品牌也感受到了市場的寒意。
三是，同質(zhì)化競爭引發(fā)價格帶內(nèi)卷，價格戰(zhàn)頻發(fā)。眾多中小酒企為求生存，紛紛以低價策略吸引消費者，而一些中大型酒企為維持市場地位，也不得不卷入價格戰(zhàn)，這種惡性競爭導(dǎo)致行業(yè)利潤空間被不斷壓縮，企業(yè)盈利能力下降。
與此同時，從21家上市酒企財報可以發(fā)現(xiàn)，白酒行業(yè)在深度調(diào)整中正呈現(xiàn)出前所未有的分化格局。
整體來看，22家上市白酒企業(yè)營收總額約為2424億元，凈利潤總額約為951億元。上述營收超百億元的6家公司營收總計約2113億元，占比超八成；凈利潤總計約891億元，占比超九成。
隨著頭部酒企繼續(xù)鞏固優(yōu)勢，馬太效應(yīng)加劇，以珍酒李渡為代表的第二陣營酒企將陷入“夾心層”困境，既要承受頭部企業(yè)渠道下沉帶來的擠壓，又面臨區(qū)域中小酒企的價格狙擊，生存空間遭受雙重壓縮。
總之，宏觀經(jīng)濟的不確定性和近期白酒消費政策的調(diào)整，共同造成了市場需求的收縮，這一轉(zhuǎn)變意味著行業(yè)洗牌加速，酒企的生存門檻不斷提升。
珍酒李渡背負多重壓力
在中國白酒行業(yè)步入深度調(diào)整期的當(dāng)下，曾經(jīng)被譽為“白酒教父”的吳向東和他執(zhí)掌的珍酒李渡，正面臨前所未有的壓力。
首先，盡管珍酒李渡通過經(jīng)銷商體系快速擴張，但終端動銷乏力導(dǎo)致庫存積壓嚴重。中國酒業(yè)協(xié)會《2025年中國白酒市場中期研究報告》，行業(yè)內(nèi)庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)健康區(qū)間為450-700天，而2024年珍酒李渡的庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)遠超這一閾值，為855天。
其次，珍酒李渡產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，多元化布局尚未見效。珍酒李渡旗下?lián)碛姓渚?、李渡、湘窖和開口笑四大品牌，但營收高度依賴珍酒系列，其他品牌貢獻有限。李渡雖在江西市場有一定影響力，但全國化進程緩慢；湘窖和開口笑則主要集中在區(qū)域市場，品牌力和規(guī)模均未突破。
再有，核心產(chǎn)品銷量連續(xù)四年下滑，直接拖累了整體業(yè)績。據(jù)財報數(shù)據(jù)，2021年至2024年，珍酒的銷量分別為14761噸、12856噸、12630噸和12284噸，呈現(xiàn)出明顯的逐年下滑趨勢。此外，2025年上半年，珍酒貢獻約6成收入，但收入同比下滑44.8%至14.9億元。
這一下滑背后反映出兩大問題。
一是，產(chǎn)品競爭力減弱。在高端白酒市場中，茅臺、五糧液等頭部品牌憑借強大的品牌護城河持續(xù)擠壓二三線品牌的生存空間。珍酒雖定位醬香型白酒，但在品牌認知度和溢價能力上仍與頭部企業(yè)存在顯著差距。
二是，消費場景收縮。近年來，政務(wù)消費收緊、商務(wù)宴請減少，加之年輕消費者對白酒的偏好下降，行業(yè)整體需求增速放緩。珍酒未能及時調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和營銷策略，未能抓住新興消費群體。
面對營收、凈利雙降的挑戰(zhàn)，“白酒教父”珍酒李渡董事長吳向東，在產(chǎn)品、渠道、跨界齊發(fā)力，試圖從多維度尋找破局之道，力求在行業(yè)深度調(diào)整期逆勢突圍，帶領(lǐng)珍酒李渡走出業(yè)績泥潭。
以新品“大珍?珍酒”為例，其以 600 元價格對標(biāo)市場 3000 元級產(chǎn)品，聚焦中產(chǎn)家庭與中小企業(yè)主群體。據(jù)創(chuàng)始人吳向東判斷，這一群體將成未來消費主力，600 元價格帶有望成為白酒賽道新藍海，“大珍”已在北京、鄭州、青島等重點城市上市。
值得關(guān)注的是，珍酒李渡依托吳向東的行業(yè)號召力與品牌勢能，將“萬商聯(lián)盟”招商計劃作為應(yīng)對行業(yè)調(diào)整的重要戰(zhàn)略抓手，以“一瓶酒，一群人，一個創(chuàng)富計劃”為核心傳播口號，試圖通過這一模式快速擴張經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)，構(gòu)建覆蓋廣泛的“萬商聯(lián)盟”渠道生態(tài)體系。
不可否認，吳向東的“白酒教父”光環(huán)曾帶領(lǐng)珍酒李渡快速成長，但能否沖破當(dāng)前的重重困境，重獲生機，目前還充滿變數(shù)。
跨界尋找第二增長曲線
在中國白酒行業(yè)深度調(diào)整、增長乏力的背景下，珍酒李渡董事長吳向東在8月的直播首秀中宣布推出“牛市”高端精釀啤酒，正式進軍啤酒賽道。這一舉動被視為企業(yè)尋找“第二增長曲線”的重要嘗試。
那么，珍酒李渡入局精釀啤酒市場會是一個好主意嗎？
一方面，啤酒行業(yè)競爭本就異常激烈，“牛市”的競爭壓力不言而喻。頭部企業(yè)如華潤、青島、百威等，憑借規(guī)模優(yōu)勢、品牌影響力、成熟的渠道網(wǎng)絡(luò)以及強大的研發(fā)能力，牢牢占據(jù)著市場主導(dǎo)地位。這些巨頭在高端精釀啤酒領(lǐng)域也早已布局，不斷推出新品，搶占市場份額。
而且，從白酒行業(yè)半路出家轉(zhuǎn)戰(zhàn)啤酒市場的企業(yè)，不止珍酒一家。早于1990年代末，茅臺收購遵義高原啤酒廠推出自有啤酒；瀘州老窖“百調(diào)精釀”系列曾以終端店搭售試水，后計劃入駐“MINI BOXX”精釀體驗店；五糧液今年8月更推出“風(fēng)火輪”啤酒入局。
另一方面，白酒與啤酒的銷售渠道有著顯著差異，要在啤酒市場站穩(wěn)腳跟，珍酒李渡需要重新布局銷售渠道，與餐飲、夜場等渠道建立合作關(guān)系。
白酒銷售多依賴于傳統(tǒng)經(jīng)銷商體系，通過專賣店、煙酒店、團購等渠道進行銷售，尤其在禮品、商務(wù)消費場景中，渠道關(guān)系緊密且相對封閉。而啤酒的銷售渠道則更為廣泛和分散，除了傳統(tǒng)零售渠道，還包括餐飲、夜場、酒吧等即飲渠道，以及電商、便利店等新興渠道。
總的來說，珍酒李渡進軍精釀啤酒賽道，反映了企業(yè)管理層求新求變的積極態(tài)度。在白酒主業(yè)增長放緩的背景下，尋找第二增長曲線是合理的選擇。然而，啤酒與白酒雖然同屬酒類，但在產(chǎn)品、渠道、消費群體等方面存在顯著差異，跨界成功并非易事。
