2025年9月5日，珠海市南特金屬科技股份有限公司（以下簡稱“南特科技”）北交所IPO審核狀態(tài)更新為“提交注冊”，上市進程迎來關(guān)鍵節(jié)點。據(jù)其披露，此次計劃募集資金2.86億元，投向安徽中特高端精密配件生產(chǎn)基地二期、珠海南特機加擴產(chǎn)與研發(fā)提升兩大項目。
但就在上市曙光初現(xiàn)之際，南特科技潛藏的經(jīng)營與治理問題卻集中暴露，實控人扛著超3.5億元股份回購承諾，關(guān)聯(lián)方曾大額占用公司資金，現(xiàn)金流與利潤走勢嚴(yán)重背離，連募投項目的用工制度都陷入合規(guī)爭議，上市前景蒙上陰影。
回溯2022年，南特科技曾與星綺紫鳳、星賦曙天、嘉興際達(dá)、中兵國調(diào)等多家投資機構(gòu)簽訂帶對賭條款的投資協(xié)議。協(xié)議約定，南特科技需在2024年末前提交上市申請，并于2025年12月31日前實現(xiàn)上市。一旦未能按期達(dá)成目標(biāo)，公司實際控制人蔡某需承擔(dān)股份回購責(zé)任，涉及金額超3.5億元。如今，公司雖稱相關(guān)對賭條款已“中止/終止”，且自身不承擔(dān)回購義務(wù)，但風(fēng)險并未消除——若上市進程受阻，實控人作為回購責(zé)任主體的條款將即刻恢復(fù)效力，蔡某需履行巨額回購承諾，這也讓公司股權(quán)結(jié)構(gòu)面臨重大不確定性。
不僅如此，南特科技的內(nèi)控漏洞早已顯現(xiàn)。2020年，公司實控人蔡某配偶李巧某通過個人賬戶代收公司廢料銷售款646.87萬元，其中401.86萬元長期未轉(zhuǎn)入公司賬戶，形成實質(zhì)性資金占用，直至2022年才歸還。這一行為已明確違反《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》等多項監(jiān)管規(guī)定，內(nèi)控合規(guī)性備受質(zhì)疑。
更需警惕的是，李巧某與公司股權(quán)的關(guān)聯(lián)并非僅此而已。盡管她未直接持股，但其姐李麗某身為公司創(chuàng)始股東，至今仍持有5.20%股權(quán)。這一股權(quán)關(guān)系背后疑點重重，李麗某既無精密制造相關(guān)行業(yè)背景，也從未參與公司運營治理，卻在2009年公司設(shè)立時就手握10%股份。2011年公司增資時，李麗某向朋友借款200萬元用于出資，而這筆借款的還款事宜，最終竟是由李巧某代為操作完成。
翻閱南特科技報告期內(nèi)的財務(wù)數(shù)據(jù)，凈利潤的“亮眼”與現(xiàn)金流的“黯淡”形成刺眼反差。2022年至2024年，公司凈利潤逐年攀升，分別為4,664萬元、8,419萬元、9,821萬元；但2024年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為7,146.05萬元，凈現(xiàn)比（經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/凈利潤）0.73，“賬面盈利、現(xiàn)金短缺”的特征格外突出。
南特科技現(xiàn)金流與利潤背離的主因是，為維系與美的集團、格力電器的合作，公司接受苛刻付款條件致大量營運資金沉淀于應(yīng)收賬款。公司應(yīng)收賬款期末余額分別為4.29億元、4.16億元、4.36億元，占營收比例均超42%，且來自美的、格力的賬款合計占比始終超80%，客戶依賴性強、回款風(fēng)險高度集中。
南特科技此次IPO募投項目“安徽中特高端精密配件生產(chǎn)基地二期”的用工安排更受關(guān)注，項目環(huán)評文件顯示其擬定員520人，實行兩班制、每班工作10小時、年工作330天，年工時合計高達(dá)6,600小時。按此計算，員工平均每周工時將顯著超出《中華人民共和國勞動法》第三十六條規(guī)定的44小時上限，且該排班設(shè)計未明確保障員工每周至少休息一日，勞動制度合規(guī)性存疑，也為公司治理與社會責(zé)任履行增添疑問。
2024年12月30日，公司IPO申請獲正式受理，這一時間恰好卡在對賭協(xié)議約定的最后申報節(jié)點，而該協(xié)議是2022年公司與星綺紫鳳、星賦曙天、嘉興際達(dá)、中兵國調(diào)等投資方所簽，協(xié)議要求南特科技2024年年底前提交上市申請，并于2025年12月31日前完成上市。若未如期達(dá)成，公司實際控制人蔡某將面臨超過3.5億元的股份回購義務(wù)。
盡管公司稱相關(guān)對賭條款已“中止/終止”，且自身不承擔(dān)回購責(zé)任，但風(fēng)險未消，一旦上市受阻，蔡某作為責(zé)任主體的回購條款將立即恢復(fù)效力，其需履行巨額承諾，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)也將面臨重大不確定性。
更值得關(guān)注的是公司內(nèi)控與治理規(guī)范性存疑，2020年，公司實控人蔡某配偶李巧某通過個人賬戶代收公司646.87萬元廢料銷售款，其中401.86萬元長期未轉(zhuǎn)入公司賬戶形成資金占用，直至2022年12月才連本帶息（利息55.04萬元）歸還，該行為已違反《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》等監(jiān)管規(guī)定。
此外，李巧某雖未直接持股，其姐李麗某作為創(chuàng)始股東現(xiàn)持有公司5.20%股份，李麗某無相關(guān)行業(yè)背景，未參與公司運營，卻在2009年公司設(shè)立時就持股10%，2011年增資時還向朋友借款200萬元出資，還款由李巧某代為操作。北交所已關(guān)注李麗某股東身份合理性及資金來源真實性，在問詢中要求公司核查是否存在股份代持或其他利益安排。
南特科技近年營收利潤雙增的“光鮮”數(shù)據(jù)下，暗藏現(xiàn)金流與盈利質(zhì)量的雙重隱患，且客戶集中風(fēng)險已觸警戒線。
2022年至2024年，公司營業(yè)收入從8.34億元增至10.31億元，復(fù)合增長率11.19%；歸母凈利潤更是從4,664.03萬元飆升至9,821.70萬元，復(fù)合增長率高達(dá)45.09%，盈利表現(xiàn)看似強勁。
但這份“漂亮”財報卻經(jīng)不起現(xiàn)金流檢驗：大部分時期經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額低于凈利潤，2024年更是僅為7,146.05萬元，凈現(xiàn)比（經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/凈利潤）跌至0.73，“賬面盈利、現(xiàn)金短缺”的特征格外突出。
上圖來源：南特科技招股書
追根溯源，問題核心在于公司“押寶式”的客戶結(jié)構(gòu)。2022年至2024年，南特科技應(yīng)收賬款余額始終高企，分別達(dá)4.29億元、4.16億元、4.36億元，占營業(yè)收入比例均超42%；更關(guān)鍵的是，格力電器與美的集團兩大客戶的應(yīng)收賬款合計占比始終超82%，2024年甚至攀升至84.89%，相當(dāng)于公司超過八成應(yīng)收賬款依賴這兩家企業(yè)回款。
南特科技此次IPO募投項目“安徽中特高端精密配件生產(chǎn)基地二期項目”，在規(guī)劃產(chǎn)能的“藍(lán)圖”之外，其勞動用工安排已涉嫌違反《中華人民共和國勞動法》。
公開信息顯示，該項目計劃投入募集資金3億元，建設(shè)期一年，擬新建2座生產(chǎn)車間及配套設(shè)施，新增1條鑄件產(chǎn)線與16條壓縮機零部件產(chǎn)線；按預(yù)期，項目完全達(dá)產(chǎn)后每年可新增31,500噸壓縮機零部件鑄件，以及3,047.12萬件氣缸、曲軸、軸承等精密件，產(chǎn)能擴張目標(biāo)明確。
上圖來源：高端精密配件生產(chǎn)基地項目環(huán)評報告
上圖來源：高端精密配件生產(chǎn)基地項目環(huán)評報告
但項目環(huán)評文件披露的用工細(xì)節(jié)，卻讓這份“產(chǎn)能藍(lán)圖”蒙上合規(guī)陰影，項目計劃定員520人，生產(chǎn)制度明確為兩班制，每班工作10小時，且年工作天數(shù)達(dá)330天，折算成年工時高達(dá)6,600小時。
按此計算，員工平均每周工作時間顯著超出《中華人民共和國勞動法》第三十六條“每周工作時間不超過44小時”的法定上限，且“每周至少休息一日”的勞動者基本權(quán)利未在制度中明確保障，已觸及勞動用工法規(guī)紅線。
聲明：文中觀點數(shù)據(jù)僅作參考，據(jù)此投資，風(fēng)險自擔(dān)。
