證券之星 陸雯燕
自2024年歸母凈利潤直降超四成后，華辰裝備(300809.SZ)今年上半年依舊未能擺脫業(yè)績下滑的頹勢，陷入增收降利的尷尬境地。其中，第二季度扣非后凈利潤同比轉(zhuǎn)虧。凈利下滑背后，是研發(fā)投入加碼與減值雙重因素影響所致。
證券之星注意到，華辰裝備營收長期高度依賴全自動數(shù)控軋輥磨床，受產(chǎn)品降價影響，核心單品毛利率承壓，目前毛利率較上市當年同期已大幅下滑。上市至今，華辰裝備仍有兩大IPO募投項目拖沓至今未能落地，而募投項目頻繁延期、新品產(chǎn)能釋放嚴重滯后，為公司未來競爭力提升與盈利改善帶來了更多不確定性。
上半年增收不增利
華辰裝備于2019年登陸創(chuàng)業(yè)板，隸屬于數(shù)控機床行業(yè)。公司是國內(nèi)專業(yè)從事高端精密磨削裝備研發(fā)、制造與服務(wù)的創(chuàng)新型領(lǐng)先企業(yè)，是國內(nèi)工業(yè)母機－數(shù)控軋輥磨床細分領(lǐng)域的行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。
今年上半年，華辰裝備實現(xiàn)營收2.67億元，同比增長19.16%，營收增長主要是公司穩(wěn)步推進相關(guān)設(shè)備的生產(chǎn)、交付、安裝、調(diào)試及驗收等工作；同期歸母凈利潤3411.61萬元，同比下降28.41%；扣非后凈利潤2083.03萬元，同比下降31.73%。
東吳證券(601555.SH)研報指出，歸母凈利潤下降主要系公司加大新產(chǎn)品研發(fā)投入，且報告期內(nèi)計提了較多合同資產(chǎn)減值損失。
據(jù)悉，華辰裝備積極布局人形機器人及半導體精密磨削領(lǐng)域的新產(chǎn)品，導致研發(fā)費用率有較多提升。公司上半年研發(fā)費用同比增長42.54%至2610.19萬元。與往年相比，華辰裝備的研發(fā)費用增速顯著高于上市后歷史同期水平，就2022年上半年、2023年上半年、2024年上半年而言，各期研發(fā)費用增幅分別僅15.75%、21.81%、21.3%。
此外，華辰裝備上半年計提的信用減值損失、資產(chǎn)減值損失分別為917.33萬元、845.44萬元，二者合計1762.77萬元，進一步“吞噬”了利潤。
拆解單季度來看，華辰裝備Q1分別實現(xiàn)營收、歸母凈利潤1.26億元、2357.99萬元，Q2營收、歸母凈利潤分別為1.42億元、1053.61萬元。對比兩季，Q2營收高于Q1，但歸母凈利潤不到Q1的一半。此外，Q2扣非后凈利潤虧損121.67萬元，同環(huán)比分別下降110.73%、105.52%。
拉長時間看，上市至2024年，華辰裝備呈現(xiàn)出“營收原地踏步、凈利潤大幅波動”的疲軟態(tài)勢。2019年至2024年實現(xiàn)的營收分別約4.25億元、2.31億元、4.09億元、3.36億元、4.79億元、4.46億元，2024年收入與2019年水平相差不大。同期歸母凈利潤分別為1.41億元、3354.35萬元、7657.59萬元、4721.14萬元、1.18億元、6198.06萬元，2020年跌至不足4000萬元，而在2023年走高后，2024年又同比下降47.36%，導致當年歸母凈利潤水平甚至不足2019年的一半。
高度依賴單一產(chǎn)品
華辰裝備主要產(chǎn)品為全自動數(shù)控軋輥磨床、亞微米級高端復合系列磨削產(chǎn)品、精密螺紋磨床、精密數(shù)控直線導軌磨床、超精密曲面磨床等高端精密磨削設(shè)備，同時公司積極推動自研智能磨削數(shù)控系統(tǒng)的開發(fā)及市場應(yīng)用。
自上市以來，華辰裝備的收入幾乎八成以上來自于全自動數(shù)控軋輥磨床。今年上半年，全自動數(shù)控軋輥磨床營收占比達82.72%，收入約2.21億元，同比增長13.42%；維修改造業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收3322.51萬元，同比大增212.79%。不難看出，華辰裝備的維修改造業(yè)務(wù)一定程度上也是圍繞全自動數(shù)控軋輥磨床進行，可以說公司存在高度依賴單一產(chǎn)品的痛點。
盡管核心產(chǎn)品收入保持增長，但盈利空間卻在持續(xù)遭受擠壓。上半年，全自動數(shù)控軋輥磨床的毛利率為30.22%，同比減少0.92個百分點。華辰裝備在2025年半年報中提及，近幾年，隨著競品競標價格下降，數(shù)控軋輥磨床的價格呈下降趨勢，如果未來競爭進一步加劇，產(chǎn)品存在價格和毛利率下降的可能性。
雖然華辰裝備并未披露2022年上半年及2023年上半年產(chǎn)品的毛利率水平，但2019年上半年至2021年上半年，該產(chǎn)品毛利率從45.25%跌至39.73%。
值得一提的是，華辰裝備上半年綜合毛利率為31.59%，較2024年同期增長了1.23個百分點。這主要受益于維修改造業(yè)務(wù)毛利率的大幅增長，該業(yè)務(wù)毛利率同比增加12.12個百分點至40.6%。
不過，體現(xiàn)公司真實盈利質(zhì)量的凈利率由2024年上半年的21.54%大幅下滑至12.76%，降幅達8.78個百分點。
華辰裝備表示，公司將繼續(xù)加大核心技術(shù)和產(chǎn)品的研發(fā)投入，持續(xù)推出新產(chǎn)品、新服務(wù)，以保持公司產(chǎn)品綜合毛利率的穩(wěn)定。
募投項目一延再延
2019年首發(fā)上市時，華辰裝備募集資金凈額為6.78億元，分別投向全自動數(shù)控軋輥磨床升級擴能建設(shè)項目、智能化磨削設(shè)備生產(chǎn)項目、研發(fā)中心建設(shè)項目、補充流動資金。
2022年4月，華辰裝備公告稱，擬分別調(diào)減研發(fā)中心建設(shè)項目、智能化磨削設(shè)備生產(chǎn)項目募集資金3000萬元、5000萬元，將上述募集資金用于研發(fā)中心擴建項目的建設(shè)投資，該項目總投資額為8000萬元，項目建設(shè)期為18個月。
不過，上市至今近6年，部分募投項目仍未如期完工。6月，華辰裝備公告稱，智能化磨削設(shè)備生產(chǎn)項目和研發(fā)中心擴建項目達到預(yù)定可使用狀態(tài)時間均由2025年6月推遲至同年12月。
華辰裝備表示，智能化磨削設(shè)備生產(chǎn)項目在實施過程中，受到復雜多變的國際局勢影響，部分關(guān)鍵設(shè)備購買受到一定程度影響，公司出于謹慎考慮，控制了投資節(jié)奏，減緩了募投項目的實施進度。
研發(fā)中心擴建項目方面，因項目建設(shè)前期規(guī)劃設(shè)計等審批流程較長，基礎(chǔ)配套設(shè)施建設(shè)進度較原計劃存在一定差異。
證券之星注意到，上述項目建設(shè)進度可謂一拖再拖。其中，研發(fā)中心擴建項目達到預(yù)定可使用狀態(tài)時間由最初的2023年12月延期至2024年12月，后推遲至2025年6月。智能化磨削設(shè)備生產(chǎn)項目達到預(yù)定可使用狀態(tài)時間則由一開始的2022年6月相繼延期至2023年6月、2024年6月、2025年6月。
2025年半年報顯示，目前智能化磨削設(shè)備生產(chǎn)項目累計投入募集資金7362.73萬元，投資進度為41.07%；研發(fā)中心擴建項目累計投入募集資金4376.22萬元，投資進度為54.7%。
招股書顯示，智能化磨削設(shè)備生產(chǎn)項目建成達產(chǎn)后，將完成每年60臺高精密數(shù)控萬能外圓磨床、20臺數(shù)控連續(xù)軌跡坐標磨床的生產(chǎn)能力建設(shè)。該項目旨在擴充公司產(chǎn)品線，項目實施后的產(chǎn)品均屬于高端制造業(yè)重要設(shè)備。而目前看來，產(chǎn)能建設(shè)周期一再延長導致新增高端產(chǎn)能釋放嚴重滯后，難以為華辰裝備帶來新的競爭力。(本文首發(fā)證券之星，作者|陸雯燕)
